报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级，给予25年15x估值，目标市值为66亿人民币，当前对应上行空间约30% [14][15] 报告的核心观点 - 潮宏基定位25 - 35岁年轻核心客群、悦己需求为主，串珠编绳等小克重产品占比高、产品结构优化、叠加门店扩张有望驱动业绩超预期，25年具备超6%的高股息率 [1] 根据相关目录分别进行总结 超预期逻辑 - 公司在产品设计迭代和社媒营销有优势，差异化卡位小克重强审美单品、聚焦年轻消费群体，同店收入有望超预期增长；今年黄金珠宝行业动销有望回归正增长，24Q4起消费信心逐渐恢复，行业动销跌幅收窄，4月起进入低基数阶段，若金价无大幅异动，动销有望逐步回归正增长 [2] - 潮宏基基于差异化定位和产品设计开发能力，同店收入有望逆势增长；金价暴涨使消费者转向低单价高审美力产品，公司定位年轻化，主力产品价格带聚焦2000 - 5000元，且重视研发设计及品控，受益于“审美觉醒”趋势 [3] - 公司产品结构持续优化且周转较快，门店盈利能力保持理想水平，开店回报稳健，渠道扩张将持续；预计2025年毛利率维持稳定或小幅波动，公司渠道布局存在空白与潜力区域，渠道潜力将持续释放 [4] - 受整体消费环境影响，女包24年发展不及预期，但女包品牌资产仍有价值，随着FION品牌年轻化定位改造、产品和渠道体系梳理健全，将进入健康向上新阶段 [11] 检验与催化 - 检验指标为同店增长表现、新合作IP销售情况、渠道拓展情况等 [12] - 催化剂为同店增速超预期、高毛利产品销售超预期、开店数量超预期 [12] 研究价值 - 市场认为黄金珠宝赛道是渠道型生意，产品同质化严重、毛利率偏低，板块估值通常较低；但行业正从渠道驱动转向产品和运营驱动，能抓住消费趋势进行自我革新的龙头品牌应给予估值溢价，如潮宏基凭借产品设计优势和营销能力出圈，应给予适当估值溢价 [13] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计24/25/26年营收64/75/84亿元，同比增长9.30%/15.79%/13.07%；归母净利润3.42/4.42/5.02亿元，同比增长2.52%/29.42%/13.59%，对应PE 14.90/11.51/10.13X；预计25年股息率达6.8% [14] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,900|6,448|7,467|8,442| |营业收入(+/-) (%)|33.56%|9.30%|15.79%|13.07%| |归母净利润（百万元）|333|342|442|502| |归母净利润(+/-) (%)|67.41%|2.52%|29.42%|13.59%| |每股收益(元)|0.38|0.38|0.50|0.57| |P/E|15.27|14.90|11.51|10.13| [17] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023A - 2026E年公司各项财务指标的预测值，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [18]