报告公司投资评级 - 维持增持评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 24年业绩快报超预期，达成股权激励目标 [4] 报告具体内容总结 公司基本信息 - 股价（2025年02月10日）为13.4元，目标价格为16.32元，52周最高价/最低价为15.78/8.5元，总股本/流通A股为106,508/106,500万股，A股市值为14,272百万元，国家/地区为中国，行业为食品饮料 [1] 表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为-1.54、4.69、-13.99、11.02，相对表现%分别为-3.74、0.17、-9.04、-4.91，沪深300%分别为2.2、4.52、-4.95、15.93 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024 - 2026年EPS分别为0.59、0.68、0.78元（调整前24 - 25年为0.52/0.64元），因下游需求疲软下调24、25年收入预测，因成本下降上调24 - 26年每股收益，根据可比公司25年pe水平，给予公司24倍市盈率，对应目标价16.32元，维持增持评级 [5][8] 公司主要财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为2,691、3,149、3,476、3,959、4,448百万元，同比增长分别为32.8%、17.0%、10.4%、13.9%、12.3%；营业利润分别为406、534、757、866、988百万元，同比增长分别为114.7%、31.7%、41.6%、14.3%、14.1%；归属母公司净利润分别为342、457、626、726、829百万元，同比增长分别为85.1%、33.7%、37.0%、16.1%、14.1%；毛利率分别为34.2%、37.9%、41.8%、42.4%、42.6%；净利率分别为12.7%、14.5%、18.0%、18.3%、18.6%；净资产收益率分别为8.7%、10.9%、13.9%、14.5%、14.7%；市盈率分别为41.3、30.9、22.6、19.4、17.0；市净率分别为3.5、3.3、3.0、2.7、2.4 [7] 业绩情况 - 24年营收34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.26亿元，同比增长36.99%；扣非归母净利润5.67亿元同比增长40.21%，增长原因包括销售规模增加、主要原材料采购价格下降、营运管理效率提高 [7] 四季度情况 - 24Q4营收11.12亿元，同比增长21.6%；归母净利润1.93亿元，同比增长41.7%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长45.1%，收入提速预计受益于25年春节靠前，下游部分备货发生在12月 [7] 股权激励目标达成情况 - 公司24年全年满足2024年4月员工持股计划的次年解锁条件，天味对24 - 25年考核要求为以23年营收为基数，24年、25年营收分别增长不低于10%、26.5% [7] 并购情况 - 2024年11月底，天味通过全资子公司瑞生投资收购杭州加点滋味63.84%的股份，成为其最大股东，加点滋味聚焦“年轻人下厨房”，有望助公司进入年轻消费市场并增强线上渠道 [7] 公司布局 - 24年12月04日公告设立杭州分公司，预计为加强线上销售，有望提升公司线上竞争力 [7] 可比公司估值 - 海天味业、中炬高新、千禾味业、日辰股份、宝立食品等可比公司有不同的最新价格、每股收益和市盈率情况，调整后平均2024 - 2026年市盈率分别为27.73、23.58、20.30 [9] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率分析 [11]