报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 力帆科技涅槃重生，引入吉利、旷视等新股东和管理层，迎来发展新机，有望借助吉利平台和印奇团队算法技术在智驾赛道突围，曹操出行定制车需求增长及Robotaxi布局也将带来机遇，预计2024 - 2026年营收和归母净利润实现增长 [5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 力帆科技：老牌摩托车企业，全面发力AI+车 - 公司创立于1992年，2010年上市，发展历经四阶段：1992 - 2014年摩托车与燃油乘用车驱动成长；2015 - 2021年新能源转型波折后重组；2022 - 2024年吉利入股重启新能源车业务；2024年至今旷视创始人印奇入股开启AI智驾时代 [18][19][20][21][22] - 2022年与吉利合作后营收上新台阶，2020 - 2024年前三季度营收分别约36、40、87、68、48亿元，归母净利润分别为0.58、0.56、1.55、0.24、0.40亿元 [23][24] - 2024年盈利能力提升，毛利率从2023年5.95%提至三季报9.16%，销售净利率略有改善，研发费用率增加 [26] - 2024年三季报货币资金32亿元，现金流持续改善 [28] - 2022年与吉利设合资公司后，乘用车业务成最大营收来源，2024年中报营收结构中乘用车约占60%、摩托车约占30%、内燃机及配件约占7% [30] - 乘用车业务重点布局新能源车和换电车型，构建研产销服一体化体系，与吉利合资成立睿蓝汽车发力B端市场，2024年上半年营收17.6亿元，毛利率2.3%，销量从2022年起量，目前年销约5万上下 [31][32][33][36] - 摩托车业务是起家业务，产品布局丰富，毛利率稳中有升，2024年上半年营收9.5亿元，毛利率12.4% [38][40] - 通用机械业务由全资子公司开展，毛利率稳中有升，2024年上半年营收1.98亿元，毛利率20.5% [41][42] 涅槃重生，左手吉利、右手旷视，开启科技型汽车公司新征程 - 股权层面，吉利成为第一大股东，旷视创始人印奇成为二股东，2024年控股股东满江红基金和二股东江河汇股权变动，实控人为吉利集团，印奇间接持股成二股东 [47][49][52] - 管理层面，印奇任董事长，黄强任副总裁兼CFO，曹操出行创始人任董事 [55] - 公司拟更名“重庆千里科技股份有限公司”，证券简称改为“千里科技”，原力帆科技品牌保留，科技型产品有望用新品牌“千里” [56] 科技赋能，拥抱AI智驾大时代 - 政策支持、科技平权，智能驾驶未来五年有望突破，L3是分水岭，2024年1 - 10月新能源乘用车L2级及以上装车率67.1%，同比增20.2pcts，政策加速L3及以上落地，智驾迈入“全民智驾时代” [57][59][60][61] - 旷视科技以计算机视觉起家，算法和工程落地实力雄厚，2023年发布三种L2 + 智驾方案，成本降20% - 30%，视觉算法是技术基石，有两套BEV视觉算法模型 [66][68][70] - 2024年7月重庆两江新区与吉利、旷视合作，构建“AI + 车 + 机器人”产业模式，吉利智驾方案有国产化趋势，力帆有望整合吉利硬件和旷视算法开启智驾新篇章 [72][73][75] - 曹操出行是国内TOP3网约车平台，2023 - 2028年共享出行市场规模有望从2821亿元增至7513亿元，曹操出行毛利率提升，定制车比例增加，两款定制车由力帆旗下睿蓝生产，双方有长期合作 [76][77][79][82] - 曹操出行计划2026年前推出定制化Robotaxi车型，中国Robotaxi有望2025 - 2030年商业化爆发，2035年全球市场规模有望达3526亿美元 [83][85][86] 盈利预测 - 假设2024 - 2026年乘用车销量分别为5.9、8.0、10.4万辆，单车价格分别为10、11、11万元/辆，毛利率分别为5%、8%、13% [89] - 假设2024 - 2026年类Robotaxi智驾车销量分别为0、200、1200辆，2025 - 2026年毛利率分别为6%、10% [89] - 假设2024 - 2026年摩托车业务营收分别同比增长3%、20%、10%，毛利率分别为12%、13%、13% [89] - 假设2024 - 2026年通用机械业务营收保持4亿，毛利率保持20% [89] - 预计2024 - 2026年公司营收86.59、120.60、151.53亿元，同比增长27.94%、39.27%、25.64%；归母净利润0.53、1.05、4.53亿元，同比增长117.21%、99.85%、331.26% [9][90]