报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][9][90] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商和头部网上证券交易系统供应商之一，受益于资本市场活跃和AI赋能，业绩成长具备持续性 [7][9][90] - 公司收入增长与资本市场活跃度紧密相关，2024年四季度资本市场交易活跃度提升，预计带动公司收入增长 [7][21] - 以庞大C端用户与渠道网络为基础，四大主营业务发展前景广阔，AI应用产品丰富，有望为业绩注入新活力 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 深耕金融信息服务行业近三十年，收入增长与资本市场活跃度紧密相关 - 发展历程：1995年创建杭州核新，2007年变更为同花顺，2009年上市，拥有强科技基因，业务稳健扩张 [16][17] - 股权结构：创始人控股，实控人易峥持股比例稳定，截至2024年三季度，前五大股东合计持股65.50% [19] - 财务分析：收入增长与资本市场活跃度相关，2015、2020年牛市收入增速分别达443%、63%；2018 - 2023年营收和归母净利润5年复合增速分别为20.77%、17.20%；近年毛利率超85%，2023年和2024年前三季度净利率因费用率提升下降；销售毛利率领先同业，研发费用率位于高位 [21][23][28] 以庞大C端用户与渠道网络为基，四大主营业务发展前景广阔 - 增值电信：2019 - 2023年收入占比平均46%，是收入支柱；截至2024上半年，累计注册用户约6.25亿；我国投资者数量增长，公司市场渗透率有提升空间；产品用户活跃度和流量领先，App月活排名居首；付费转化率有提升空间 [38][39][46] - 广告推广：拥有丰富C端客户资源，App接入88家可开户券商，数量最多；广告推广收入规模领先同业，2019 - 2023年平均毛利率95.25%，占营收比重平均34.70% [48][50] - 基金销售：2012年获牌照，截至2024上半年，接入220家机构，代销21373支产品；基金保有规模居独立销售机构前列，2024年上半年排第五；受益于ETF扩张，业务空间有望打开 [52][54][56] - 软件销售：面向B端，是头部证券行情交易系统供应商；收入取决于证券公司系统扩容需求，受益于市场活跃度和证券行业IT投入增加 [58][60] 坚持技术驱动提质增效，前瞻布局AI大模型及应用 - 推出金融垂类基座大模型HithinkGPT，实现对话交互与多模态融合：2019年提出“ALL in AI”战略，2024年1月发布问财HithinkGPT，能高分通过多个金融考试；2024年12月发布新一代模型，性能提升，实现三模态融合；图像团队研发语音驱动人脸算法和2.5D虚拟人模型，已落地应用 [65][67][69] - 面向金融投顾/决策/编码/Agent开发等领域，公司AI应用百花齐放：已在多个领域推出产品，问财对话机器人、同花顺AI PC版、智能编码助手HiPilot、同创智能体平台等产品值得关注 [71] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年营业收入为40.02/45.11/51.06亿元，同比增速12.3%/12.7%/13.2%；归母净利润为15.16/17.36/20.50亿元，增速8.1%/14.5%/18.1%；对应EPS为2.82/3.23/3.81元，2024 - 2026年PE为108.6x/94.9x/80.3x [9][84] - 估值分析：选取东方财富、指南针、财富趋势为对标，公司市盈率低于同行业可比公司均值，成长空间大，市盈率有上升空间 [87][89] - 投资建议：看好公司业绩成长持续性，首次覆盖给予“推荐”评级 [90]