报告公司投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 金价急涨影响大众珠宝销售，高端黄金消费韧性较强，老铺黄金作为高端古法黄金龙头，旺季销售表现靓丽，基于终端门店销售表现上调2024 - 2026年归母净利润预测，看好公司凭借差异化竞争优势提升市占率，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年2月13日收盘价444.00港元，一年内最高/最低470.00/60.95港元，总市值74,754.81百万港元，流通市值42,080.04百万港元，资产负债率24.57% [2] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|1,294.8|2.3|94.5|-17.0|0.7|10.9|/| |2023|3,180.2|145.6|416.3|340.4|3.0|27.5|/| |2024E|7,974.4|150.8|1,227.3|194.8|7.3|34.3|24.0| |2025E|11,942.4|49.8|1,942.6|58.3|11.5|35.2|15.2| |2026E|15,155.2|26.9|2,621.7|35.0|15.6|32.2|11.2| [5] 市场表现 - 2024年Au9999价格上涨27%至614.8元/克，我国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；金条及金币373.13吨，同比增长24.54%；工业及其他用金80.16吨，同比下降4.12% [6] - 高端黄金珠宝消费韧性较强，原因一是以一口价定价，调价滞后于金价涨速，满足保值投资需求；二是高净值客户注重品牌与工艺，价格敏感度低 [6] 公司优势 - 中国古法手工金器专业第一品牌，专注古法黄金产品，2023年在中国古法黄金珠宝市场及黄金珠宝市占率分别为2.0%及0.6%，2022 - 2023年单店销售额居首，截至24H1在全国前十高端百货中心入驻覆盖率居首 [6] - 春节旺季北京SKP及上海豫园店销售火热，部分热销款式断货 [6]