报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩扭亏为盈，立足主业推动全年业绩大幅增加；行业出口数据向好、规模持续扩大，相关上市公司有望迎来业绩拐点；公司业绩受海内外市场双轮驱动；上调公司2024/2025/2026年归母净利润，维持“增持”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年预计归母净利润1.81 - 2.05亿元，同比扭亏（2023年同期亏损1109.11万元）；扣非后归母净利润1.8 - 2.04亿元，同比扭亏（2023年同期亏损685.09万元）；预计非经常性损益对净利润影响约70万元 [7] - 上调2024/2025/2026年归母净利润为1.92/2.50/2.92亿元（前值为1.66/2.30/2.61亿元），对应EPS分别为0.77/1.00/1.17元；对应市盈率23.39/18.03/15.43倍 [7] 行业发展情况 - 2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%，全国工业饲料总产量同比下降4.1%时，宠物饲料产业保持良好势头；自2023年9月起，宠物食品出口数据持续回暖，连续16个月同比正增长 [7] - 2024年12月宠物食品出口数量3.27万吨，同比+31.6%；1 - 12月累计出口33.52万吨，同比+26.01%；12月出口金额1.30亿美元，同比+14.7%；1 - 12月累计出口金额14.8亿美元，同比+20.72% [7] 公司市场表现 - 海外市场积极推进全球化布局，发挥优势拓展新市场、新客户，订单同比大幅增加，越南基地效益向好，柬埔寨基地盈利 [7] - 国内市场以爵宴为代表的自主品牌高速成长，“618”和“双11”表现亮眼，聚焦重点品牌和品类，发力线上渠道，收入规模快速扩大，营业收入占比显著提高 [7] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,732|1,411|2,034|2,545|3,054| |增长比率（%）|36.27|-18.51|44.15|25.11|20.00| |净利润（百万元）|127|-11|192|250|292| |增长比率（%）|111.81|-108.72|1835.12|29.72|16.86| |每股收益(元)|0.51|-0.04|0.77|1.00|1.17| |市盈率(倍)|35.41|—|23.39|18.03|15.43|[9] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |301498.SZ|乖宝宠物|94.60|378.44|1.49/1.87/2.35|60.92/48.72/38.78| |002891.SZ|中宠股份|37.68|110.82|1.19/1.39/1.70|31.16/26.71/21.93| |300673.SZ|佩蒂股份|18.23|45.36|0.74/0.89/1.07|24.41/20.29/16.89| |001222.SZ|源飞宠物|16.80|32.07|0.84/0.94/1.02|19.87/17.70/16.46|[10][11]