报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 苏州银行2024年全年营收增速提升，盈利稳定，资产规模增长快，息差降幅可控，资产质量优异，大股东增持彰显支持，可转债转股补充资本，预计2025年业绩稳健增长，维持“买入”评级 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 四季度营收加速增长，全年盈利稳定，全年营收增速较三季报上行，四季度单季增长亮眼，预计其他非息收入受益债市行情拉动营收，利息净收入仍承压但净息差降幅可控，全年利润增速总体平稳，ROE同比基本稳定，四季度拨备覆盖率环比回升 [8] 规模 - 资产规模高速增长，年末总资产较期初大幅增长15.3%，四季度单季环比增长2.5%，预计增配金融投资资产；年末贷款总额较期初增长13.6%，单季环比增长0.9%，预计四季度贷款投放有所控制；预计2025年开门红信贷增量同比持平或小幅多增，全年信贷保持较高增速，对公贷款继续发力，聚焦基建、制造业等重点领域；年末存款总额较期初增长14.6%，四季度环比下降0.2% [8] 息差 - 预计四季度息差降幅可控，存款成本加速改善，前三季度息差1.41%，较上半年下降7BP，四季度受房贷降息等影响预计资产收益率继续下行，但负债成本加速改善对冲部分影响；展望2025年，预计负债成本率将加速改善 [8] 资产质量 - 保持优异，不良下降，拨备上行，年末不良率环比下降1BP，绝对水平保持优异，2024年以来受零售风险抬升影响，不良净生成率上行，但绝对水平在同业中较低，对公贷款资产质量优异，房地产等重点领域无明显风险隐患，零售信贷风险总体可控，预计四季度不良生成率边际稳定，推动年末拨备覆盖率环比上升10pct至483%，大幅高于行业平均 [8] 投资建议 - 营收增长亮眼，低估值资产质量优异，四季度营收加速增长，盈利增速保持稳定，长期坚守低风险偏好，资产质量优异；大股东苏州国际发展集团连续增持，彰显苏州市政府支持；可转债转股将有效补充资本；预计2025年业绩稳健增长，目前估值0.64x2025PB，2025年股息率5.2%，维持“买入”评级 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产合计（千元）|601,841,456|693,804,000|804,812,640|937,606,726| |营业收入（千元）|11,866,120|12,223,694|12,407,150|12,839,607| |归母净利润（千元）|4,600,649|5,067,782|5,404,375|5,781,984| |资产总额增速|14.74%|15.28%|16.00%|16.50%| |贷款总额增速|17.06%|13.62%|13.12%|13.38%| |负债总额增速|14.48%|15.19%|16.66%|17.29%| |存款总额增速|15.01%|14.61%|15.84%|16.06%| |营业收入增速|0.88%|3.01%|1.50%|3.49%| |归母净利润增速|17.41%|10.15%|6.64%|6.99%| |净息差|1.68%|1.39%|1.28%|1.30%| |不良贷款率|0.84%|0.83%|0.82%|0.81%| |拨备覆盖率|523%|483%|450%|405%| |P/E|6.35|6.16|6.07|5.65| |P/B|0.72|0.68|0.64|0.59| |股息率|5.02%|5.17%|5.25%|5.64%| [22]