报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 舜宇光学发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润26.4 - 27.5亿元，同比+140%至+150%，超市场一致预期；手机产品高端化有望持续，汽车产品受益于智驾渗透，将2024/2025/2026年预期归母净利润由23.0/29.1/34.5亿元上调至26.9/33.2/42.4亿元，最新收盘价对应PE分别为35.6/28.8/22.6倍 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|33325|31832|37889|42678|49120| |同比(%)|(11.28)|(4.48)|19.03|12.64|15.10| |归母净利润（百万元）|2408|1099|2691|3324|4239| |同比(%)|(51.73)|(54.34)|144.75|23.55|27.50| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.20|1.00|2.46|3.04|3.87| |P/E（现价&最新摊薄）|39.81|87.18|35.62|28.83|22.61|[1] 手机业务 - 2024年手机镜头出货量13.2亿件，同比+13.1%；受益国补，2025年手机出货量仍具上行动力；持续推进产品结构改善，2024H1 6P及以上产品出货量1.6亿件，同比+23%，驱动ASP同比增长超20%，手机镜头毛利率提升至20%左右；大像面潜望式产品量产，多群组潜望式手机镜头完成研发，预计2025年镜头量价齐升 [3] - 2024年手机摄像模组出货量5.3亿件，同比 - 5.9%；手机模组高端化成效显著，双群组内对焦潜望式产品量产，2024H1手机模组毛利率在6 - 8%，全年有望实现毛利率提升至6 - 10%的指引；AI手机渗透率提升有望驱动多摄高端机型销量提升，释放摄像模组需求 [3] 汽车业务 - 2024年车载镜头出货量1.0亿件，同比+12.7%；2024H1毛利率稳定在40%左右；已完成自动加热ADAS车载镜头研发并获汽车OEM项目定点；车载模组8MP市占率全球第一，持续迭代新品，2024H1完成长距激光雷达模组及全固态补盲激光雷达研发并获多个定点 [4] - 2025M2比亚迪发布“智驾平权”战略，龙头迈进智能化有望引领行业新一轮配置竞争，吉利、长安、奇瑞等厂商下放智驾功能至10万+价位车型；公司作为车载镜头龙头有望充分受益智驾方案下沉及高阶智驾渗透，车载镜头及模组保持高盈利能力 [4] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|31832.43|37889.46|42677.67|49120.34| |营业成本（百万元）|27090.82|31107.25|34953.01|40180.44| |归属母公司净利润（百万元）|1099.42|2690.86|3324.50|4238.80| |每股收益(元)|1.00|2.46|3.04|3.87| |毛利率(%)|14.49|17.90|18.10|18.20| |销售净利率(%)|3.47|7.10|7.79|8.63| |资产负债率(%)|54.51|43.85|42.93|41.67| |收入增长率(%)|(4.48)|19.03|12.64|15.10| |净利润增长率(%)|(54.34)|144.75|23.55|27.50|[12]