报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司不断挖掘市场潜力巩固消费类业务优势，业务聚焦使动力类核心业务占比大幅提升，预计2024 - 2026年收入和归母净利润增长，故首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.00元，总股本和流通股本均为11.28亿股，总市值和流通市值均为192亿元，52周内最高/最低价为19.22 / 11.64元，资产负债率66.4%，市盈率54.84，第一大股东是珠海普瑞达投资有限公司 [4] 投资要点 消费类业务 - 笔电类产品业务：24Q4全球笔记本市场出货量同比增长6%达5450万台，2024年出货量2.037亿台同比增长5%，24H1公司笔电类锂电池销售量同比增长10.51%，公司巩固在多家厂商供货份额 [5] - 手机类产品业务：24Q4全球智能手机出货量达3.28亿部同比增长2.8%，2024年出货量12.23亿部同比增长7.1%，24H1公司手机类锂电池销售量同比增长13.09%，公司与多家厂商深度合作 [5] - 消费类PACK业务：24H1公司消费类电芯PACK自供比例为39.84%，同比上升7.87个百分点，拓展新兴消费类电子产品业务 [5] - 海外业务：公司在马来西亚拟投资建设电池项目，处于初期建设阶段 [5] 动力及储能类业务 - 动力类电池业务：公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，汽车低压锂电池获多家车企认可，多款产品放量成主要收入来源，行业无人机电池销量稳步提升 [6][7] - 储能类电池业务：公司精选客户和项目，参与国家新型储能创新中心筹建，参与佛山宝塘储能站项目，未来把握多领域业务机会 [7] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入119/144/170亿元，归母净利润分别为4.5/9.0/13.9亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为43倍、21倍、14倍 [8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023A | 11446 | 4.29 | 1913.15 | 344.19 | 278.45 | 0.31 | 55.69 | 2.75 | 13.91 | | 2024E | 11934 | 4.27 | 2685.24 | 450.60 | 30.92 | 0.40 | 42.54 | 2.74 | 8.09 | | 2025E | 14396 | 20.63 | 3189.86 | 903.24 | 100.45 | 0.80 | 21.22 | 2.69 | 5.87 | | 2026E | 17001 | 18.10 | 3764.16 | 1385.44 | 53.39 | 1.23 | 13.84 | 2.63 | 4.31 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 11446 | 11934 | 14396 | 17001 | | 增长率(%) | 4.3 | 4.3 | 20.6 | 18.1 | | 营业成本（百万元） | 8564 | 8798 | 10630 | 12437 | | 税金及附加（百万元） | 86 | 87 | 108 | 128 | | 销售费用（百万元） | 48 | 66 | 79 | 94 | | 管理费用（百万元） | 1263 | 1128 | 1268 | 1445 | | 研发费用（百万元） | 1150 | 1408 | 1440 | 1530 | | 财务费用（百万元） | 94 | 127 | 112 | 53 | | 资产减值损失（百万元） | -319 | -230 | -230 | -230 | | 营业利润（百万元） | 97 | 269 | 736 | 1329 | | 营业外收入（百万元） | 11 | 2 | 2 | 2 | | 营业外支出（百万元） | 47 | 5 | 5 | 5 | | 利润总额（百万元） | 60 | 266 | 733 | 1326 | | 所得税（百万元） | -137 | -58 | -73 | -66 | | 净利润（百万元） | 197 | 324 | 806 | 1392 | | 归母净利润（百万元） | 344 | 451 | 903 | 1385 | | 每股收益（元） | 0.31 | 0.40 | 0.80 | 1.23 | | 货币资金（百万元） | 4251 | 5007 | 7982 | 10501 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 2885 | 3070 | 3668 | 4355 | | 预付款项（百万元） | 54 | 59 | 69 | 83 | | 存货（百万元） | 1951 | 1759 | 1952 | 2127 | | 流动资产合计（百万元） | 9704 | 10499 | 14325 | 17795 | | 固定资产（百万元） | 7605 | 7606 | 5997 | 4223 | | 在建工程（百万元） | 2031 | 1898 | 1461 | 1133 | | 无形资产（百万元） | 395 | 394 | 375 | 355 | | 非流动资产合计（百万元） | 11804 | 11904 | 9831 | 7718 | | 资产总计（百万元） | 21508 | 22403 | 24157 | 25513 | | 短期借款（百万元） | 1389 | 1889 | 1889 | 1889 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 6285 | 5977 | 7511 | 8619 | | 其他流动负债（百万元） | 1799 | 1366 | 1573 | 1648 | | 流动负债合计（百万元） | 9473 | 9232 | 10974 | 12156 | | 其他（百万元） | 4803 | 6030 | 6030 | 6030 | | 非流动负债合计（百万元） | 4803 | 6030 | 6030 | 6030 | | 负债合计（百万元） | 14276 | 15263 | 17004 | 18186 | | 股本（百万元） | 1122 | 1128 | 1128 | 1128 | | 资本公积金（百万元） | 3638 | 3638 | 3638 | 3638 | | 未分配利润（百万元） | 1689 | 1692 | 1666 | 1625 | | 少数股东权益（百万元） | 258 | 132 | 35 | 42 | | 其他（百万元） | 526 | 551 | 686 | 894 | | 所有者权益合计（百万元） | 7233 | 7140 | 7153 | 7327 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 21508 | 22403 | 24157 | 25513 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 4.3 | 4.3 | 20.6 | 18.1 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 198.7 | 178.7 | 173.6 | 80.5 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 278.5 | 30.9 | 100.5 | 53.4 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 25.2 | 26.3 | 26.2 | 26.8 | | 获利能力 - 净利率(%) | 3.0 | 3.8 | 6.3 | 8.1 | | 获利能力 - ROE(%) | 4.9 | 6.4 | 12.7 | 19.0 | | 获利能力 - ROIC(%) | 5.0 | 3.3 | 6.3 | 9.7 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 66.4 | 68.1 | 70.4 | 71.3 | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.02 | 1.14 | 1.31 | 1.46 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 4.05 | 4.07 | 4.35 | 4.31 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.28 | 4.74 | 5.73 | 6.10 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.55 | 0.54 | 0.62 | 0.68 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.31 | 0.40 | 0.80 | 1.23 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 6.19 | 6.22 | 6.31 | 6.46 | | 估值比率 - PE | 55.69 | 42.54 | 21.22 | 13.84 | | 估值比率 - PB | 2.75 | 2.74 | 2.69 | 2.63 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 197 | 324 | 806 | 1392 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 1707 | 2292 | 2345 | 2385 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | 487 | -709 | 662 | 3 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 212 | 188 | 389 | 381 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 2603 | 2096 | 4203 | 4162 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -3290 | -2145 | -273 | -272 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 276 | -19 | 43 | 51 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -3015 | -2165 | -229 | -221 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 461 | 6 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 422 | 1389 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -332 | -586 | -998 | -1422 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | 551 | 809 | -998 | -1422 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 159 | 757 | 2975 | 2519 | [13]