报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内数字地球产品研发与产业化领军企业，有领先AI技术和数据资源，上市后业绩平稳增长，星图云打造第二增长曲线，抓住低空经济产业机遇，业绩有望逐步释放 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价59.49元，总股本和流通股本均为5.43亿股，总市值和流通市值均为323亿元，52周内最高/最低价为71.95/25.81元，资产负债率35.2%，市盈率63.29，第一大股东为中科九度(北京)空间信息技术有限责任公司 [4] 数字地球领军者，技术驱动与业务拓展并进 - 报告研究的具体公司是国内领先的数字地球产品研发与产业化应用企业，专注于新一代信息技术与航空航天产业深度融合，核心业务为自主研发的GEOVIS数字地球产品，涵盖产业链多环节，应用于多个行业 [5] - 掌握多项核心技术，截止三季度，营业总收入20.07亿元，同比增长43.44%，归母净利润1.46亿元，同比增长41.27% [5] 构建数字新基建，推动低空经济规模化发展 - 1月18日发布“星图低空云V1.0”，基于空天信息十圈层能力，提供数智化安全低空底座，支撑低空空域管理 [6] - 构建“1+2+N+M”低空战略，布局天基卫星星座提供数据保障，依托数字地球超级计算机实现四域融合和统一管理，构建低空智能计算能力，建设试验场优化飞行特性和策略，与多地合作打造示范标杆 [6] - 聚焦低空经济多元化应用场景，挖掘“低空+”融合场景，构建空域管理与服务全链路平台，完善产业生态 [7] 星图云赋能数字化转型，构建云上新生态 - 星图云平台是数字化转型核心力量，开放平台集成全流程技术与服务，覆盖多领域，核心优势是强大的数据处理和分析能力 [8] - 星图地球智脑引擎接入PB级多源异构数据，拥有多种算法和算子服务，通过“空天·灵眸”AI大模型实现智能遥感解译等功能，提供灵活服务模式，支持多租户管理和周期性付费 [8][9] - 2024年上半年，星图云业务收获个人认证开发者21306户、企业认证开发者17245户，实现收入2164.98万元，步入持续增长阶段 [9] 对标Palantir，AI技术赋能空天信息 - 自主研发的“空天·灵眸”AI大模型基于海量遥感数据和多源信息，实现高效智能遥感解译和时空大数据分析 [10] - 星图地球超算数据工场集成100多种遥感卫星处理算法，为AI模型训练和应用提供支持，依托中科院空天院获取多圈层时空数据，数据与技术深度融合 [10] 投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.81、1.28、1.89元，当前股价对应的PE分别为73.07、46.59、31.45倍 [11] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2516|3606|5106|7030| |增长率(%)|59.54|43.36|41.57|37.69| |EBITDA（百万元）|556.49|598.17|993.64|1457.50| |归属母公司净利润（百万元）|342.55|442.37|693.72|1027.74| |增长率(%)|41.10|29.14|56.82|48.15| |EPS(元/股)|0.63|0.81|1.28|1.89| |市盈率（P/E）|94.36|73.07|46.59|31.45| |市净率（P/B）|9.07|8.15|7.04|5.90| |EV/EBITDA|29.88|52.36|31.30|21.09| [13] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|2516|3606|5106|7030|营业收入增长率|59.5%|43.4%|41.6%|37.7%| |营业成本|1300|1883|2688|3685|营业利润增长率|54.9%|41.9%|63.0%|45.3%| |税金及附加|14|16|25|33|归属于母公司净利润增长率|41.1%|29.1%|56.8%|48.1%| |销售费用|187|292|357|492|毛利率|48.3%|47.8%|47.4%|47.6%| |管理费用|201|293|408|562|净利率|13.6%|12.3%|13.6%|14.6%| |研发费用|373|522|715|949|ROE|9.6%|11.2%|15.1%|18.8%| |财务费用|-35|-30|-30|-30|ROIC|9.9%|11.7%|16.3%|19.7%| |资产减值损失|-29|-20|-20|-20|资产负债率|35.2%|40.7%|43.4%|45.6%| |营业利润|443|628|1024|1488|流动比率|2.31|1.95|1.92|1.91| |营业外收入|86|0|0|0|应收账款周转率|1.77|1.69|1.68|1.66| |营业外支出|3|0|0|0|存货周转率|3.33|3.34|3.22|3.22| |利润总额|526|628|1024|1488|总资产周转率|0.47|0.53|0.60|0.65| |所得税|44|43|77|107|每股收益（元）|0.63|0.81|1.28|1.89| |净利润|482|586|946|1381|每股净资产（元）|6.56|7.30|8.44|10.08| |归母净利润|343|442|694|1028|PE|94.36|73.07|46.59|31.45| |资产负债表| | | | |PB|9.07|8.15|7.04|5.90| |货币资金|1636|1307|1521|1886| | | | | | |交易性金融资产|53|53|53|53| | | | | | |应收票据及应收账款|1800|2544|3627|4976| | | | | | |预付款项|136|207|288|400| | | | | | |存货|391|737|930|1359| | | | | | |流动资产合计|4618|5673|7580|10245| | | | | | |固定资产|160|160|160|160| | | | | | |在建工程|12|12|12|12| | | | | | |无形资产|243|243|243|243| | | | | | |非流动资产合计|1411|1832|1832|1832| | | | | | |资产总计|6029|7506|9412|12078| | | | | | |短期借款|235|235|235|235| | | | | | |应付票据及应付账款|1244|1842|2601|3586| | | | | | |其他流动负债|518|836|1109|1549| | | | | | |流动负债合计|1997|2913|3945|5370| | | | | | |其他|126|142|142|142| | | | | | |非流动负债合计|126|142|142|142| | | | | | |负债合计|2123|3055|4086|5512| | | | | | |股本|366|545|545|545| | | | | | |资本公积金|2282|2103|2103|2103| | | | | | |未分配利润|884|1289|1807|2541| | | | | | |少数股东权益|342|485|737|1091| | | | | | |其他|33|29|133|287| | | | | | |所有者权益合计|3906|4451|5326|6566| | | | | | |负债和所有者权益总计|6029|7506|9412|12078| | | | | | |现金流量表| | | | | | | | | | |净利润|482|586|946|1381| | | | | | |折旧和摊销|104|0|0|0| | | | | | |营运资本变动|-572|-483|-660|-875| | | | | | |其他|110|115|101|110| | | | | | |经营活动现金流净额|125|217|387|615| | | | | | |资本开支|-376|-77|0|0| | | | | | |其他|-311|-338|-32|-40| | | | | | |投资活动现金流净额|-687|-415|-31|-40| | | | | | |股权融资|79|0|0|0| | | | | | |债务融资|216|15|0|0| | | | | | |其他|-50|-146|-142|-210| | | | | | |筹资活动现金流净额|245|-131|-142|-210| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|-316|-329|214|365| | | | | | [16]