报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 青岛银行2024年业绩快报显示营收和归母净利润同比增速较高，四季度净利润增速超预期，经营效益加速释放，资产质量指标继续改善，预计2025年利润保持可观增速，维持“买入”评级 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 全年营收同比增速8.2%，归母净利润同比增长20.2%显著超预期，四季度单季同比大幅增长45%，预计投资收益受益债市行情保持较高增速，利息净收入因息差稳定和贷款扩表正增长，资产质量改善节约信用减值 [2][4][9] 规模 - 年末总资产较期初增长13.5%，贷款总额较期初增长13.5%，预计对公贷款增长强劲，零售贷款四季度规模相对稳定；年末负债总额较期初增长13.6%，存款总额较期初增长11.9%，增速平稳 [2][9] 息差 - 前三季度累计净息差1.75%，较上半年下降2BP，较2023全年下降8BP，绝对水平和降幅在同业有优势；四季度资产端收益率预计下行，但负债成本预计持续改善，缓释净息差压力 [9] 资产质量 - 年末不良率环比下降3BP，较期初下降4BP，2020年以来不良净生成率持续改善，预计全年不良生成率稳定；零售贷款风险有压力但总体可控；年末拨备覆盖率较期初上升15pct，风险抵补能力夯实，预计未来不良率改善、拨备上行趋势可持续 [9] 投资建议 - 青岛银行四季度净利润增速显著超预期，营收平稳增长，规模稳健扩张，净息差管控效果突出，负债成本改善，资产质量向好，预计2025年利润保持可观增速，目前A股估值仅0.58x2025PB，预计2025年股息率5.4%，低估值、低持仓、高股息，维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产合计（千元）|607,985,372|689,963,033|772,644,436|862,750,001| |营业收入（千元）|12,472,276|13,497,534|14,220,190|14,940,207| |归母净利润（千元）|3,548,599|4,264,121|4,767,737|5,256,142| |资产增速|14.80%|13.48%|11.98%|11.66%| |贷款增速|11.55%|13.53%|11.95%|10.44%| |营业收入增速|7.11%|8.22%|5.35%|5.06%| |归母净利润增速|15.11%|20.16%|11.81%|10.24%| |不良贷款率|1.18%|1.14%|1.12%|1.11%| |拨备覆盖率|226%|241%|245%|250%| |P/E|7.15|5.88|5.22|4.72| |P/B|0.73|0.63|0.58|0.53| [22]