报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 安凯客车1月大客同比高增，2024年归母净利润扭亏为盈，看好以旧换新政策带动内销持续向好，预计2024 - 2026年归母净利润为9、42、63百万元 [3] 根据相关目录分别进行总结 一月产销情况 - 1月销量561辆，同比+45.7%，其中大客224辆，同比+109.3%；中客137辆，同比 - 25.5%；轻客200辆，同比+112.8% [1][3] - 1月产量561辆，同比+1.3%，其中大客268辆，同比+160.2%；中客119辆，同比 - 36.4%；轻客174辆，同比 - 34.1% [3] 2024年业绩情况 - 预计2024年度归母净利润800 - 1200万元，扭亏为盈原因包括客运市场需求上升、改善经营管理增效降本、加强应收账款管理 [3] - 2024年行业6米以上客车销售126064辆，同比+33.4%；公司客车销售5837辆，同比+34.9%，跑赢行业增速 [3] 政策影响 - 2025年1月8日发布以旧换新政策，提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准，有望带动老一批新能源公交车加速淘汰，刺激内需 [3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为9、42、63百万元 [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1488|2146|2387|2770|3142| |增长率YoY|-16.4%|44.3%|11.2%|16.1%|13.4%| |归属母公司净利润(百万元)| - 240| - 170|9|42|63| |增长率YoY|9.3%|29.1%|105.2%|379.4%|48.9%| |毛利率|5.7%|8.3%|13.9%|14.4%|15.0%| |净资产收益率ROE|-769.6%|-20.0%|0.7%|4.4%|6.4%| |EPS(摊薄)(元)| - 0.26| - 0.18|0.01|0.04|0.07| |市盈率P/E(倍)|—|—|714.41|149.01|100.09| |市净率P/B(倍)|201.19|7.37|5.32|6.49|6.38| [4] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|2087|2110|2905|3158|3484| |非流动资产(百万元)|1283|1188|1133|1087|1043| |资产总计(百万元)|3370|3297|4038|4245|4527| |流动负债(百万元)|3042|2289|2710|3122|3377| |非流动负债(百万元)|250|113|104|104|104| |负债合计(百万元)|3292|2402|2814|3226|3480| |少数股东权益(百万元)|46|45|46|54|65| |归属母公司股东权益(百万元)|31|850|1178|965|982| [5] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1488|2146|2387|2770|3142| |营业成本(百万元)|1404|1968|2056|2371|2671| |营业利润(百万元)| - 254| - 176|10|49|73| |利润总额(百万元)| - 257| - 171|10|49|74| |净利润(百万元)| - 259| - 171|10|49|74| |少数股东损益(百万元)| - 19| - 1|2|7|11| |归属母公司净利润(百万元)| - 240| - 170|9|42|63| [5] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|325|460| - 158|384|254| |投资活动现金流(百万元)| - 10| - 18|16|12|7| |筹资活动现金流(百万元)| - 284| - 305|14| - 2| - 2| |现金流净增加额(百万元)|36|142| - 124|394|258| [5]