报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新城控股2025年1月单月销售规模下降，商管经营表现优秀，单月租金收入保持双位数增长 维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为22.7、16.0、12.4倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 2025年1月受春节期间销售放缓及供货不足影响，合同销售金额10.17亿元，同比下降72.45%；合同销售面积11.56万方，同比下降77.44%；销售均价8798元/平米，同比增长22%[7] - 2024年1 - 12月累计销售金额401.71亿元，销售面积538.82万方，同比分别下降47.13%和44.38%，销售金额在克而瑞榜单排名第24[7] - 2024年全年交付超10万套，竣工面积达1529.1万方，同比下降24%[7] 租金收入与商管规模 - 2025年1月得益于春节返乡消费需求增加，商管运营总收入11.62亿元，其中租金收入10.84亿元，同比增长13.4%[8] - 2024年商业运营总收入128.1亿元，同比增长13.1%，完成125亿元收入目标；租金收入119.5亿元，同比增长13.0%[8] - 截至2024年末，持有已开业 + 管理输出吾悦广场共173座，轻资产拓展面积713万方，出租物业总建面达1604万方，可租面积958万方，同比增长5%，出租率同比提升1.41pct至97.86%[8] 融资与债务情况 - 2024年偿还境内外公开债券52.62亿元，发行三笔公开市场中期票据，融资总额29.2亿元，融资渠道畅通[9] - 2025年到期债务为6亿美元海外债及37亿元境内债，主要集中在下半年，交付压力和现金流支出减小情况下，偿债能力或提升[9] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|115,457|119,174|87,264|72,602|67,022| |YOY(%)|-31.4|3.2|-26.8|-16.8|-7.7| |归母净利润(百万元)|1,394|737|1,177|1,671|2,161| |YOY(%)|-88.9|-47.1|59.7|42.0|29.3| |毛利率(%)|20.0|19.1|14.1|15.7|16.7| |净利率(%)|1.2|0.6|1.3|2.3|3.2| |ROE(%)|1.8|0.6|1.1|1.7|2.0| |EPS(摊薄/元)|0.62|0.33|0.52|0.74|0.96| |P/E(倍)|19.2|36.3|22.7|16.0|12.4| |P/B(倍)|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4|[10]