报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 成都银行2024全年营收同比增速5.9%，归母净利润同比增速10.2%，年末不良率环比持平于0.66%，拨备覆盖率环比下降18pct至479%；预计2025年营收增速4.2%，归母净利润增速7.5%，股息率5.8% [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 成都银行发布2024年业绩快报，2024全年营收同比增速5.9%，归母净利润同比增速10.2%，年末不良率环比持平于0.66%，拨备覆盖率环比下降18pct至479% [3] 事件评论 - 业绩：四季度营收大幅增长，一方面2023年四季度基数偏低，另外预计投资收益相关非利息收入受益债市行情高增长拉动；利息净收入预计保持正增长，生息资产扩张较快+净息差预计四季度边际企稳；年末其他综合收益余额环比增加4.6亿左右，预计主要源于其他债权投资浮盈；全年归母净利润增速较前三季度稳定，得益于资产质量十分优异，拨备覆盖率环比回落支撑增速 [6] - 规模：年末总资产较期初增长14.6%，单季环比增长2.3%，预计四季度增配非信贷资产；三季度末贷款较期初增长15.5%，预计四季度贷款投放速度有所控制，全年维度信贷增速预计继续保持行业前列；预计2025年开门红信贷增长良好，增量同比持平或小幅多增，全年信贷继续保持高增速 [6] - 息差：测算前三季度净息差1.62%，较上半年下降4BP，预计四季度资产收益率受降息等影响仍有下行压力，但负债成本预计继续改善；成都银行定期存款占比较高，未来更受益存款降息，2024上半年对公定期、个人定期存款成本率仍有2.56%、3.04%，未来改善空间明显；预计2025年负债端受益前期高定价的定期存款逐步到期，存款成本率将加速改善，将有效对冲资产收益率下行的部分影响，缓释净息差压力，2025年继续关注资产端新一轮降息的节奏和幅度 [6] - 资产质量：年末不良率环比持平于0.66%，预计保持上市银行最低，拨备覆盖率环比回落18pct至479%，支撑利润增长，风险抵补能力充裕；2024上半年不良净生成率仅0.31%，政府基建类业务为主的信贷结构保障资产质量优异稳定，各项资产质量指标领先全行业；对公贷款资产质量优异；2024年全行业零售风险抬升，在此影响下6月末个人贷款不良率较期初有所上行，不过由于零售贷款占比低，影响有限 [6] - 投资建议：全年营收加速增长，规模高速扩表；四季度营收高增，信贷扩张充分受益成渝地区经济增长动力，预计2025年信贷继续高增长，资产质量指标预计继续保持行业领先；近期可转债顺利完成转股，是中西部地区首家实现可转债强赎补充资本的银行；截至赎回登记日2月5日，累计转股79.95亿，转股比例99.9%，累计转股数量6.26亿股，占转股前总股本的17.34%，资本实力得到有效补充，有利于长期经营发展；维持“买入”评级 [6] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产合计（千元）|1,091,243,069|1,250,081,000|1,412,790,746|1,591,959,442| |营业收入（千元）|21,702,189|22,977,325|23,939,044|24,995,159| |归母净利润（千元）|11,671,118|12,862,556|13,829,800|14,933,855| |资产合计增速|18.92%|14.56%|13.02%|12.68%| |贷款增速|28.33%|17.67%|14.42%|12.62%| |营业收入增速|7.22%|5.88%|4.19%|4.41%| |归母净利润增速|16.22%|10.21%|7.52%|7.98%| |净息差|1.81%|1.62%|1.55%|1.55%| |不良贷款率|0.68%|0.66%|0.67%|0.66%| |拨备覆盖率|502%|479%|438%|411%| |估值（P/E）|5.59|5.53|5.22|4.82| |估值（P/B）|0.97|0.87|0.79|0.71| |股息率|5.38%|5.44%|5.76%|6.23%| [20][21]