报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [13] 报告的核心观点 - 此前报告介绍菲利华在航空航天石英纤维材料及半导体石英材料领域布局，公司自十四五以来依托石英领域技术积淀布局新质生产力，新兴业务 2025 年起逐步落地，本次报告梳理其在四大业务领域布局及进展 [2] - 公司在传统航空航天及半导体领域格局稳固且推动产业链纵向拓展，同时依托技术积淀在光学领域布局光掩膜版精密加工，先进方向布局石英电子布与透明陶瓷增强成长确定性 [8] 各业务领域总结 航空航天 - 石英纤维：具备耐高温等性能，SiO₂含量大于 99.95%，可替代多种纤维，应用广泛；公司是全球少数有批量生产能力制造商和国内主导供应商，2002 年前是国内唯一生产平纹石英布企业，后拓展产品谱系，主流纱分四种且可定制，可用于结构增强等场景 [21][23][24] - 复材结构件：公司延伸产业链，拓展立体编织和复合材料制造领域，开展相关研发工作，2024 年上半年新增两个高性能复合材料产品项目研发成功，截止年中共有十四个型号研发成功，另有多个项目在研；热防护技术对高超声速飞行器重要，有被动、半被动、主动三种热防护方案 [26][30] 半导体 - 材料：石英产业分四个环节均需原厂设备商认证，公司从海外采购石英砂生产石英材料，气熔材料通过多家国际半导体设备商认证，进入国际产业链；公司产品谱系完善，推出电熔不透明石英等产品助力拓展高端市场和提升全球份额 [31][33][37] - 制品：上海石创是延伸到制品的平台，已通过国内头部厂商认证，投资建设的项目建成投产，预计年产值 2.6 亿元；石英制品是芯片制造关键部件，全球市场由海外厂商主导，待石创通过海外认证进军全球市场空间广阔，预计 2027 年全球石英制品市场达 395 亿元 [41][42][46] 光学 - 面板：掩膜版是关键材料，合肥光微承担 TFT - LCD 光掩膜基板精加工，推出国内首创 10.5 代基板，项目投产填补国内空白；全球平板显示需求增长，预计 2033 年全球 TFT - LCD 面板市场达 2563 亿美元，中国大陆需求占比超 50%，面板大尺寸化牵引掩膜版代次迭代、高世代销售额占比提升、产能向大陆转移，掩膜版向大尺寸和高精度发展牵引石英基板需求提升 [47][49][56] - 半导体：在晶圆制造中掩膜版用于形成多种结构，成本占比约 13%，济南光微项目推动高端电子行业关键材料自主可控；全球半导体销售额提升牵引掩膜版需求扩张，中国大陆市场天花板上移 [58][59] 先进方向 - 石英电子布：公司收购中益科技股权，其产品与公司业务有协同效应，石英纤维电子布研发推进部分规格通过试用验证；全球覆铜板市场由中国台湾、日本、美国主导，内地企业提升竞争力；信息传输高频高速要求 PCB 降低介电常数和损耗系数，石英纤维介电性能优越有望替代玻纤 [60][61][62] - 透明陶瓷：公司投入资金攻关先进陶瓷制造技术，海凌汇智致力于透明陶瓷材料市场化开发，技术指标达国际先进水平；AION 透明陶瓷透光性好、硬度和强度高，但制备成本高、烧结温度高，需突破关键技术实现产业化；传统防弹玻璃有缺点，新型透明防弹装甲用透明陶瓷可减重减薄，美国 Surmet 公司已为美军提供产品，国内相关研究推进 [66][69][75] 盈利预测 - 预计公司 24/25/26 年归母净利润为 3.12/5.76/7.58 亿元，同比增速分别为 - 41.89%/84.23%/31.77%，对应 PE 分别为 62/34/26X [13]