手机摄像模组与镜头出货量 - 6月手机摄像模组出货量环比+11 1%、同比+0 7%，25H1首次同比增速转正，主要受客户项目周期因素驱动 [1] - 25H1手机摄像模组出货量同比-21 0%，低于全年增速指引[+5%,10%]下限，因聚焦中高端项目及去年同期基数较高，预计25H2出货量同比上升 [1] - 6月手机镜头出货量环比-3 1%、同比-12 7%，1-6月同比-6 4%，低于全年增速指引+5%，预计25H2因A客户拉货旺季同比增速转正 [1] 其他镜头与车载镜头表现 - 6月其他镜头出货量环比-1 1%、同比+37 4%，1-6月同比+45 5%，主要因IoT领域出货量大幅增长且份额提升 [1] - 6月车载镜头出货量环比+3 2%、同比+44 6%，25H1同比+21 7%超全年指引[+15%,20%]，其中25Q1/Q2分别同比+11 2%/+33 6% [2][3] 光学规格提升与盈利能力 - 25年全球摄像模组采购金额预计同比+7 1%，小型化/高端产品（主摄OIS+潜望）采购金额占比分别提升2 4pct/8 2pct至5 2%/42 6% [2] - 公司聚焦中高端项目及A客户份额提升，预计25年手机摄像模组毛利率近10%、手机镜头毛利率近30% [2] 车载镜头行业前景 - 比亚迪推动"智驾平权"驱动行业增长提速，TSR预估2025年全球车载镜头出货量超4亿颗（同比+26%），公司作为龙头预计25年出货量增速近25% [3] 盈利预测调整 - 因光学规格提升及车载镜头增长，上调25/26年归母净利润预测9%/6%至38 28/48 39亿元人民币，新增27年预测60 02亿元人民币 [3]

中证港股通TMT主题指数表现 - 中证港股通TMT主题指数报4356.27点[1] - 近一个月上涨3.32%，近三个月上涨17.53%，年至今上涨27.89%[1] - 指数基日为2014年11月14日，基点为3000.0点[1] 指数构成与权重 - 指数样本为港股通范围内50只TMT主题上市公司证券[1] - 十大权重股：小米集团-W（15.3%）、中国移动（14.32%）、腾讯控股（13.96%）、中芯国际（7.91%）、快手-W（7.1%）、长和（4.71%）、联想集团（2.98%）、中国电信（2.81%）、舜宇光学科技（2.12%）、中国联通（2.04%）[1] - 全部样本均在香港证券交易所上市[1] - 行业分布：通信服务55.48%，信息技术44.52%[1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施[2] - 权重因子随样本定期调整而调整[2] - 特殊情况可进行临时调整，包括样本退市、新上市TMT企业市值排名前十等情况[2] - 港股通范围变动导致样本不符合资格时将相应调整[2]

舜宇光學股價表現 - 截止14點57分股價報75.4港元 過去五日振幅達13% 反映市場資金參與度升溫 [1] - 技術面支撐位落在69.7及66.6港元 阻力位集中於79.6與83.5港元 當前價格處於中性偏多格局 [1] - 系統評估上升概率達53% 連續兩日獲得「中立」正向訊號 短線趨勢維持偏多 [1] 衍生品市場表現 - 2025年7月8日正股上漲5.55%帶動衍生品大漲 法興牛證55606漲幅53% 滙豐牛證54861漲44% [3] - 認購證中法巴15995漲30% 摩通15709漲23% 顯示槓桿效應顯著 [3] - 法巴認購證15995提供5倍槓桿 行使價76.05港元 溢價和引伸波幅最低 瑞銀認購證15948槓桿4.5倍 平衡性出色 [6] 牛熊證產品特性 - 滙豐牛證62472實際槓桿4.8倍 收回價62港元 法巴牛證69791槓桿5倍 收回價63港元 兩者溢價均低 [6] - 花旗熊證55092實際槓桿達5.7倍 收回價88港元 適合看空策略 [8] 技術形態與交易機會 - 突破79.6港元可能吸引資金挑戰88.3港元波段壓力點 跌破69.7港元則可能回測66.6港元區間 [3] - 當前股價波動為衍生品交易創造機會 認購證與牛證產品成為佈局反彈行情工具 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 25年光学规格持续提升有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力超预期改善；智驾平权驱动车载镜头行业增长提升，上调25/26年归母净利润预测9%/6%至38.28/48.39亿元人民币，新增27年归母净利润预测为60.02亿元人民币 [3] 各业务出货情况总结 手机摄像模组 - 6月出货量环比+11.1%、同比+0.7%，25H1首次同比增速转正，主要因客户项目周期因素；25H1出货量同比-21.0%，低于25年全年增速指引[+5%,10%]区间下限，因聚焦中高端项目、去年同期基数较高；预计25H2出货量有望同比上升 [1] 手机镜头 - 6月出货量环比-3.1%、同比-12.7%，同比下降因聚焦中高端项目；1-6月出货量同比-6.4%，低于25年全年增速指引+5%；预计25H2出货量同比增速有望转正 [1] 其他镜头 - 6月出货量环比-1.1%、同比+37.4%，主要因IoT领域镜头出货量大幅上升、且公司份额上升；1-6月出货量同比+45.5% [1] 车载镜头 - 6月出货量环比+3.2%、同比+44.6%，同比加速上升；25H1出货量同比+21.7%，高于25年全年增速指引[+15%,20%]区间上限；预计25年全球车载镜头出货量超4亿颗，对应同比增速+26%，公司25年车载镜头出货量增速近25% [3] 盈利能力预测总结 - 预计25年全球摄像模组采购金额同比+7.1%，小型化/高端产品（主摄OIS+潜望）采购金额占比分别同比+2.4pct/8.2pct至5.2%/42.6%；预计25年手机摄像模组毛利率近10%、手机镜头毛利率近30% [2] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|31,681|38,294|44,643|52,631|62,067| |营业收入增长率（%）|(4.6)|20.9|16.6|17.9|17.9| |净利润（百万人民币）|1,099|2,699|3,828|4,839|6,002| |EPS（人民币）|1.01|2.48|3.50|4.42|5.48| |EPS增长率（%）|(54.3)|146.4|40.9|26.4|24.0| |P/E|68|28|20|16|13|[4] 财务报表与盈利预测 |报表类型|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |主营收入（百万人民币）|31,681|38,294|44,643|52,631|62,067| |营业成本（百万人民币）|(27,091)|(31,288)|(35,420)|(41,376)|(48,081)| |毛利（百万人民币）|4,590|7,006|9,223|11,255|13,986| |营业利润（百万人民币）|1,210|3,087|4,238|5,382|6,787| |净利润（百万人民币）|1,099|2,699|3,828|4,839|6,002|[9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产（百万人民币）|50,297|53,807|65,075|75,093|88,829| |总负债（百万人民币）|27,415|28,514|36,361|42,986|52,551| |股东权益合计（百万人民币）|22,882|25,293|28,714|32,107|36,278|[10] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万人民币）|2,664|3,455|12,157|9,313|10,997| |投资活动现金流（百万人民币）|(1,488)|(10,437)|1,127|(3,210)|(2,407)| |融资活动现金流（百万人民币）|4,858|(1,574)|2,528|784|2,691| |净现金流（百万人民币）|6,034|(8,556)|15,812|6,887|11,281|[11]

港股市场表现 - 港股三大指数涨跌不一 科网股全线下跌 苹果概念走强 钢铁板块涨幅居前 建材水泥股走高 内房股普涨 证券及经纪板块多股上涨 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）午后小幅下跌 持仓股中小鹏汽车、金山软件、比亚迪股份领跌 舜宇光学科技、比亚迪电子、理想汽车涨幅居前 舜宇光学科技午后涨近6% [1] 苹果概念股动态 - 苹果概念走强 舜宇光学科技午后涨近6% [1] - 国泰海通研报指出关税政策进入落地期 风险逐步释放 美越达成贸易协定 美对越南出口商品征20%关税 转运货物面临40%关税 越南对美国商品施行0关税 [1] - 电子产品232调查仍在进行 自2025年4月1日启动后 商务部最多270天完成报告 总统有90天决定是否采取行动 包括关税、配额等措施 [1] - 美国取消对华EDA限制 中美缓和信号释放 各国与美关税谈判进入落地期 果链利空压制将逐步消除 [1] 恒生科技指数估值 - 港股科技板块估值处于相对低位 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为19.74倍 处于指数发布以来7.48%分位点 当前估值低于92%以上时间 [2] - 板块高成长、高弹性特质 一旦有利好催化剂 或将带来强劲上涨动力 [2]

港股市场表现 新能源汽车 - 理想汽车-W逆势涨超3%，理想i8将于7月29日正式发布[1] 银行股 - 内银股集体走高，郑州银行涨6.06%，民生银行涨4.97%，中信银行涨3.24%，工商银行涨1.8%[1] 生物医药 - 九源基因涨超6%，马来酸阿伐曲泊帕片获国家药监局批准上市[1] - 基石药业-B涨超4%，普吉华®境内生产药品上市申请获批[3] 光学与科技 - 康耐特光学涨超6%破顶，上半年净利同比预增逾30%[1] - 赛晶科技高开逾8%，预计上半年纯利约9000万元，同比增长167%[3] 数字资产与金融科技 - 普星能量涨超220%，近期认购HashKey Holdings Limited股权进军数字资产领域[1] - 德林控股高开近15%，拟代币化最高5亿港元资产分派予股东[3] 消费与教育 - 粉笔再涨超5%，AI刷题系统班升级，AI产品或成业绩新动力[2] - 巨星传奇再涨超20%，周杰伦入驻抖音平台带动热度[3] 物流与供应链 - 极兔速递-W再涨超4%，上半年东南亚市场包裹量表现强劲[2] 农业与综合集团 - 从玉智农涨超13%，拟打造综合性现代农业旗舰集团[2] 加密货币相关 - 加密货币ETF及概念股走高，新火科技控股涨10.82%，雄岸科技涨10.23%，蓝港互动涨8.97%[2] 美股市场表现 金融与保险 - 德意志银行涨逾3%，正重组德国财富管理业务以提高收益[4] - 联合健康跌逾1%，传美国司法部调查其医疗保险账单[4] 科技与互联网 - 富途控股涨逾9%，大摩上调目标价至160美元[4] - Meta涨近2%，传斥资35亿美元加码AI智能眼镜业务[4] - 英伟达涨近2%，总市值达4万亿美元[4] - 微软股价触及历史新高，总市值3.74万亿美元，奥本海默上调评级[4] 航空与制造 - 波音涨超3%，6月飞机交付量创18个月来最高[4]

港股苹果概念今日大幅回升，舜宇光学科技(02382.HK)涨近7%，比亚迪电子(00285.HK)涨超5%，丘钛 科技(01478.HK)、瑞声科技(02018.HK)、高伟电子(01415.HK)等个股跟涨。 ...

市场表现 - 香港恒生指数开盘下跌0 11% [1] - 恒生科技指数开盘下跌0 26% [1] 公司股价变动 - 网易股价下跌超过2% [1] - 哔哩哔哩股价下跌超过1% [1] - 金山软件股价下跌超过1% [1] - 舜宇光学科技股价上涨超过3% [1]

中国智能手机市场展望 - 2025年第二季度中国智能手机销量预计小幅同比增长 华为预计同比增长12%成为销量冠军 苹果凭借iPhone 16 Pro/Pro Max机型预计同比增长8% 为2023年第二季度以来首次正增长 [1] - 2025年全年中国智能手机市场预计同比增长但增速放缓 预计全年出货量约2.9亿部 同比增长约3% [2] - AI手机渗透率预计2025年达34% AI PC渗透率预计从2024年0.5%跃升至2028年79.7% [3] 政策与促销影响 - 广东省政府推动以旧换新政策 加快汽车/家电/手机数码等产品更新 优化回收渠道和资金清算流程 [1] - "618"大促叠加"国补"政策显著拉动3C数码销售 苏宁易购数据显示6月10日后手机/电脑/智能手表销售额同比分别增长62.35%/91.92%/271.4% 数码套购订单增长近一倍 [2] - 国补政策使华为/小米成为最大受益者 第一季度出货量分别实现18%/40%的同比增长 [2] 公司动态 华为 - 预计2025年第二季度中国市场份额同比增长12% 第一季度受益国补政策出货量同比增长18% [1][2] 苹果 - 预计2025年第二季度同比增长8% 为2023年第二季度以来首次正增长 主要受益于iPhone 16 Pro/Pro Max机型 [1] 小米集团(01810) - 618购物节支付总额达355亿元人民币 同比增长超30% 其中智能手机出货量增长17%(线上)/31%(线下) AIoT收入增长16%(线上)/63%(线下) [5] - 第一季度受益国补政策出货量同比增长40% [2] 瑞声科技(02018) - WLG产品2025年出货量预计同比增长数倍至千万级 将应用于智能手机/汽车/机器人等领域 WLG玻塑混合镜头成为行业重要发展趋势 [4] 舜宇光学科技(02382) - 预计2025年全球车载镜头需求同比增长26%至超4亿个 主要受中国智能驾驶发展推动 目标未来3-5年成为全球三大车用镜头模块供应商 海外收入占比计划从10%提升至35% [4] 丘钛科技(01478) - 2025年5月摄像头模组销量3392.3万件 环比增长2.1% 同比减少15.6% 指纹识别模组销量1524.1万件 环比减少13% 同比增长45% 摄像头销量下降因客户项目周期及聚焦中高端策略 [5] 投资机会 - 消费电子部分标的估值回调后具备性价比 PCB和ODM板块龙头公司有望借力AIoT/人形机器人/汽车电子等领域实现"戴维斯双击" [2] - 2025年下半年关注AI创新链/国产替代/周期复苏三条主线 看好AI应用带动的换机周期及AI终端硬件发展 [3]

行业概述 - 车载摄像头模组是指安装在汽车上的视觉传感器系统，旨在收集周围环境的图像和视频信息，通常由摄像头、图像处理单元和相关配件组成，能够实时监测交通状况、行人和障碍物 [4] - 车载摄像头模组产品主要应用于驾驶员监控系统（DMS）和高级驾驶辅助系统（ADAS），ADAS摄像头用于信号灯和标志识别、行人识别、汽车主动安全以及辅助领航驾驶等功能，DMS摄像头则用于疲劳分析、视线分析以及情绪分析等功能 [4] - 2024年中国车载摄像头模组市场规模约为156.8亿元，随着汽车智能化进程加速，车载摄像头模组已成为汽车电子领域的重要增长点 [1][16] 行业发展历程 - 车载摄像头模组行业的发展历程可分为萌芽期、发展初期和快速发展期，1956年别克推出的Centurion概念车标志着车载摄像头技术的初步探索 [6] - 1991年丰田在Soarer轿车上安装全球首个倒车影像系统，1992年斯巴鲁开始在内部将立体摄像头技术安装到汽车上，实现了预碰撞紧急制动、测量前车间距等功能 [6] - 21世纪以来，汽车智能化和自动驾驶技术飞速发展，车载摄像头模组行业迎来了快速增长，360全景环视系统的兴起以及800万像素摄像头的量产使用代表了行业在分辨率和性能方面的重大突破 [6] 行业产业链 - 车载摄像头模组产业链上游为镜头、图像传感器、软板（FPC）、图像处理芯片等，图像传感器是车载摄像头模组的主要核心部件 [8] - 产业链中游为车载摄像头模组的生产制造，产业链下游主要服务于汽车领域，包括整车制造商的前装需求（如ADAS、自动驾驶系统）、后装市场（行车记录仪、倒车影像改装）以及智慧交通和车队管理等应用场景 [8] - 2017-2024年中国图像传感器市场规模从296.34亿元增长至948.98亿元，年复合增长率达到18.09% [10] 行业发展现状 - 2023年全球车载摄像头模组出货量已达2.36亿颗，市场规模为60亿美元，预计到2029年将激增至90亿美元，年复合增长率高达6.99% [14] - 中国汽车产量从2017年的2901.54万辆增长至2024年的3128.2万辆，年复合增长率为1.08%，2025年1-5月中国汽车产量为1282.6万辆，同比增长12.7% [11] - 国内企业通过持续加大研发投入，在图像处理算法、芯片设计、系统集成等关键技术领域取得突破，不断提升产品性能以满足市场需求 [16] 行业企业格局 - 全球车载摄像头模组市场的竞争格局主要由国际知名汽车零部件供应商主导，包括加拿大的麦格纳、日本的松下、德国的大陆集团以及韩国的LG Innotek和三星电机等 [18] - 在中国，豪恩汽电、智华科技、舜宇智领、瞰瞰智能、保隆科技、德赛西威、卓驭科技、欧菲光以及比亚迪等企业也在车载摄像头领域占据一席之地 [19] - 2024年豪恩汽电汽车电子营业收入为14.09亿元，同比增长17.22%，德赛西威汽车电子营业收入为276.18亿元，同比增长26.06% [21][23] 行业发展趋势 - 随着深度学习算法的突破，未来摄像头模组将不再局限于基础图像采集，而是通过嵌入式AI芯片实现实时环境感知与决策，智能动态曝光调节和HDR技术的融合将显著改善极端条件下的成像质量 [25] - 车载摄像头模组正加速向高度集成化方向演进，硬件层面通过"摄像头+雷达+激光雷达"的多传感器融合设计，实现感知数据的冗余互补，提升自动驾驶系统的可靠性 [26] - 功能集成趋势显著，如环视摄像头模组将泊车辅助、盲区监测、行车记录等功能整合至单一硬件平台，大幅降低整车线束复杂度和成本 [26]