报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7][75] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司横向多品类、纵向一体化，聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件研发生产，通过外延并购和内生发展结合，优化完善产业及产品结构，突破发展瓶颈，持续导入优势产品 [7][75] - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润18.53亿元（yoy - 5.7%）、27.97亿元（yoy + 51.0%）、32.93亿元（yoy + 17.7%），对应EPS分别为1.09元、1.64元、1.93元，当前股价对应估值32倍、21倍、18倍 [7][75] 根据相关目录分别进行总结 东山精密：三大产业多元发展，铸就全球PCB龙头企业 - 公司前身是80年代小型钣金和冲压工厂，通过内生外购形成电子电路、光电显示和精密制造三大板块，是全球第二的柔性线路板企业和全球第三的印刷电路板企业，近年开拓新能源汽车赛道，2010年在深交所上市 [18] - 袁氏父子为实际控制人，家族合计持股28.34%，股权结构稳定 [19] - 主营三大业务板块，产品丰富、应用广泛，收购MFLEX、Multek拓宽电子电路市场，各业务板块能力强、规模大、布局广 [22][23][25][28] - 2019 - 2023年营收年均复合增长率9.33%，2024年前三季度营收264.66亿元，同比增17.62%；归母净利润五年复合增长率近30%，2023年小幅下降，2024年前三季度归母净利润10.67亿元，同比降19.91%，各业务板块2024年前三季度有不同表现，毛利率和净利率有所下降 [29][32][37][38] 消费电子：绑定北美大客户，人工智能带动消费电子革新 - FPC产业链完善，中游是关键，消费电子是其最大应用市场，不同产品FPC用量不同 [42][43] - FPC占PCB市场份额稳定，亚太区份额最大，日韩厂商向大陆转移，中国产值占比提升 [44][45] - 人工智能为PCB行业带来机遇，AI手机技术升级有望带来换机潮和单机软板用量提升 [49] - 2016年收购MFLX导入软板业务，切入北美客户供应链，有助于业务转型、丰富客户渠道、提升国际影响力 [50][52] - 北美客户带动PCB升级，AI手机出货量将增长，有望开启换机周期，AI成PCB行业成长新动力 [54][56] - 2023年前五大客户占比73.5%，是小米及北美客户FPC主要供应商，FPC业务增长，触控面板及液晶显示模组业务增速最快 [57] 汽车电子：新能源业务发展强劲，打造第二成长曲线 - 中国新能源市场规模逐年提升，全球电动汽车销售增长势头强劲 [60][61] - 2018年收购Multek，布局全球化制造业务，实现优势互补和协同效应 [64] - 公司新能源业务发展良好，产品丰富，满足不同需求 [65][67][69] - 2024年前三季度新能源业务收入61.60亿元，同比增36.89%，服务北美新能源汽车客户，拥有平台优势，多地建立生产基地 [71][72] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年印刷电路板业务收入分别为260.18亿元、291.46亿元、326.51亿元 [74] - 预计2024 - 2026年触控面板及LCM模组业务收入分别为66.56亿元、91.11亿元、124.72亿元 [75] - 结合分业务盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现归母净利润18.53亿元（yoy - 5.7%）、27.97亿元（yoy + 51.0%）、32.93亿元（yoy + 17.7%），对应EPS分别为1.09元、1.64元、1.93元，当前股价对应估值32倍、21倍、18倍 [7][75]