报告公司投资评级 - 买入（首次）[5] 报告的核心观点 - 拓荆科技是国内集成电路薄膜沉积设备国产替代龙头，产品线布局全面 业务持续扩张收入高速增长 产品研发场景迭代产业化应用深化 全球半导体产业扩张大陆需求增长利好公司需求端拓展 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.56/10.29/14.87亿元 同比增速分别为 - 16.02%/84.99%/44.47% 鉴于公司龙头地位、产品开发能力和收入成长性 首次覆盖给予“买入”评级[5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 收盘价157.28元 年内最高/最低为222.22/101.40元 总市值43,995.80百万元 流通市值24,417.50百万元 总股本279.73百万股 资产负债率63.95% 每股净资产16.39元/股[3] 投资要点 - 公司是国内集成电路薄膜沉积设备国产替代龙头 深耕薄膜沉积和混合键合设备研发及产业化应用 产品线布局全面[5] - 业务持续扩张收入高速增长 营收自2018年高速增长 从0.71亿元增长至2023年27.05亿元 CAGR约为107.1% 2024年前三季度达22.78亿元 全年预计40 - 42亿元 2024年Q4预计营收17 - 19亿元 同比增长70% - 90% 2024年设备出货超1000个反应腔[5] - 产品研发场景持续迭代 产业化应用不断深化 2024年前三季度研发费用增至4.81亿元 同比增长36% 2024年取得一系列新产品及新工艺客户端导入验证 新型设备平台及反应腔收获订单和出货 扩大薄膜工艺覆盖面[5] - 全球半导体产业持续扩张 大陆需求显著增长 2025年产能预计年增长率达6.6% 2025 - 2027年全球300mm晶圆厂设备投资预计达4000亿美元 2024 - 2026年全球半导体设备总销售额预计增长 中国大陆设备出货金额持续高增长 2018 - 2024年预计大陆出货金额CAGR达24.6% 高于全球9.8% 公司有望受益[5] 盈利预测与估值 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,706 | 2,705 | 4,021 | 5,780 | 7,680 | | 同比增长率（%） | 125.02% | 58.60% | 48.65% | 43.75% | 32.87% | | 归母净利润（百万元） | 369 | 663 | 556 | 1,029 | 1,487 | | 同比增长率（%） | 438.09% | 79.80% | -16.02% | 84.99% | 44.47% | | 每股收益（元/股） | 1.32 | 2.37 | 1.99 | 3.68 | 5.32 | | ROE（%） | 9.93% | 14.42% | 10.88% | 16.93% | 19.89% | | 市盈率（P/E） | 119.39 | 66.40 | 79.06 | 42.74 | 29.58 | [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023 - 2026E的财务数据 包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 还呈现了成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率[9]