报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 安徽合力是国内叉车龙头，实现全产业链制造，推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为12.06/10.75/9.15倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月10日，安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作[7] 合作优势 - 安徽叉车集团是安徽合力母公司，是国内叉车行业领军企业，国内销量第一，在电动叉车等领域拥有核心技术；华为在人工智能等领域具备全球领先基础设施能力，尤其在智能制造、智慧物流场景中积累丰富经验，双方合作是传统制造业与科技巨头在智能化转型中的重要联动，安徽合力子公司业务将深度受益数字化和智能化升级机遇，双方技术互补可加速解决方案落地，提升仓储物流效率，形成“技术 + 场景”闭环生态[7] 合作影响 - 双方合作有望成为示范案例，带动更多企业探索数字化转型路径，提升行业整体物流效率，开发的智能化物流解决方案可能在相关领域抢占全球市场份额，推动人工智能等在物流装备领域的标准化进程，提升国产物流装备在全球产业链地位[7] 行业趋势 - 叉车正迈入智能化无人阶段，叉式移动机器人功能广泛，符合行业发展趋势，2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 + 46.6%，安徽合力开发无人智能叉车，力争成为行业技术引领者[7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,470.51|18,518.77|20,504.88|22,888.21| |同比增长率（%）|10.76%|6.00%|10.72%|11.62%| |归母净利润（百万元）|1,278.13|1,414.83|1,586.79|1,865.54| |同比增长率（%）|40.89%|10.70%|12.15%|17.57%| |EPS摊薄（元）|1.43|1.59|1.78|2.09| |P/E|13.35|12.06|10.75|9.15|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|货币资金|2833|3889|4995|6328| ||交易性金融资产|4680|3780|3780|3780| ||应收票据及账款|2058|2050|2257|2508| ||存货|2285|2430|2450|2593| ||预付款项|85|292|321|356| ||其他流动资产|440|744|792|850| ||流动资产总计|12381|13185|14595|16415| ||长期股权投资|453|503|553|603| ||固定资产|2077|2437|2772|3084| ||在建工程|810|860|560|160| ||无形资产|482|595|675|755| ||商誉|0|65|65|65| ||其他非流动资产|695|731|731|731| ||非流动资产合计|4517|5191|5357|5398| ||资产总计|16898|18376|19952|21813| ||短期借款|530|695|695|695| ||应付票据及账款|3016|3442|3786|4198| ||其他流动负债|1267|1615|1690|1780| ||流动负债合计|4813|5752|6172|6674| ||长期借款|1508|908|908|908| ||其他非流动负债|2315|549|549|549| ||非流动负债合计|3823|1456|1456|1456| ||负债合计|8636|7208|7628|8131| ||归属母公司权益|7758|10524|11523|12697| ||少数股东权益|504|644|801|985| ||所有者权益合计|8262|11168|12324|13682| ||负债和所有者权益合计|16898|18376|19952|21813| |利润表（百万元）|营业总收入|17471|18519|20505|22888| ||营业成本|13869|14579|16036|17782| ||营业税金及附加|111|111|123|137| ||销售费用|707|833|902|984| ||管理费用|453|481|523|572| ||研发费用|892|981|1077|1190| ||财务费用|8|0|0|0| ||资产减值损失|-22|0|0|0| ||信用减值损失|-30|-15|-15|-15| ||投资收益|97|148|103|92| ||公允价值变动损益|79|0|0|0| ||其他经营损益|67|131|84|71| ||营业利润|1622|1797|2016|2370| ||营业外收支|10|0|0|0| ||利润总额|1632|1797|2016|2370| ||所得税费用|217|243|272|320| ||净利润|1416|1555|1744|2050| ||少数股东损益|137|140|157|185| ||归属母公司股东净利润|1278|1415|1587|1866| ||EPS（摊薄）|1.43|1.59|1.78|2.09| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1458|1732|2049|2291| ||投资|-1321|853|-50|-50| ||资本性支出|-669|-856|-408|-308| ||其他|169|-39|103|92| ||投资活动现金流净额|-1820|-42|-355|-266| ||债权融资|260|-1986|0|0| ||股权融资|0|2153|0|0| ||其他|-405|-835|-588|-691| ||筹资活动现金流净额|-146|-669|-588|-691| ||现金流净增加额|-514|1055|1106|1333|[8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力|营业总收入增长率|10.8%|6.0%|10.7%|11.6%| ||EBIT增长率|44.5%|23.8%|12.2%|17.6%| ||归母净利润增长率|40.9%|10.7%|12.2%|17.6%| ||总资产增长率|12.9%|8.7%|8.6%|9.3%| |盈利能力|毛利率|20.6%|21.3%|21.8%|22.3%| ||销售净利率|8.1%|8.4%|8.5%|9.0%| ||净资产收益率|16.5%|13.4%|13.8%|14.7%| ||总资产收益率|7.6%|7.7%|8.0%|8.6%| |估值倍数|资产负债率|51.1%|39.2%|38.2%|37.3%| ||流动比率|2.57|2.29|2.36|2.46| ||速动比率|2.05|1.77|1.87|1.97| |估值比率|P/E|13.35|12.06|10.75|9.15| ||P/B|2.20|1.62|1.48|1.34|[8]