报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 预计2025年收入22亿美金同比增长11%，主要因公司MCU平台新客户导入、功率触底；预期2025年毛利率有望改善至12.1%，因公司推进降本战略；维持2025 - 2026年归母净利润预测0.9/1.2亿美金，新增2027年归母净利润预测1.5亿美金，同比增长62%/30%/19%；当前股价26.3港币对应2025 - 2027年53.1/40.8 /34.2倍PE，对应2025年0.8倍PB，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价26.300港元，一年最高最低为32.750/14.180港元，总市值452.01亿港元，流通市值344.77亿港元，总股本17.19亿股，流通港股13.11亿股，近3个月换手率128.94% [1] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万美元) | 2,286 | 2,004 | 2,233 | 2,708 | 3,344 | | YOY(%) | -7.7 | -12.3 | 11.4 | 21.3 | 23.5 | | 净利润(百万美元) | 280 | 58 | 94 | 122 | 146 | | YOY(%) | -37.8 | -79.2 | 61.6 | 30.1 | 19.3 | | 毛利率(%) | 21.3 | 10.2 | 12.1 | 11.9 | 12.3 | | 净利率(%) | 12.2 | 2.9 | 4.2 | 4.5 | 4.4 | | ROE(%) | 3.5 | 0.7 | 1.1 | 1.5 | 1.9 | | EPS(摊薄/美元) | 0.19 | 0.04 | 0.06 | 0.08 | 0.10 | | P/E(倍) | 17.8 | 85.9 | 53.1 | 40.8 | 34.2 | | P/B(倍) | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | [8] 业绩情况 - 2024Q4收入5.39亿美金，环比增长2%，落在指引区间5.3 - 5.4亿美金；晶圆出货量环比增长1%，因12寸电源管理、CIS等产品出货量增加、8寸出货量下滑；ASP环比增长2%，因2024年6 - 7月价格调涨延迟体现；毛利率11.4%，靠近指引区间11% - 13%下限，低于市场预期，环比下滑0.8个百分点，因产能利用率下滑；归母净利润 - 0.25亿美金，环比下滑156%，因新厂运营支出增加、外币汇兑损失、政府补贴减少 [5] - 2025Q1收入指引5.3 - 5.5亿美金，中位数对应环比持平；毛利率指引9% - 11%，环比下降因新厂产能释放新增30M - 40M美金折旧；公司指引2025年收入至少增长10%；9厂预计2025年中达4w片装机产能，2026年中达8.3w片，预计到2025年底实际形成2 - 3w的有效产能 [6]