报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年公司净利润超预期增长，主要因全球智能手机市场复苏和新能源汽车需求增长，带动手机和车载镜头出货量上升 [1] - 2024年手机摄像模组与镜头出货量分化，模组聚焦高端产品，镜头受A客户拉动，2025年手机光学盈利能力有望进一步改善 [2] - 2024年车载镜头出货量符合指引，2025年比亚迪“智驾平权”将推动车载镜头行业增长，公司作为龙头将受益 [3] - 鉴于光学规格升级、智驾平权和公司在A客户供应链地位上升，上调24/25/26年归母净利润预测，公司短中长期成长逻辑顺畅、估值有抬升空间 [3] 各部分总结 2024年业绩情况 - 预计2024年净利润26.39 - 27.49亿元人民币，同比增长140% - 150%，超市场一致预期 [1] - 手机镜头出货量13.24亿颗，同比+13.1%，超中期增速指引；手机摄像模组出货量5.34亿颗，同比 - 5.9%，低于中期指引 [2] - 车载镜头出货量1.02亿颗，同比+12.7%，符合公司指引 [3] 业务分析 手机业务 - 2024年手机镜头出货量增速由A客户份额提升拉动，手机摄像模组因聚焦高端、减少中低端项目出货量下降 [2] - 预计2024H2手机摄像模组盈利环比改善，手机镜头毛利率提升，2025年手机光学盈利能力有进一步改善空间 [2] 车载业务 - 比亚迪“智驾平权”促进智能驾驶渗透率提升，全球车载镜头需求有望同步提升，公司作为全球车载镜头龙头将持续受益 [3] 盈利预测与估值 - 分别上调24/25/26年归母净利润预测8%/18%/29%至26.85/35.06/45.62亿元人民币 [3] - 当前市值956亿港币对应25/26年25X/19X P/E，公司短中长期成长逻辑顺畅、估值仍具抬升空间 [3] 财务数据 盈利预测简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|33,197|31,681|37,298|43,471|50,511| |营业收入增长率（%）|(11.5)|(4.6)|17.7|16.5|16.2| |净利润（百万人民币）|2,408|1,099|2,685|3,506|4,562| |EPS（人民币）|2.20|1.01|2.45|3.20|4.17| |EPS增长率（%）|(51.8)|(54.3)|143.5|30.5|30.1| |P/E|37|80|33|25|19|[4] 利润表 - 主营收入、毛利、营业利润等指标预计在2024 - 2026年呈增长趋势 [9] 资产负债表 - 总资产、流动资产、现金及短期投资等预计在2024 - 2026年有所增加 [11] 现金流量表 - 经营活动现金流、自由现金流、净现金流等在不同年份有不同表现 [13]