报告公司投资评级 - 首次覆盖广博股份，给予“买入”评级，预计2025年目标价格区间为14.2 - 14.9元 [5][10][56] 报告的核心观点 - 广博股份整体发展稳中有进，国内文具市场研发探索、文创二次元崭露头角、政企业务增长，海外市场稳业务拓品牌，三大生产基地协同赋能销售，预计24 - 26年收入分别为25.6亿、30.2亿、35亿，实现归母净利润1.45、1.9、2.4亿，对应EPS0.27/0.36/0.45元/股 [10][56] 根据相关目录分别进行总结 文具用品行业龙头，聚焦文教办公用品制造&销售 - 深耕主业，涵盖时尚办公用品、文创生活、办公直销三大品类，有完整经营体系和多个子品牌，海外与多家客户建立合作关系 [15] - 品牌优势是核心竞争力，设计开发团队以市场为导向推新，旗下“kinbor”进入手账头部品牌阵营 [16] - 2023年营收26.9亿元，同比增8.2%；2024年1 - 9月归母净利润1.05亿元，较上年同期降11.41%，扣除特定因素净利润同比大幅增长，整体业务毛利率提升至18% [19] - 文教办公用品业务是主要收入来源，2023年营收25.23亿元，占比93.8%，2024H1占比进一步提升至96.2% [21] - 创意文具类及办公直销类业务驱动增长，办公直销类收入占比从2020年11%增至2023年61%，创意文具类2023年营收1.62亿，2024H1营收0.92亿，比重提至8%，2024H1毛利率47.5% [23] 内外销协同，产业链一体化优势凸显 - 创意文具较早布局IP资源，开发文创文具和二次元周边，有设计、IP联名、供应链管理优势，构建多元化IP矩阵，中游设计制造能力强，终端渠道销售优势显著 [25][26][29] - 办公直销依托广博商城，提升供应链效率，2023年营收16.45亿元，2024年上半年营收5.84亿元，不断开发重点客户资源，拓展产品供应品类 [31][32] - 出口市场稳步拓展，2024年上半年境外营收3.97亿元，占比34.73%，产品销美欧，自有品牌开拓“一带一路”沿线市场，未来扩大东南亚生产基地规模，跨境电商降本拓新 [35][36] 文具文创行业：增长预期稳健，情绪消费崛起 - 供给端稳定增长，文具是刚需消费品，市场规模稳增，集中度有望提升，下游渠道分散但扁平化趋势明显 [38][40] - 消费端情绪消费引领发展，文具向多元化属性发展，文创联名款走红，附加值高 [41][42] - 二次元产业崛起，2016 - 2023年我国二次元产业规模CAGR为42%，周边衍生产业规模CAGR高达53%，预计2023 - 2029年二次元产业规模CAGR18%，谷子经济势头正盛，量价有升级空间，广博股份有望享红利 [44][54] 盈利预测与估值 - 预计公司24 - 26年收入分别为25.6亿、30.2亿、35亿，毛利率分别为17%、17%、19%，选取可比公司，给予2025年40 - 42xPE，对应目标价格区间14.2 - 14.9元 [56][57]