报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 289.1 元 [3] 报告的核心观点 - 全球能量饮料赛道增长领先软饮，红牛、Monster 营收破 500 亿印证品类爆发力，报告聚焦品类扩张、龙头路径及东鹏出海机遇讨论 [1] - 能量饮料因需求刚性、普适性基因和马太效应可走出去，红牛首创品类、Monster 差异化逆袭，当下亚太有出海红利，东鹏具多方面竞争优势，出海亚太有望增百亿以上 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、能量饮料行业高增长，海外市场空间广阔 1.1 能量饮料市场持续扩容，头部企业加速海外布局 - 能量饮料需求端因生活节奏和压力增长，供给端因消费趋势丰富产品矩阵，截至 2023 年零售规模 671 亿美元，18 - 23 年复合增速 9%，量增贡献显著 [11] - 海外市场潜力大，发达经济体结构升级，发展中经济体有产业和人口红利，红牛等头部品牌出海成功，2023 年红牛海外零售量占 98.7% [13] 1.2 为什么能量饮料企业可以走出去？ - 能量饮料含咖啡因等成分，能缓解疲劳，海外新兴经济体劳动时间长，市场容量大 [17] - 能量饮料添加白糖和香精，有甜味、果味，口感好，易被国外消费者接纳 [18] - 各国对能量饮料监管严格，增加企业成本，形成生产壁垒，且能量饮料有成瘾性，消费者忠于单一品牌，龙头易扩张，2023 年全球能量饮料 CR4 为 40.7% [22][26][27] 二、能量饮料企业出海都做对了什么？ 2.1 复盘红牛：抢占先机推动市场变革 - 全球化历程：1976 年泰国创立红牛，1987 年奥地利推出全球化品牌，与极限运动结合；1992 - 1994 年欧洲推广；1995 - 2000 年全球拓展，进入中国、美国等市场；2000 年后持续创新和扩大影响力，2023 年销量和营业额增长 [28][29][34] - 成功原因：创造新类别，填补市场空白，成分独特吸引消费者；品牌营销强，提出广告语，结合极限运动和文化，建立媒体平台；重视分销，根据地区习惯布局渠道；产品创新，推出无糖版、新包装和口味 [38][40][41][45] 2.2 复盘 Monster：精准营销驱动后来者破局 - 发展历程：2002 年前专注果汁，试水能量饮料；2002 - 2007 年改名 Monster，定位差异化；2008 - 2014 年与可口可乐合作国际化，推出新品；2015 年至今深化合作，海外占比提升，2015 - 2023 年销量年复合增长率 13.7% [46][47][49] - 成功原因：差异化营销，形象叛逆酷炫，策略狂野，包装大且有辨识度，定价性价比高；产品矩阵丰富，满足不同需求；渠道背靠可口可乐，早期与本地经销商合作，后借助其网络扩张 [55][56][58] 2.3 红牛与 Monster 对比：定位各有侧重，培育优势市场 - 全球范围 Monster 零售量超奥地利红牛，红牛总品牌市占率第一；分区域 Monster 在北美等成功，红牛在亚太等有优势，2009 年 Monster 反超红牛成美国市占率第一 [60] - 品牌形象上，红牛高端精致，Monster 狂野叛逆；目标市场、产品线、价格策略、分销网络和营销策略均有差异 [62][65] 三、当下能量饮料品牌出海的市场机会：可聚焦亚太 3.1 为什么亚太地区是能量饮料品牌出海的好选择？ - 亚太人口密集、年轻人占比高，经济增速快、产业粗放，重体力劳动者多，能量饮料目标群体庞大 [65][66] - 红牛 90 年代进入亚太，培养消费习惯，近十年消费量复合增速 12%高于大盘，2023 年消费量 73 亿升最多，但人均消费量和单价低，增长空间大 [68][71] 3.2 亚太市场各国发展现状如何？ - 印度和印尼市场成长期，未形成龙头，价格敏感，可凭性价比切入；泰国和越南较成熟，有细分需求，可差异化进入；日本市场饱和，竞争激烈 [77] - 印度市场起步，Sting 凭性价比占大量份额，2023 年销量和销售额市占率 87.9%和 61.5% [81][82] - 印尼市场扩容，竞争分散，2023 年 CR4 销量占比 35.7%，性价比品牌突出 [88][91] - 越南人均消费高，市场集中，2023 年 CR4 销量市占率 88.1%，红牛等三品牌差异化竞争 [98][101] - 泰国是发源地，市场成熟，规模稳定，人均消费约 4.0 升/人，本土品牌主导 [107] 3.3 东鹏饮料出海的核心竞争优势有哪些？ - 品牌势能强，国内销量第一，性价比显著 [2] - 产能布局优，海南、印尼建厂辐射周边，降低成本 [2] - 经验成熟，国内渠道管理经验可复制海外 [2] - 发展空间大，中性条件下出海亚太有望增百亿以上 [2] 3.4 未来东鹏出海亚太收入空间有多大？ - 中性条件下公司出海印度和东南亚销售额在 136.2 - 212.8 亿元之间 [9] 四、盈利预测与投资建议 4.1 收入和毛利率预测 - 报告未详细提及具体预测内容 4.2 三项费率预测 - 报告未详细提及具体预测内容 4.3 估值与投资建议 - 预计 24 - 26 年归母净利润 32.6/43.0/53.4 亿元，同比增长 60%/32%/24%，对应 PE 36/27/22x，给予估值溢价，目标价 289.1 元，维持“买入”评级 [3]