核心观点 - 报告认为，“十五五”规划将推动国防军工行业在无人化、智能化及新兴生产力领域加速发展，行业投资应聚焦于“S型曲线”的周期演化、扩张与全新周期三大主线[2][13][15] --- 一、 政策与行业趋势 - “十五五”规划强调提高国防和军队现代化质量效益，核心方向包括：推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展；加快无人智能作战力量及反制能力建设；加强传统作战力量升级改造；推进军费预算管理改革和军事采购制度改进，走高效益、低成本、可持续发展路子[13] - “十五五”规划强调巩固提高一体化国家战略体系和能力，核心方向包括：加快新兴领域战略能力建设；推动新质生产力同新质战斗力高效融合、双向拉动；建设先进国防科技工业体系；推进军民标准通用化[13] - 规划明确将培育壮大新兴产业和未来产业，具体领域包括：推进低空经济健康有序发展；推进国产大飞机规模化系列化发展；提升星箭产品规模化生产和商业航天发射能力，加快低轨卫星互联网组网；前瞻布局量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等未来产业[14] --- 二、 投资主线与优选标的 - **主线一：“S型曲线”的周期演化（“反内卷，两端走”）** - 聚焦供应链改革、维修上量以及无人化、智能化趋势[15] - 关注公司：航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、中航成飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技、七一二、海格通信、中兵红箭、北方导航[15] - **主线二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化）** - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济[15] - 关注公司：国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、洪都航空、中航重机、图南股份、航宇科技、航材股份、航天南湖、航发科技、派克新材、隆达股份、钢研高纳、昊华科技、润贝航科等[15] - **主线三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业）** - 聚焦商业航天、人工智能、可控核聚变、量子计算、深海科技[15] - 关注公司：睿创微纳、菲利华、民士达、复旦微电、紫光国微、成都华微、中科星图、长盈通、中航光电、国博电子、铂力特、华曙高科、航天电器、鸿远电子、中国海防、新雷能、陕西华达、臻镭科技、火炬电子等[15] --- 三、 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：多光谱感知芯片及AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光多维感知领域拥有核心技术，其微波射频等新产品正从研发投入期步入放量兑现期，业绩有望迎来快速成长期[16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，受益于信息化程度提升、国产化加速及平台化布局的规模优势，其AI相关产品已在特种SoPC平台、图像AI智能芯片等领域取得进展[18] - **菲利华**：航空航天、半导体用石英材料龙头，是全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，半导体领域获核心设备商认证，其石英电子布业务有望贡献双重增长弹性[21] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，同时围绕低空安全保障（气象、监视）和装备制造布局，2025年预计关联方销售达30.01亿元[22] - **航发动力**：国内航空发动机主导供应商，持续受益高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场国产替代及全球维修市场机遇[23] - **中航沈飞**：国内歼击机等航空主机龙头，受益装备列装与升级，净利率在主机厂中表现突出，并已实施股权激励，维修业务与供应链改革值得期待[31] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，在低空经济领域提供基础设施综合服务，并布局特种领域数字地球，对标美国Palantir[32][33] - **中国动力**：重组后船海业务占比提升至45%，将核心受益于船舶周期修复及发动机技术变革（如双燃料发动机），维修业务具备轻资产、高毛利特征[30] - **民士达/泰和新材**：芳纶纸全球市占率第二，是商业航天战略材料核心供应商，受益于海外电网升级、数据中心建设及全球民航新机与维修周期[36] --- 四、 市场行情与估值 - **市场表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为-6.89%，跑输上证指数(-0.70%)、深证成指(0.76%)和创业板指(2.51%)；2026年初至当周累计涨幅为3.38%[39][40] - **板块估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE(TTM)约为90.65倍，高于2014年至今均值(83.85倍)；PB(LF)为3.98倍，高于2014年至今均值(3.29倍)[49] - **细分板块估值**：航天板块PE(TTM)约595.39倍，航空板块约87.23倍，地面兵装板块约141.92倍，整体处于近年中上水平[53][54] --- 五、 机构持仓分析 - **整体持仓**：2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比第三季度减少0.16个百分点，超配0.68个百分点[59] - **重仓基金数**：当季重仓基金数前五位为菲利华(143只)、睿创微纳(115只)、中航沈飞(79只)、航发动力(50只)、中国船舶(47只)；环比增加最多的是菲利华(+86只)，减少最多的是中航沈飞(-55只)[62] - **重仓市值**：当季重仓市值前五位为睿创微纳(64.39亿元)、菲利华(44.61亿元)、中航沈飞(27.89亿元)、航发动力(20.46亿元)、航天电子(18.72亿元)；环比增加最多的是菲利华(+22.53亿元)，减少最多的是中航沈飞(-24.75亿元)[69]

科创指数样本调整 - 上交所与中证指数有限公司于3月13日收市后正式调整科创50等指数样本 [1] - 科创50指数更换3只样本，调出君实生物、萤石网络、天能股份，调入国盾量子、中科飞测、中科星图 [1] - 热景生物、斯瑞新材、君实生物等10只证券被调入科创100指数 [1] - 睿创微纳、华丰科技、财富趋势、华虹公司、燕东微共5只证券被纳入科创50指数备选名单 [1] 其他市场动态 - 冻干草莓产品被曝一类致癌物严重超标并测出20多种农药，云南已成立调查组 [2] - 三大金融数据终端大厂集体官宣“炒股‘小龙虾’”，可能指代新的金融数据产品或功能 [2]

报告行业投资评级 - 报告对计算机行业给出“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告的核心观点是建议关注AI算力等投资机会 [3] 上周市场回顾总结 - 上周（3月2日至3月6日），计算机（申万）板块指数下跌5.29%，同期沪深300指数下跌1.07%，计算机板块跑输沪深300指数4.22个百分点 [1][11] - 在申万各行业对比中，计算机行业上周涨幅排名位列第29位 [1][11] - 计算机行业335家上市公司中，上周仅有39家公司收涨，占比为11.64% [14] - 上周板块涨幅前三名分别为：南网数字（上涨26.53%）、科远智慧（上涨17.64%）、中科星图（上涨15.21%）[1][14] - 上周板块跌幅后三名分别为：*ST国华（下跌22.61%）、达华智能（下跌18.57%）、杰创智能（下跌13.96%）[1][14] 上周行业关注事件总结 OpenAI与美国国防部达成协议 - OpenAI已与美国国防部达成协议，允许后者在其机密网络中使用OpenAI的人工智能模型 [15][16] - OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼表示，协议包含了禁止国内大规模监控和确保武力使用由人类负责等安全原则 [17] - 此举发生在OpenAI的竞争对手Anthropic因类似问题与美国国防部陷入对峙并遭“封杀”之后 [15][16][17] 英伟达加码投资硅光子技术 - 英伟达宣布向光学技术公司Lumentum和Coherent分别投资20亿美元，总投资额达40亿美元 [20] - 投资旨在推进下一代硅光子技术，以提升大规模AI网络的能效和弹性 [20] - 两家公司是美国主要的磷化铟激光器生产商，该技术对数据中心实现高带宽连接至关重要 [21] - 消息公布后，Lumentum股价上涨11.75%，Coherent股价上涨15.44%并创历史新高，英伟达股价上涨2.93% [21] AI与6G成为MWC 2026焦点 - 2026年世界移动通信大会（MWC 2026）在西班牙巴塞罗那举行，主题为“智能新纪元”，重点关注AI与6G等技术 [24] - 中国参展企业数量达350家，较去年大幅增长 [25] - **华为**发布了Agentic Core（智能体核心）解决方案，推动智能体网络规模商用 [25] - **中兴通讯**展示了GigaMIMO 6G原型系统，称在AI算法驱动下其容量较5G-A提升10倍，并展示了可将数据中心建设时间缩短40%的弹性智算方案 [26] - **中国移动**展示了5G-A智能交互机器人及超万卡智算集群等成果 [26][27] - **阿里千问**在MWC期间开启其首款AI眼镜的全渠道预约，该产品整机重量约40克 [28] - **荣耀**发布了可量产机器人手机及首款具身智能人形机器人 [28] - **北京人形机器人创新中心**和**智元机器人**等具身智能企业也展示了最新产品与应用 [29] MiniMax移动端上线MaxClaw - MiniMax宣布已在App移动端（iOS和安卓）全球同步上线MaxClaw功能，用户可在手机端直接运行OpenClaw [29][30] - 同时上线了Coding Plan计费支持，为用户提供另一种付费选择 [30] 谷歌确立三大未来增长引擎 - 谷歌将量子计算、机器人技术与AI驱动的药物研发确立为驱动长期增长的三大核心引擎 [31] - 2025年谷歌实际资本支出达910亿美元，超出原指引区间（700-750亿美元）[32] - 2026年计划资本支出规模将跃升至1750-1850亿美元区间，其中约70%用于数据中心与核心算力，其余部分投入三大未来创新领域 [32][33] - 谷歌搜索全球市场份额保持稳定，2026年2月为90.01% [31] - 旗下Waymo自动驾驶服务在美国的部署速度已超过特斯拉 [32] OpenAI发布GPT-5.4模型 - OpenAI发布了人工智能模型GPT-5的最新升级版本GPT-5.4 [34] - 新模型整合了在推理、编程及智能体工作流程方面的最新技术，优化了处理表格、文档等任务的能力，并显著提升了长文本处理能力 [34] - GPT-5.4提供Thinking和Pro两种模型，其中Thinking模型可在生成答案前给出思考计划 [34] - 该模型是OpenAI首个能直接操作计算机（通过鼠标和键盘指令）的通用模型 [35] - 在多项评测中表现优于此前版本，事实准确性有所改善 [36]

核心观点 - 2026年中国国防支出预算为19095.61亿元人民币，同比增长7%，增速较2025年的7.2%小幅下调[13] - 航空航天产业首次被政府工作报告明确列为新兴支柱产业，与集成电路、生物医药、低空经济并列[13] - 六大新兴产业（包括航空航天等）相关产值在2025年已接近6万亿元，预计到2030年有望再翻一番或更多，扩大到十万亿以上[13] - 行业投资策略遵循“S型曲线”理论，围绕周期演化、周期扩张和全新周期三个维度优选标的[15] 行业政策与宏观趋势 - 2026年政府工作报告提出打造新兴支柱产业，并培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业[13] - “十五五”规划纲要草案提出开展C919高原型等系列化机型、C909衍生型、新能源飞机研制应用，加快C929飞机技术攻关和长江-1000A发动机验证应用[14] - 国家高度重视太空数据中心建设，已将其纳入航天强国战略布局，有建议将其上升为国家战略[14] - 美国七大科技巨头签署自主供电承诺，其AI产业扩张可能受电力基础设施瓶颈阻碍[14] 细分领域景气度 - **大飞机**：C919系列化、C929攻关及发动机验证应用持续推进[14] - **商业航天**：太空数据中心建设成为战略重点[14] - **两机（航空发动机与燃气轮机）**：技术验证与产业化进程加快[14] - **低空经济**：被列为新兴支柱产业，相关基础设施建设与服务受到关注[13][31] - **AI与数据中心**：需求激增带来对供电、散热等基础设施的挑战与机遇，电源PCB市场因AI芯片功耗提升而呈现强通胀、高增速特征[14][19][20] 投资策略与优选标的 报告提出基于“S型曲线”的三个投资方向： 1. **周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修上量、无人化和智能化[15] - 关注：航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技等[15] 2. **周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济[15] - 关注：国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、中航重机等[15] 3. **全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技[15] - 关注：睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、中航光电、铂力特等[15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：多光谱感知芯片及AI算法龙头，在红外、微波、激光多维感知领域布局，新产品有望放量[16][17] - **紫光国微**：特种集成电路平台型龙头，受益信息化提升与国产化替代，在AI相关芯片、智能安全芯片等领域有布局[18] - **中富电路**：电源PCB正向高密度、集成化发展，受益于AI芯片功耗提升，市场空间有望快速增长[19][20] - **菲利华**：航空航天及半导体用石英材料龙头，石英玻璃纤维业务受益装备现代化，石英电子布业务具备弹性[21] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，同时布局低空经济安全保障和装备制造[22] - **航发动力/控制、中航西飞/沈飞、中航重机**：作为航空全球配套核心标的，持续受益于装备列装、维修市场及潜在的民航市场机遇[23][24][25][30] - **光威复材**：碳纤维核心供应商，产品覆盖航空、航天、精确制导及风电等多条高景气管线[26] - **中国动力**：船舶动力核心平台，受益民船行业复苏周期、双燃料发动机技术变革及维修市场[27][29] - **中科星图**：数字地球与空天信息龙头，布局低空经济基础设施服务，并拓展特种领域应用[31] - **海格通信**：无线通信、北斗导航全产业链布局，拓展“北斗+5G”、卫星互联网及无人系统[33] - **长盈通**：专注光纤陀螺惯性导航，开拓相变材料新增长曲线，并拓展光通信领域[34] - **民士达/泰和新材**：芳纶纸全球主要供应商，受益商业航天、电网升级、数据中心及民航市场需求[35] 市场行情与估值 - **本周行情**：截至报告周收盘，中证军工指数周涨幅为-1.89%，2026年初至本周五累计涨幅为11.02%，跑赢主要大盘指数[38][39] - **板块估值**：截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为99.97X，PB（LF）为4.27X，均高于2021年初以来的均值[49] - **细分板块估值**：航天、航空、地装板块的PE（TTM）均处于2014年至今区间均值之上[53] 机构持仓分析 - **整体持仓**：2025年第四季度末，主动型基金国防板块重仓持仓市值占比为2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68%[61] - **重仓基金数**：持仓基金数前五为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只）[64] - **重仓市值**：持仓市值前五为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元）[71] - **持仓变动**：菲利华、睿创微纳在基金数与持仓市值上均获显著增持；中航沈飞、紫光国微、中航光电等遭减持[64][71]

核心观点 - 国防军工行业投资策略的核心观点是：国防支出预算保持稳定增长，航空航天产业首次被列为新兴支柱产业，行业景气度在多个细分领域提升，投资应聚焦于“S型曲线”的周期演化、扩张和全新周期三大方向 [2][13] 一、行业政策与宏观环境 - 2026年我国国防支出预算为19095.61亿元人民币，同比增长7%，较2025年7.2%的增速小幅下调 [13] - 2026年政府工作报告明确提出将航空航天与集成电路、生物医药、低空经济一同打造为新兴支柱产业 [13] - 国家发改委数据显示，六大新兴产业（包括航空航天）相关产值在2025年已接近6万亿元，预计到2030年有望再翻一番或更多，扩大到十万亿以上 [13] 二、细分领域景气度提升 - **大飞机**：“十五五”规划纲要草案提出开展C919高原型等系列化机型、C909衍生型、新能源飞机研制，并加快C929技术攻关和长江-1000A发动机验证应用 [14] - **商业航天**：我国高度重视太空数据中心建设，已将其纳入航天强国战略布局，有建议将其上升为国家战略 [14] - **两机（航空发动机、燃气轮机）**：景气度提升，同时全球AI产业扩张面临电力基础设施瓶颈，可能凸显自主供电和能源保障的重要性 [14] 三、投资策略与优选方向 - **“S型曲线”的周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修业务上量以及无人化、智能化趋势。关注公司包括航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子、佳驰科技等 [15] - **“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济。关注公司包括国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材等 [15] - **“S型曲线”的全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技。关注公司包括睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 四、重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：多光谱感知芯片及AI算法龙头，在红外、微波、激光领域布局，预计2025年归母净利润11.00亿元 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，在AI相关产品、智能安全芯片领域有进展 [18] - **中富电路**：电源PCB正向高密度集成和“功能化载板”演进，是AI芯片功耗提升背景下的强通胀、高增速环节 [19][21] - **菲利华**：航空航天及半导体用石英材料龙头，是全球少数能批量生产石英玻璃纤维的制造商，受益于装备升级和国产替代 [21] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，同时布局低空经济，预计2025年归母净利润7.39亿元 [22] - **航发动力**：航空发动机核心供应商，受益于军品批产、维修市场及未来民航国产替代机遇 [23] - **中航沈飞**：歼击机主机龙头，净利率在主机厂中领先，受益于装备列装、军贸及供应链改革 [30] - **中国动力**：船舶动力核心平台，民船业务占比提升至40-50%，受益于船舶行业周期复苏及双燃料发动机技术变革 [27][29] - **中科星图**：数字地球产品供应商，布局低空经济基础设施服务，并拓展特种领域数字地球应用 [31] - **民士达/泰和新材**：芳纶纸全球市占率第二，是商业航天关键材料，受益于电网升级、数据中心建设及全球民航周期 [35] 五、市场行情与估值 - **市场表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为-1.89%，2026年初至当周累计涨幅为11.02%，跑赢主要股指 [38][39] - **板块估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为99.97X，PB（LF）为4.27X，均高于2021年以来的均值 [49] - **细分板块估值**：航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为646.12X、97.25X、153.84X，均处于近年中上水平 [53] 六、机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为2.37%，环比减少0.16个百分点，处于近年较低水平 [61] - **重仓个股（基金数）**：当季重仓基金数前五位为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [64] - **重仓个股（市值）**：当季重仓市值前五位为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [72]

房地产行业跟踪 - 2026年政府工作报告对房地产的定调是“着力稳定房地产市场，更大力度保障和改善民生”，与中央经济工作会议路径一致，稳楼市是重中之重，并强调住房政策与人口生育政策结合[2] - 需求侧政策将继续因城施策，预计2026年核心城市限购等政策将持续优化，政策更加精细和精准，针对初婚初育家庭、多子女家庭等群体，并新增深化公积金改革，预计将支持提取公积金支付首付款、支持异地贷款等[3] - 供给侧时隔多年再提“去库存”，首次提出“探索多渠道盘活存量商品房”，明确鼓励收购存量商品房用于保障房，预计地方主导的收购（包括新房和二手房）将成为去库存重要举措，同时加快危旧房改造，通过货币化/房票安置释放需求[4] - 房地产发展新模式由“有序搭建”调整为“深入推进”，预计相关制度和标准将更明确，更多城市将打造“好房子”示范项目，同时金融方面将发挥“保交房”白名单制度作用，防范债务风险[5] 长飞光纤公司深度 - 报告对长飞光纤给予“增持”评级，目标价293.87元，预计公司2025-2027年营收分别为129.11亿元、184.41亿元和198.52亿元，净利润分别为7.28亿元、30.41亿元和35.78亿元[6] - 公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，产品服务于全球100多个国家和地区[6] - 2025年，三大运营商集团和省公司共开标约56个光纤光缆集采项目，其中38个项目有明确需求，集采规模总计1.83亿芯公里，创近三年新高[7] - AI正成为光纤需求增长的核心引擎，AI驱动的数据中心内部及互联场景的光纤需求占比，有望从2024年不到5%激增至2027年的35%，拉动全球光纤需求，并驱动对G.654.E、空芯光纤、多芯光纤等高技术产品的需求升级[7] 批发零售行业深度 - 海外经验显示，美股财富效应是服务消费和高端消费的核心驱动力，美国居民资产中股票占比达37%（2025Q3），家庭净资产增速每提升1个百分点，下一季度人均服务消费增速提升0.52%、耐用品消费增速提升0.77%[9] - 国内高端及可选消费过往增长高度绑定地产景气度与可支配收入，我国居民资产中房产占比长期达60%-70%，股票资产占比仅个位数[10] - “924”以来政策协同发力优化宏观环境，无风险利率走低推动居民资产从“地产+储蓄”向股市再配置，2025年上证指数、沪深300指数分别上涨18.4%、17.7%，股市财富效应有望成为拉动高端消费复苏的新纽带[12] - 投资建议看好旅游出行（酒店、景区）以及高端消费、黄金珠宝消费等领域[13] 机械制造业（低空经济）月报 - 2026年2月，工信部等五部委联合发文夯实低空“数字底座”，制定明确的低空通信覆盖目标，同时国家发改委等三部门发文推动低空保险高质量发展，目标到2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度[15] - 当月低空经济领域产品动态频出：峰飞航空全球首款5吨级eVTOL“天际龙”亮相；电鹰科技“电鹰飞车”亮相湖北“新春第一会”；广东晔生航空3款超轻型eVTOL获特许飞行证；日本SkyDrive的eVTOL在东京完成首次城市空域实证飞行[16] - 当月融资活跃：沃飞长空完成近10亿元新一轮融资，创下开年低空经济最大单笔融资纪录；eVTOL整机厂商天翎科宣布完成超亿元A轮融资[17] - 投资建议涉及整机、动力系统、航电飞控、低空监视、空管系统、低空运营、低空检测等多个产业链环节，列出相关标的[14] 宏观策略快评 - 2026年政府工作报告经济增长目标设定为4.5-5%，体现从追求速度到注重增长质量效益的导向，财政赤字率拟按4%左右安排，新增地方专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元[21][22] - 政策重心以内需主导，着力建设强大国内市场，扩内需政策力度更强，增加3000亿元新型政策性金融工具，并增设1000亿元促内需专项资金[26] - 推动科技突破与结构转型，将高质量发展与发展新质生产力列为“十五五”重大战略任务之首，深化拓展“人工智能+”行动，“十五五”数字经济增加值目标由2025年的10%上调至12.5%[27] - 深化资本市场投融资改革，投资端强调健全中长期资金入市机制，融资端首次提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，旨在畅通资本循环[28] 其他公司及行业要点 - **塔牌集团**：公司2025年实现营收41.07亿元（同比-3.99%），归母净利润6.34亿元（同比+17.87%），作为粤东水泥区域龙头，盈利能力展现强韧性，年末补充产能关停带来一次性费用影响[39][40] - **百度集团**：预计2026-2028年收入为1359/1450/1557亿元，经调整净利润为195/219/268亿元，调整目标价至151港币，维持“增持”评级，AI云与大模型双轮驱动增长，2025年AI云基础设施收入同比增长34%[47][48][49] - **完美世界**：重点产品《异环》定档2026年4月23日全平台公测，截至3月2日玩家总预约量达2500万人，有望成为公司2026年业绩增长核心引擎[51][52] - **康农种业**：给予“增持”评级，目标价40.25元，公司玉米品种“康农玉8009”表现突出，有望在2026年推广种植突破1000万亩，跻身全国玉米头部大品种[72][73] - **环保行业**：政府工作报告提出加快推动全面绿色转型，单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右，政策主线升级为双碳牵引下的协同治理，涉及大气、水、固废治理及碳市场、新型电力系统等多领域[62][63][65] - **医药行业（创新药）**：报告跟踪了减重、PD-1/VEGF双抗、蛋白降解靶向嵌合体（TPD）、小核酸药物、体内CAR-T等多个前沿领域的最新研发进展与动态[30][31][32][33][34] - **核酸药物产业**：siRNA在心血管领域调控血脂疗效显著，肝外递送特别是中枢神经系统递送是重大挑战但正持续突破，基于AI优化脂质纳米颗粒进行递送是新兴探索方向[76][77][80]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 报告认为，2025年国家及地方持续出台低空经济支持政策，应用场景不断拓宽，产业化进程有望进一步提速 [31] - 报告认为，整机、动力系统、飞控系统、低空检测等环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [31] 政策动态总结 - **五部委联合发文夯实“数字底座”**：2026年2月10日，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，提出积极推进“5G-A”产业供给，促进基础设施与信息通信融合创新 [10]。文件制定了明确的低空通信覆盖目标，要求到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [11]。 - **三部门发文推动低空保险高质量发展**：2026年2月，国家发展改革委、金融监管总局、中国民航局发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，明确提出到2027年，无人驾驶航空器责任保险强制投保制度初步建立；到2030年，低空保险政策框架基本形成 [14]。 行情表现总结 - 上月（2026年2月1日至2月28日），低空经济指数上涨4.56%，同期上证综指上涨1.09%，沪深300指数上涨0.09%，低空经济指数跑赢大盘3.47个百分点 [8][12]。 产业链进展总结 - **峰飞航空发布全球首款5吨级eVTOL**：2026年2月5日，峰飞航空自主研发的全球首款5吨级eVTOL——V5000“天际龙”正式亮相并完成转换飞行 [16]。该机型客运版可搭载10人，纯电版最大航程250公里，混动版最大航程可达1500公里 [17]。 - **电鹰科技发布吨级涵道式eVTOL**：2026年2月24日，电鹰科技在湖北“新春第一会”上展示自主研发的“电鹰飞车”，该产品为全球首创吨级涵道式eVTOL，最大起飞重量1.2吨，可搭载4名乘客或400-450公斤载荷 [18]。 - **晔生航空获三张特许飞行证**：2026年2月，广东整机厂家晔生航空自主研发的“云翼”、“云舰”、“云鲲”3款超轻型eVTOL相继获得中国民航局颁发的特许飞行证，成为全球首家同时持有三张超轻型eVTOL特许飞行证的企业 [21]。 - **日本企业完成城市空域实证飞行**：2026年2月24日，日本企业SkyDrive开发的SD-05型eVTOL在东京完成首次城市空域实证飞行，飞行距离150米，持续时间3分30秒 [24]。 投融资动态总结 - **沃飞长空完成近10亿元融资**：2026年2月，国内eVTOL主机厂沃飞长空完成近10亿元新一轮融资，创下开年低空经济最大单笔融资纪录 [27]。 - **天翎科完成超亿元A轮融资**：2026年2月11日，eVTOL整机厂商天翎科宣布完成超亿元A轮融资，资金将用于推进全球首款全尺寸倾转涵道翼eVTOL——INFLYNC L600的产品开发和商业进程 [28]。 投资建议总结 - 报告按产业链环节推荐了相关投资标的 [5][31]： - **整机**：万丰奥威、亿航智能、航天彩虹 - **动力系统**：宗申动力、卧龙电驱、航发控制、英搏尔 - **航电飞控**：纵横通信 - **低空监视**：北斗星通、中科星图 - **空管系统**：莱斯信息、四川九洲 - **低空运营**：中信海直 - **低空检测**：广电计量、华测检测、苏试试验

报告投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 2025年计算机行业业绩快报显示，正向增长公司占比过半，但结构呈现明显分化，呈现增长与下滑并存的两极分化格局 [1][3] - 行业利润端改善强于营收端，高增长主要集中在硬件与AI应用相关方向 [3] - 大市值公司在业绩区间统计中更偏向增长端，归母净利润体量1亿元及以上的公司确定性更强 [5] 行业整体业绩表现总结 - 根据100家已发布业绩快报的样本公司统计，营收同比增速中位数为5.33%，归母净利润同比增速中位数为9.72%，扣非净利润同比增速中位数为9.01%，利润增速高于营收增速 [5] - 按营业收入同比增速口径，增长公司60家（占比60%），下滑公司40家（占比40%）[5] - 按归母净利润同比增速口径，增长公司63家（占比63%），下滑公司37家（占比37%）[5] - 行业呈现“两头更突出”的分布特征：高增长（增速30%以上）与大幅下滑（增速-30%以下）的公司合计53家，占比53% [5] - 增速靠前的公司所处细分行业主要以算力、信创、金融IT为主 [5] 业绩增长结构分析 - 在归母净利润体量≥1亿元的17家公司中，增速分布更集中在10%~30%（占比41.2%）与30%以上（占比23.5%）区间 [5] - 景气改善、增速落在30%以上的代表性公司包括：道通科技、虹软科技、达梦数据、大华股份、鸿泉技术、信安世纪、卓易信息、概伦电子、经纬恒润等 [5] - 在归母净利润同比大幅下滑（-30%以下）的24家公司中，约71%的公司收入同比为负，其收入增速中位数约为-15.4% [5] - 同比落入-30%以下区间、盈利承压的代表性公司包括：云星宇、友车科技、莱斯信息、新点软件、中创股份、开普云等 [5] 代表性公司业绩数据摘录 - **海康威视**：营业收入925.18亿元，同比增长0%；归母净利润141.88亿元，同比增长18% [6] - **金山办公**：营业收入59.29亿元，同比增长16%；归母净利润18.43亿元，同比增长12% [7] - **中科曙光**：营业收入149.70亿元，同比增长14%；归母净利润21.13亿元，同比增长11% [7] - **道通科技**：营业收入48.38亿元，同比增长23%；归母净利润9.35亿元，同比增长46% [6] - **达梦数据**：营业收入13.06亿元，同比增长25%；归母净利润5.17亿元，同比增长43% [6] - **柏楚电子**：营业收入21.96亿元，同比增长27%；归母净利润11.09亿元，同比增长26% [6] - **大华股份**：营业收入327.43亿元，同比增长2%；归母净利润38.54亿元，同比增长33% [6] - **萤石网络**：营业收入59.01亿元，同比增长8%；归母净利润5.67亿元，同比增长12% [7]

燃气轮机 - 美国电网老化，70%输电线路和变压器运行超25年，60%断路器运行超30年，局部供电矛盾突出[11] - AI数据中心(AIDC)建设带动高可靠分布式供电需求，航改型燃气轮机(30-60MW)启动快(10分钟)，效率35-40%，适合该场景[14] - 全球燃气轮机市场高度集中，GE Vernova、西门子能源、三菱重工合计占据约85%市场份额[32] 商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划2030年底前发射15000颗卫星，GW星座计划2030年后年均发射1800颗[51] - 商业航天产业价值链中，地面设备及卫星服务环节价值占比合计超90%[48] - 行业驱动力来自巨量星座发射计划带来的运力需求，以及政策支持[49] 3D打印 - 2025年中国3D打印机出口数量达502.6万台，同比增长33%，出口金额达113.55亿元，同比增长39.1%[77] - 在商业航天领域，火箭液体发动机中约70%零部件采用金属3D打印制造，可减重超50%、强度提升2倍、交付周期从半年压缩至数周[60] - 消费级3D打印受益于AI赋能、生态强化及供应链降本，正从专业工具走向大众消费品[70] 刀具行业 - 钨矿价格大幅上涨，截至2026年2月27日，黑钨精矿(65%)价格报80万元/标吨，较2026年初上涨73.91%[80] - 原材料涨价推动刀具企业向下游提价，行业格局有望改善，中小厂商因资金和原材料获取能力不足而出清[89] - 头部刀具厂商2025年业绩高增，例如华锐精密预计归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长68.29%~86.99%[89] 群核科技 - 公司为国内最大空间设计软件供应商，2025年收入8.2亿元，同比增长8.6%，经调净利润5710万元，首度实现盈利[98] - 2024年国内空间设计软件市场规模约33亿元，群核科技市占率第一，达到23.2%[103] - 公司核心竞争力包括自建超10000台高性能处理器的GPU集群，2025年平均每日处理1280万项计算任务，渲染效率高于行业平均水平[108]

主力资金流向概览 - 截至3月2日开盘一小时，主力资金流入前20名股票合计流入约90.26亿元，其中比亚迪以14.27亿元位居榜首[1] - 资金流入前五名分别为比亚迪(14.27亿元)、中国卫星(7.97亿元)、雷科防务(7.30亿元)、特变电工(6.51亿元)、亨通光电(5.04亿元)[1] 汽车行业 - 比亚迪获得主力资金净流入14.27亿元，股价上涨3.55%[2] - 飞龙股份获得主力资金净流入4.93亿元，股价涨停，涨幅为10%[2] 国防军工行业 - 中国卫星获得主力资金净流入7.97亿元，股价上涨7.71%[2] - 雷科防务获得主力资金净流入7.30亿元，股价涨停，涨幅为10.02%[2] - 航天彩虹获得主力资金净流入3.46亿元，股价涨停，涨幅为9.99%[2] - 中无人机获得主力资金净流入2.19亿元，股价大幅上涨15.78%[3] 通信行业 - 亨通光电获得主力资金净流入5.04亿元，股价上涨8.82%[2] - 中际旭创获得主力资金净流入3.81亿元，股价上涨2.54%[2] - 特发信息获得主力资金净流入2.84亿元，股价涨停，涨幅为10.02%[3] - 长飞光纤获得主力资金净流入2.35亿元，股价上涨8.94%[3] - 天孚通信获得主力资金净流入2.33亿元，股价上涨4.09%[3] 电力设备行业 - 特变电工获得主力资金净流入6.51亿元，股价上涨3.76%[2] - 东方电气获得主力资金净流入2.17亿元，股价上涨3.48%[3] 电子行业 - 东山精密获得主力资金净流入3.93亿元，股价上涨2.52%[2] - 京东方A获得主力资金净流入2.46亿元，股价上涨0.89%[3] 机械设备行业 - 罗博特科获得主力资金净流入3.62亿元，股价上涨8.31%[2] - 华工科技获得主力资金净流入2.21亿元，股价上涨6.17%[3] 公用事业与化工行业 - 长江电力获得主力资金净流入3.56亿元，股价上涨1.65%[2] - 宝丰能源获得主力资金净流入2.12亿元，股价上涨7.81%[3] 计算机行业 - 中科星图获得主力资金净流入2.24亿元，股价上涨8.76%[3]