报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 寒武纪作为国内智算芯片领域龙头企业，技术实力强且产品布局完善，受益于AI浪潮下算力芯片需求井喷、思元590测试性能优秀、互联网大厂出货加速及美国限制带来的供给缺口等因素，未来业绩有望显著增长 [10][12][14] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 寒武纪是国内智算芯片龙头，提供云边端系列化智能芯片和基础开发软件套件，与多方合作服务多领域复杂AI场景，产品涵盖云端、边缘、终端等类型 [3] - 董事长陈天石专注芯片研发，公司深耕专用AI芯片领域，创新指令集与微架构，迭代开发者套件和生态，成为国产智算芯片核心供应商 [4] 股价表现 - 2014 - 2024年公司发展历程丰富，从提出专用芯片架构AI到思元590正式出货，逐步完善产品布局并提升技术实力 [5] 核心团队 - 公司创始团队来自中科院计算所，核心研发人员多来自著名高校或科研院所，董事长陈天石学术成果突出，其他核心人员专业知识扎实、产业经验丰富 [6] 股权结构 - 董事长陈天石直接及间接持股35.97%为实际控制人，第二大股东中科算源提供背景和产业资源，前十股东多有产业投资背景 [7] 主要产品 - 公司主要产品包括云端、边缘、终端相关芯片、加速卡及训练整机等，云端智能训练整机和集群是主要收入来源 [10] - 云端最新产品思元590单卡算力超英伟达A100，集群算力接近，在售还有思元370系列产品 [10] 技术研发 - 公司背靠中科院计算所，核心团队研发人员背景优质，2021 - 2023年研发开支处于A股芯片上市公司前列，通过股权激励激发员工积极性 [11] 行业需求 - 2022年底ChatGPT出现后生成式人工智能爆发，全球对算力芯片需求井喷，北美和国内云厂商资本开支增加且多用于AI算力投资 [12] - 龙头公司向AGI迈进及降本大模型推动应用落地，使推理需求提升带动算力需求进一步增长 [13] 产品性能 - 2024年思元590在互联网大厂测试成绩不俗，单卡性能超英伟达A100，互联集群性能达其80%，某些场景超A100，下一代产品性能预计翻倍以上提升 [14] 市场空间 - 自思元370发布后公司高算力产品受互联网大厂广泛测试和采用，思元590有望2025年加速出货，短中期市场空间可达千亿元 [15] 外部环境 - 美国自2018年起对中国半导体产业层层限制，2025年初进一步收紧高端芯片出口，寒武纪芯片领先可受益供给缺口，稳固核心供应商地位并争取有利代工产能 [16] 财务及估值 |截止12月31日|2022实际|2023实际|2024预测|2025预测|2026预测| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业额(百万人民币)|729|709|1,431|3,250|4,915| |变动(%)|1.1|(2.7)|101.7|127.1|51.2| |净利润(百万人民币)|(1,256)|(848)|(456)|87|613| |每股盈余(人民币)|(3.0)|(2.0)|(1.1)|0.2|1.5| |变动(%)|(1,176.7)|(32.5)|(46.2)|(119.1)|604.6| |市盈率(倍)|NA|NA|NA|2,870.5|407.4| |市销率(倍)|342.6|352.0|174.5|76.8|50.8|[17]