报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q4亚马逊整体业绩超预期，利润改善明显，虽25Q1指引低预期且四季度CAPEX显著超预期，但后续盈利能力仍有改善空间，预计2025 - 2027年收入和净利润均呈增长态势 [2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024Q4亚马逊收入1877.9亿美元，同比增长10.5%，略高于彭博一致预期0.25%；operating income 212.0亿美元，同比+60.5%，显著高于彭博一致预期12.56%；GAAP净利润200亿美元，同比+88.3%，大幅高于彭博一致预期26.10% [4] - 分业务看，在线商店收入755.6亿美元，同比+7.1%，低于彭博一致预期6.26%；实体店业务收入55.8亿美元，同比+8.3%，高于彭博一致预期3.32%；三方零售业务收入474.9亿美元，同比+9.0%，略低于彭博一致预期1.12%；订阅业务收入115.1亿美元，同比+9.7%，基本inline；广告业务收入172.9亿美元，同比+18.0%，基本inline；AWS收入287.9亿美元，同比+18.9%，略低于彭博一致预期0.11% [4] AWS和零售业务OPM情况 - AWS本季度OPM达36.9%，高于彭博一致预期的34.7%，云业务operating profit达106亿美元，超过彭博一致预期3.85% [4] - 零售端履约端优化推动成本和费用改善，北美零售四季度OPM达8%，高于彭博一致预期的6.62%，国际零售OPM本季度达3.0%，略低于彭博一致预期的3.08%，北美零售业务处于利润改善周期，国际零售业务规模效应显现，海外地区进入稳定盈利阶段，后续盈利能力有改善空间 [4] 指引与资本投入情况 - 25Q1指引低预期，收入预期1510 - 1550亿美元，低于彭博预期的1554亿美元，Operating Income预期140 - 180亿美元，部分源于汇率不利影响及24Q1闰年效应 [5] - 四季度CAPEX达278亿美元，高于彭博预期27.6%，按此趋势2025年CAPEX预计约为1050亿美元，彭博此前预期为995亿美元 [5] 投资建议 - 预计亚马逊2025 - 2027年收入为7016/7777/8648亿美元，同比+9.97%/+10.85%/+11.20%；净利润预计录得713 /833/950亿美元，同比+20.32%/+16.90%/+14.02% [6] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|637,959|701,587|777,681|864,768| |收入同比（%）|10.99%|9.97%|10.85%|11.20%| |净利润（百万美元）|59,248|71,286|83,330|95,009| |同比（%）|94.73%|20.32%|16.90%|14.02%| |每股收益EPS(美元）|5.66|6.58|7.66|8.73| |市盈率（P/E）|42|35|30|26| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表涵盖流动资产、现金及现金等价物等多项内容，各项目在2024A - 2027E期间有不同变化趋势 [11] - 利润表显示营业收入、营业成本等项目情况，以及各项目占销售收入比例和同比增长率等信息 [11] - 现金流量表包含净利润、折旧摊销等项目，反映经营、投资、筹资活动净现金流及现金净增加值情况 [11] - 主要财务比率涉及回报率、盈利能力、资产管理能力、偿债能力等多方面指标及变化情况 [11]