报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司筹划收购大股东风电资产，总装机规模 1.6GW，外送华北消纳预估收益率水平较高，在手新能源指标 215 万千瓦且以风电为主，差价合约机制下有助于稳定回报率，煤电一体化奠定盈利护城河，兼具确定性和风电成长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 2 月 10 日收盘价 4.13 元，年内最高/最低 5.25/3.96 元，总市值 269.56 亿元，流通市值 269.56 亿元，总股本 65.27 亿股，资产负债率 37.85%，每股净资产 2.55 元/股 [3] 投资要点 - 事件：公司发布筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项停牌公告，2025 年 2 月 11 日开市起停牌，预计不超 10 个交易日 [7] - 收购资产情况：收购北方上都正蓝旗新能源 60%股权与北方多伦新能源 75.51%股权，总装机 160 万千瓦，年均发电量约 52 亿千瓦时，年均利用小时数 3250 小时，依托上都电厂火电外送华北消纳，预计电价和收益率较高 [7] - 在手新能源指标：2024 年新增核准 144 万千瓦新能源，其中风电 129 万千瓦，光伏 15 万千瓦，核准完成后在手新能源指标超 2GW 且以风电为主，风电长期收益率更高，全国性政府差价合约机制落地稳定新增新能源项目回报率 [7] - 煤电一体化：魏家峁露天煤矿生产能力核增至 1500 万吨/年，煤炭自供率达 60%，可调整自用和外销比例实现盈利最大化，2022 - 2023 年均维持 70%分红率，假设 2024 年维持 70%分红率，测算股息率达 6.1% [7] - 盈利预测与评级：维持 2024 - 2026 年归母净利润预测分别为 24.76、28.12、30.1 亿元，同比增长率分别为 23.5%、13.5%、7.0%，当前股价对应 PE 分别为 11、10、9 倍，维持“买入”评级 [7] 财务预测摘要 - 资产负债表：呈现 2023 - 2026E 货币资金、应收票据及账款等项目数据 [8] - 利润表：展示 2023 - 2026E 营业收入、营业成本等项目数据及增长率 [6][8] - 现金流量表：给出 2023 - 2026E 税后经营利润、折旧与摊销等项目数据 [8] - 主要财务比率：包含 2023 - 2026E 成长能力、盈利能力、估值倍数等指标 [8]