报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 报告认为公司凭借强韧商业模式，有望通过单店修复、拓店提速及并购整合率先复苏，考虑到公司未来业绩或具备一定弹性，调整24 - 26年公司收入增速为3%/8%/7%（前值2%/5%/7%），总营收调整为16.7/18.1/19.3亿元（前值16.6/17.4/18.6亿元），归母净利润增速分别为30%/0.4%/8%（前值19%/8%/10%），归母净利润调整为2.8/2.8/3.0亿元（前值2.5/2.8/3.0亿元），对应PE分别为16X/16X/15X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收16.71亿元（yoy + 2.53%），归母净利润2.77亿元（yoy + 29.64%），扣非归母净利润2.10亿元（yoy + 18.02%）；2024Q4实现营收4.61亿元（yoy + 3.84%），归母净利润0.83亿元（yoy + 40.0%），扣非归母净利润0.63亿元（yoy + 13.86%） [1] - 其他指标方面，EPS 1.11元，yoy + 29.07%；加权平均净资产收益率12.26%，+2.24pct；总资产28.6亿元，yoy + 2.72%；归属于上市公司股东的所有者权益22.7亿元，yoy + 3.15%；股本2.48亿元，yoy - 0.85%；归属于上市公司股东的每股净资产9.16元，yoy + 3.97% [2] 影响业绩主要因素 - 战略执行与运营优化：公司通过深化全国化布局、双轮驱动战略及加盟门店拓展，优化单店模型并加强渠道深耕与并购整合，叠加精细化管理和提质增效措施，推动营收稳步增长、成本下降，扣非净利润同比增长18.02% [9] - 投资增值贡献：受益于二级市场波动，公司间接持有的东鹏饮料股票公允价值收益同比增加，进一步提升了整体净利润表现 [9] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,525.14|1,630.23|1,671.48|1,806.87|1,932.80| |增长率(%)|10.88|6.89|2.53|8.10|6.97| |EBITDA(百万元)|291.98|272.25|377.22|386.90|427.33| |归属母公司净利润(百万元)|222.29|213.72|277.13|278.13|301.50| |增长率(%)|(29.19)|(3.86)|29.67|0.36|8.40| |EPS(元/股)|0.90|0.86|1.12|1.12|1.22| |市盈率(P/E)|19.77|20.56|15.86|15.80|14.58| |市净率(P/B)|2.13|2.00|1.88|1.77|1.67| |市销率(P/S)|2.88|2.70|2.63|2.43|2.27| |EV/EBITDA|20.98|13.03|6.95|6.41|5.83| [4] 基本数据 - A股总股本248.00百万股，流通A股股本248.00百万股，A股总市值4,394.56百万元，流通A股市值4,394.56百万元，每股净资产8.88元，资产负债率20.81%，一年内最高/最低22.78/12.43元 [7]