报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 看好公司在新能源汽车热管理领域产品、项目、客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司全资子公司 YINLUN TDI,LLC 收到某北美著名汽车品牌定点协议书，获新能源汽车散热器项目定点，预计 2027 年开始批量供货，生命周期内销售额约 0.6 亿美元 [3] 海外定点情况 - 2023 年以来海外订单持续突破，2023H2 获汉格斯特德国总部等项目定点；2024H1 获北美客户等众多项目定点；2024H2 获某欧洲著名汽车品牌新能源汽车电池冷却板项目定点；数字与能源领域也获国际客户重要项目定点；2024H1 新获订单生命周期内将新增年销售收入约 41.4 亿元，国际订单占比 46.0% [4] 新能源热管理业务情况 - 新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户等；2023 年乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高；陆续获得北美客户等订单，新能源业务发展再上新台阶 [5] 第三增长曲线业务情况 - 2021 年起发展第三曲线业务，专注数据中心液冷等；2023H1 获奥克斯等客户订单、项目定点；2024 年 3 月获某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点；预计 2024 年起相关项目量产爬坡，将带来显著业绩增量，支撑长期成长 [5] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 130.1/157.1/185.9 亿元，归母净利分别为 8.2/10.7/13.3 亿元，EPS 分别为 0.99/1.28/1.59 元；对应 2025 年 2 月 13 日 22.59 元/股收盘价，PE 分别为 23/18/14 倍 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,018|13,008|15,705|18,587| |增长率（%）|29.9|18.1|20.7|18.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|612|822|1,069|1,327| |增长率（%）|59.7|34.3|30.0|24.2| |每股收益（元）|0.73|0.99|1.28|1.59| |PE|31|23|18|14| |PB|3.5|3.1|2.7|2.3| [7] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|11,018|13,008|15,705|18,587| |管理费用|606|689|817|948| |投资收益|20|0|0|0| |净利润|701|945|1,229|1,526| |其他流动资产|1,410|1,840|2,119|2,450| |非流动资产合计|6,238|6,843|7,209|7,394| |资产合计|16,156|18,815|21,635|24,787| [11] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|11,018|13,008|15,705|18,587| |营业成本|8,642|10,266|12,356|14,563| |营业税金及附加|63|78|94|112| |销售费用|291|286|346|409| |管理费用|606|689|817|948| |研发费用|490|559|660|762| |EBIT|876|1,183|1,481|1,850| |财务费用|82|74|78|74| |资产减值损失|-70|-25|-27|-31| |投资收益|20|0|0|0| |营业利润|816|1,086|1,378|1,747| |营业外收支|-27|-12|-13|-13| |利润总额|788|1,074|1,365|1,734| |所得税|88|129|137|208| |净利润|701|945|1,229|1,526| |归属于母公司净利润|612|822|1,069|1,327| |EBITDA|1,413|1,764|2,143|2,585| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|29.93|18.06|20.74|18.35| |EBIT 增长率|91.69|35.07|25.20|24.92| |净利润增长率|59.71|34.33|29.99|24.20| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|21.57|21.08|21.32|21.65| |净利润率|5.56|6.32|6.81|7.14| |总资产收益率 ROA|3.79|4.37|4.94|5.36| |净资产收益率 ROE|11.21|13.43|15.09|16.06| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.14|1.15|1.19|1.26| |速动比率|0.87|0.84|0.89|0.95| |现金比率|0.22|0.17|0.18|0.22| |资产负债率（%）|62.30|63.44|63.04|62.16| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|132.53|140.00|143.00|145.00| |存货周转天数|87.11|100.00|98.00|97.00| |总资产周转率|0.74|0.74|0.78|0.80| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.73|0.99|1.28|1.59| |每股净资产|6.54|7.34|8.49|9.91| |每股经营现金流|1.10|1.19|1.76|2.14| |每股股利|0.10|0.13|0.17|0.21| |估值分析| | | | | |PE|31|23|18|14| |PB|3.5|3.1|2.7|2.3| |EV/EBITDA|14.28|11.44|9.42|7.81| |股息收益率（%）|0.44|0.58|0.76|0.94| [12] 资产负债表及现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|1,919|1,821|2,222|2,965| |应收账款及票据|4,466|5,438|6,694|8,023| |预付款项|60|82|99|117| |存货|2,063|2,790|3,291|3,839| |其他流动资产|1,410|1,840|2,119|2,450| |流动资产合计|9,918|11,972|14,425|17,394| |长期股权投资|324|324|324|324| |固定资产|3,577|4,244|4,675|4,963| |无形资产|766|784|798|812| |短期借款|2,111|2,111|2,111|2,111| |应付账款及票据|5,671|6,975|8,396|9,895| |其他流动负债|948|1,366|1,572|1,775| |流动负债合计|8,731|10,453|12,079|13,781| |长期借款|291|371|431|491| |其他长期负债|1,044|1,112|1,127|1,135| |非流动负债合计|1,335|1,484|1,559|1,627| |负债合计|10,066|11,936|13,638|15,408| |股本|804|835|835|835| |少数股东权益|631|754|914|1,112| |股东权益合计|6,090|6,878|7,997|9,380| |负债和股东权益合计|16,156|18,815|21,635|24,787| |现金流量表（百万元）| | | | | |净利润|701|945|1,229|1,526| |折旧和摊销|537|581|662|735| |营运资金变动|-568|-709|-622|-696| |经营活动现金流|921|993|1,468|1,785| |资本开支|-990|-1,078|-978|-877| |投资|387|0|0|0| |投资活动现金流|-605|-1,149|-948|-877| |股权募资|124|-63|0|0| |债务募资|563|306|138|128| |筹资活动现金流|551|-22|-119|-165| |现金净流量|872|-98|401|743| [12]