报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 半导体关键零部件国产替代加速，食品产品国内市占不断提升，公司整体业绩稳中向好 [2] - 2024年毛利率改善，半导体行业产品毛利率拐点向上，食品行业产品毛利率增长 [2] - 阀门、喷淋头加速国产替代，厂务和设备端齐发力，半导体业务板块预期保持高速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价24.56元，总股本4.08亿股，流通股本2.88亿股，总市值100亿元，流通市值71亿元 [1] - 周内最高/最低价30.27/16.13元，资产负债率58.9%，市盈率42.34，第一大股东李水波 [1] 投资要点 - 预计2024年实现归母净利润2.45 - 2.8亿元，同比增长3.86% - 18.69%，扣非归母净利润2.29 - 2.64亿元，同比增长0.10% - 15.40% [2][6] - 2024年非经常性损益对净利润影响约1600万元，主要系收到政府补助 [2] - 半导体真空应用领域“AdvanTorr”产品多样，相关产品获国内外客户广泛认可并大量使用 [2] - 半导体产品使用量约占芯片厂总投入3% - 5%，约占半导体设备厂原材料采购额的5% - 10%，竞争对手以外资企业为主 [2] - 2025年全球半导体制造设备销售额预计强劲复苏，中国采购额有望维持首位 [2] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年分别实现收入30/34.5/40亿元，归母净利润2.64/3.54/4.61亿元，当前股价对应PE分别为38倍、28倍、22倍 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2711|3003|3451|4001| |增长率(%)|3.49|10.75|14.91|15.95| |EBITDA（百万元）|435.92|511.56|618.38|741.90| |归属母公司净利润（百万元）|235.90|263.75|354.06|461.27| |增长率(%)|-31.58|11.81|34.24|30.28| |EPS(元/股)|0.58|0.65|0.87|1.13| |市盈率（P/E）|42.46|37.97|28.29|21.71| |市净率（P/B）|5.63|5.10|4.39|3.72| |EV/EBITDA|31.19|21.84|17.71|14.36|[8] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2026年分别为10.8%、14.9%、15.9%；营业利润增长率分别为12.5%、33.8%、30.1%；归属于母公司净利润增长率分别为11.8%、34.2%、30.3% [10] - 获利能力：毛利率2024 - 2026年分别为25.7%、26.5%、26.8%；净利率分别为8.8%、10.3%、11.5%；ROE分别为13.4%、15.5%、17.1%；ROIC分别为8.5%、10.0%、11.3% [10] - 偿债能力：资产负债率2024 - 2026年分别为59.0%、57.1%、54.8%；流动比率分别为1.38、1.54、1.70 [10] - 营运能力：应收账款周转率2024 - 2026年分别为3.92、4.07、4.09；存货周转率分别为1.35、1.37、1.38；总资产周转率分别为0.66、0.68、0.71 [10] - 每股指标：每股收益2024 - 2026年分别为0.65、0.87、1.13元；每股净资产分别为4.81、5.59、6.60元 [10] - 现金流量表：经营活动现金流净额2024 - 2026年分别为384、368、459百万元；投资活动现金流净额分别为 - 223、 - 54、 - 54百万元；筹资活动现金流净额分别为43、 - 54、 - 67百万元；现金及现金等价物净增加额分别为202、260、338百万元 [10]