报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 鲁西化工全年业绩符合预期，新项目进展顺利，主营产品价格涨跌不一但成本端下降使盈利稳定，产品端价格有修复迹象，随着在建项目放量未来业绩有望提升 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月7日收盘价11.73元，年内最高/最低13.76/9.26元，流通A股/总股本19.04/19.10亿，流通A股市值223.29亿，总市值224.06亿 [1] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.83元，每股净资产9.63元，净资产收益率8.57% [1] 事件描述 - 1月25日公司发布《2024年度业绩报告》，预计2024年归母净利润19.0 - 21.5亿元，同比增长132.07% - 162.61%；扣非归母净利润18.5 - 21.0亿元，同比增长113.98% - 142.90%；基本每股收益0.998 - 1.129元/股，同比增长133.18% - 163.79%；2024Q4归母净利润3.25 - 5.75亿元，同环比分别+4.17%+84.29%/-19.55%+42.33%；扣非归母净利润2.81 - 5.31亿元，同环比分别-9.65%+70.74%/-22.59%+46.28% [2] 事件点评 - 2024Q4主营产品价格涨跌不一，辛醇山东地区/正丁醇/己内酰胺/PC/甲酸/烧碱32%液碱/正丙醇均价环比分别+2.2%/ -4.3%/ -12.3%/ -3.2%/ +18.2%/ +13.0%/ +12.2%；原材料价格下降明显，动力煤（Q:5500)秦皇岛/丙烯/纯苯市场均价环比分别-2.1%/ -3.0%/ -16.5%，成本下降使盈利稳定 [2] 产品与成本情况 - 2025年1月1日至2月5日，33个主营产品中持平和上涨产品18种，2024Q4环比上涨产品13种；成本端动力煤（Q:5500)秦皇岛/丙烯/纯苯市场均价较2024Q4分别-7.8%/ +0.4%/ +0.6% [3] 项目进展 - 9月2日60万吨己内酰胺尼龙6项目一期工程投产，含30万吨己内酰胺、30万吨尼龙6及配套设施；9月10日子公司双氧水装置27.5%浓度产线恢复生产，产能30万吨/年；2024Q3末在建工程92.63亿元，有机硅项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期）、15万吨/年丙酸项目等进展顺利 [4] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为20.3/22.6/26.0亿元，对应2月7日收盘价11.73元，PE分别为11/10/9倍 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|30,357|25,358|28,381|30,825|32,250| |YoY(%)|-4.5|-16.5|11.9|8.6|4.6| |净利润(百万元)|3,155|819|2,033|2,258|2,600| |YoY(%)|-31.7|-74.1|148.3|11.1|15.1| |毛利率(%)|20.0|13.4|16.1|16.3|17.1| |EPS(摊薄/元)|1.65|0.43|1.06|1.18|1.36| |ROE(%)|18.1|4.8|10.8|11.1|11.5| |P/E(倍)|7.1|27.4|11.0|9.9|8.6| |P/B(倍)|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| |净利率(%)|10.4|3.2|7.2|7.3|8.1| [8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等不同会计年度的情况 [10][12]