报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 预计2025年收入22亿美金同比增长11%，主要因公司MCU平台新客户导入、功率触底；预期2025年毛利率有望改善至12.1%，因公司推进降本战略；维持2025 - 2026年归母净利润预测0.9/1.2亿美金，新增2027年归母净利润预测1.5亿美金，同比增长62%/30%/19%；当前股价26.3港币对应2025 - 2027年53.1/40.8 /34.2倍PE，对应2025年0.8倍PB，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价26.300港元，一年最高最低32.750/14.180港元，总市值452.01亿港元，流通市值344.77亿港元，总股本17.19亿股，流通港股13.11亿股，近3个月换手率128.94% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|2,286|2,004|2,233|2,708|3,344| |YOY(%)|-7.7|-12.3|11.4|21.3|23.5| |净利润(百万美元)|280|58|94|122|146| |YOY(%)|-37.8|-79.2|61.6|30.1|19.3| |毛利率(%)|21.3|10.2|12.1|11.9|12.3| |净利率(%)|12.2|2.9|4.2|4.5|4.4| |ROE(%)|3.5|0.7|1.1|1.5|1.9| |EPS(摊薄/美元)|0.19|0.04|0.06|0.08|0.10| |P/E(倍)|17.8|85.9|53.1|40.8|34.2| |P/B(倍)|0.8|0.8|0.8|0.8|0.9| [8] 业绩情况 - 2024Q4收入5.39亿美金，环比增长2%，落在指引区间5.3 - 5.4亿美金；晶圆出货量环比增长1%，因12寸电源管理、CIS等产品出货量增加、8寸出货量下滑；ASP环比增长2%，因2024年6 - 7月价格调涨延迟体现；毛利率11.4%，靠近指引区间11% - 13%下限，低于市场预期，环比下滑0.8个百分点，因产能利用率下滑；归母净利润 - 0.25亿美金，环比下滑156%，因新厂运营支出增加、外币汇兑损失、政府补贴减少 [5] - 2025Q1收入指引5.3 - 5.5亿美金，中位数对应环比持平，低于市场预期；毛利率指引9% - 11%，环比下降因新厂产能释放新增30M - 40M美金折旧；公司指引2025年收入至少增长10%；9厂预计2025年中达4w片装机产能，2026年中达8.3w片，2025年底实际形成2 - 3w有效产能 [6]