报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4][29] 报告的核心观点 - 光环新网获大规模AIDC订单，2021年第一大客户为互联网大厂，合作订单金额占年度销售收入64.19%，项目全部达产后机柜运营规模超11万个 [1][9] - 字节近半年算力中心建设（拟）投资额超180亿元，2024年资本开支800亿，2025年达1600亿，约900亿用于AI算力采购 [1][2][10] - AIDC较IDC更侧重运维能力，单机柜功率更高，从IDC走向AIDC数据中心更“专精特新” [2][12][15] - 光环新网运维能力突出，数据中心资源优势充足，算力服务规模提升，计划在内蒙建智算中心 [3][19][20] - 云计算市场规模持续扩大，企业上云成数字化转型关键，光环新网依托AWS云计算业务有竞争力 [24][25][26] - 预计2024 - 2026年收入规模分别为91.2/109.0/128.7亿元，归母净利润为6.08/7.84/9.20亿元，维持“推荐”评级 [3][4][29] 根据相关目录分别进行总结 光环新网获大规模AIDC订单，互联网为其大客户 投资数百亿元，字节拉动国内AIDC需求 - 近半年抖音集团算力中心建设（拟）投资额超180亿，在安徽、山西、内蒙建智算中心，海外也加紧投入 [1][10][11] 字节资本开支聚焦AI，AIDC较IDC更侧重运维能力 - 2024年字节资本开支800亿，2025年达1600亿，约900亿用于AI算力采购，打造自主可控数据中心集群 [2][12] - 从IDC走向AIDC，数据中心更“专精特新”，算力需求智能化促使传统IDC向AIDC进化 [12][13] - AIDC相较IDC功耗更高，下游更关注可用性，单机柜功率更高，采用液冷或风液混合散热 [14][15] - 智算规模扩大倒逼底层技术变革，液冷可消除局部热点，供电架构日益复杂 [16][17] 运维能力突出，AI时代下公司更具竞争力 - AIDC时代第三方IDC公司核心竞争力围绕技术能力、客户资源和运营效率 [18] - 光环新网数据中心业务辐射七个城市及地区，项目达产后机柜运营规模超11万个，已投产5.2万个 [3][19] - 2024年算力业务规模超3000P，计划在内蒙投资12亿建智算中心，预计年收入4.7亿，净利润7358万 [20] - 公司IDC收入主要来自京津冀，2024年上半年收入10.94亿，同比增0.9%，毛利率34.51%，价格底部徘徊，成本增加 [21] 云计算业务 - 云计算市场规模持续扩大，2023年中国云计算市场规模6192亿，同比增36%，预计2025年破万亿 [24] - 中国云计算骨干企业技术突破，应用拓展，产业结构优化，政策加持和市场推动促其发展 [25] - 光环新网依托AWS，云计算业务有竞争力，通过多项认证，确保提供高品质服务 [26] - 亚马逊云科技在云AI和工业物联网平台领先，光环有云获多项认证提升服务能力和竞争力 [27] - 子公司无双科技为广告主提供服务，2023年成百度文心一言首批合作伙伴，提供AI解决方案 [28] 投资建议：AIDC核心供应商加速形成 - 预计2024 - 2026年收入规模分别为91.2/109.0/128.7亿元，同比增长16.0%/19.6%/18.0% [3][4][29] - 预计2024 - 2026年归母净利润为6.08/7.84/9.20亿元，同比增长56.7%/29.1%/17.2%，对应PE分别为48/37/32x [3][4][29] - 基于IDC业务机架达产、上架率有望提高，AI算力需求转向推理，公司有核心区域资源，维持“推荐”评级 [3][29]