报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/休闲食品，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 从α角度看，2025年立高或通过传统商超调改红利释放、新渠道开拓实现加速发展，通过稀奶油等强潜力单品打开流通渠道空间实现收入端稳定增长，通过主动成本控制和产能爬坡规模效应显现实现利润端潜力表现；从β角度看，立高食品属于餐饮赛道，餐饮向上或带来β加成；考虑到下游恢复速度可能不及预期，调整2024 - 2026年公司收入增速为12%/13%/16%（前值为17%/14%/16%），总营收为39.2/44.3/51.4亿元（前值为40.8/46.6/54.1亿元），归母净利润增速分别为270%/9%/24%，对应PE分别为24X/22X/18X，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司于1月20日发布业绩预告，预计2024年营业收入37.7 - 39.3亿元，同比增长7.74% - 12.31%；归母净利润2.65 - 2.85亿元，同比增长262.88% - 290.27%；其中2024Q4营业收入10.53 - 12.13亿元，同比增长14.93% - 32.39%；归母净利润0.62 - 0.82亿元，同比增长172.82% - 196.34% [1] - 2024年限制性股票激励计划的股份支付摊销费用对2024年净利润影响约1000万元，剔除后归母净利润预计为2.75 - 2.95亿元（同比 +48.03%~58.80%）；扣非净利润预计为2.6 - 2.8亿元（同比 +47.38%~58.71%） [7] 业绩变动原因 - 公司依托产品、渠道和服务优势，扩大渠道覆盖力度，稀奶油产品稳健增长及对头部经销商的政策支持，推动营业总收入稳健增长 [7] - 归母净利润上升原因：2024年股权激励股份支付费用对净利润影响约1000万元，较2023年的1.13亿元大幅减少；通过严格预算管理和营销费用控制，提升成本费用投入产出比；稀奶油产品高自动化产线和规模效益，以及精简SKU集中资源，提高盈利能力；建立数字化平台，强化数字化运营体系，提升管理效能 [7] - 公司信用及资产减值损失计提约2250万元，主要因应收账款坏账准备金增加和新品存货跌价准备 [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,910.59|3,499.10|3,919.00|4,430.40|5,138.54| |增长率(%)|3.32|20.22|12.00|13.05|15.98| |EBITDA(百万元)|404.59|402.97|536.21|583.17|698.33| |归属母公司净利润(百万元)|143.77|73.03|269.87|295.04|366.94| |增长率(%)|(49.22)|(49.21)|269.55|9.33|24.37| |EPS(元/股)|0.85|0.43|1.59|1.74|2.17| |市盈率(P/E)|45.50|89.58|24.24|22.17|17.83| |市净率(P/B)|3.09|2.65|2.74|2.64|2.56| |市销率(P/S)|2.25|1.87|1.67|1.48|1.27| |EV/EBITDA|38.73|18.77|11.60|10.93|9.39| [3] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现了2022 - 2026E各年情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目的数值及变化；还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率情况 [8][9]