报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][6][9] 报告的核心观点 - 预测公司24 - 26年每股收益分别为0.90、1.19、1.38元，原24 - 25年预测为1.58、1.94元，因行业景气度低迷下调主营业务营收，根据可比公司25年平均71倍PE估值，给予84.49元目标价 [3][9] 各目录总结 三大产品线持续拓展布局 - 计算芯片面向消费类市场，超80%面向安防监控产品，T系列用于可穿戴产品，X2600、T41用于新领域，自主研发NPU和AI算法，布局RISC - V架构，24年T32投片，预计25年推T42芯片 [8] - 存储芯片用于汽车等行业，24年汽车市场占比超40%，毛利率稳定，SRAM推广、Flash布局大容量、DRAM 21nm、20nm工艺产品25年推出 [8] - 模拟互联产品下游含车规等，汽车销售占比超50%，国内竞争优势明显，毛利率超50%，互联产品Green PHY推广且有新客户导入 [8] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,412|4,531|4,378|5,185|6,136| |同比增长(%)|2.6%|-16.3%|-3.4%|18.4%|18.3%| |营业利润(百万元)|814|545|472|628|736| |同比增长(%)|-12.7%|-33.1%|-13.3%|33.0%|17.2%| |归属母公司净利润(百万元)|789|537|434|572|667| |同比增长(%)|-14.8%|-31.9%|-19.1%|31.6%|16.6%| |每股收益（元）|1.64|1.12|0.90|1.19|1.38| |毛利率(%)|38.6%|37.1%|37.5%|37.6%|37.9%| |净利率(%)|14.6%|11.9%|9.9%|11.0%|10.9%| |净资产收益率(%)|7.3%|4.7%|3.6%|4.6%|5.1%| |市盈率|48.1|70.7|87.4|66.4|57.0| |市净率|3.4|3.2|3.1|3.0|2.9|[5] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东芯股份|688110|26.36|-0.69、 - 0.18、0.22、0.49|-38.06、 - 145.72、122.26、53.72| |兆易创新|603986|127.68|0.24、1.68、2.48、3.18|526.08、75.97、51.48、40.11| |江波龙|301308|85.42|-1.99、2.27、2.15、2.58|-42.92、37.67、39.76、33.14| |澜起科技|688008|70.00|0.39、1.20、1.79、2.45|177.71、58.49、39.11、28.57| |芯海科技|688595|39.15|-1.01、 - 0.69、0.25、0.90|-38.87、 - 56.60、156.35、43.45| |最大值|/|/|/|526.08、75.97、156.35、53.72| |最小值|/|/|/|-42.92、 - 145.72、39.11、28.57| |平均数|/|/|/|116.79、 - 6.04、81.79、39.80| |调整后平均|/|/|/|33.59、13.19、71.17、38.90|[9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：涵盖货币资金、应收票据等项目在2022A - 2026E的情况 [12] - 利润表：包含营业收入、营业成本等项目在2022A - 2026E的数据 [12] - 现金流量表：展示净利润、折旧摊销等项目在2022A - 2026E的表现 [12] - 主要财务比率：涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2022A - 2026E的比率 [12]