报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司具备较强机器人&AI技术积累，将持续赋能割草机以及两轮车核心业务长期增长，同时赋能其他业务智能化 预计2024 - 2026年公司归母净利润为10.50/15.98/22.97亿元，对应EPS为14.65/22.30/32.05元，当前股价对应PE分别为36.3/23.8/16.6倍，维持“买入”评级 [7][73] 各目录要点总结 九号公司的机器人&AI技术基因 - 2015年成立机器人研发团队前已积累相关技术经验，如2006年推出排爆机器人 成立后与英特尔合作，在CES展发布多款机器人产品，2024年底发布三代割草机器人升级算法和导航避障能力 [18] - 公司创始人、高管及机器人事业部核心人员大多有机器人/工科背景，通过股权激励绑定核心人员利益 [20] 横向视角看九号公司机器人&AI技术能力 九号公司机器人技术 - 掌握室内外定位导航、机器人运动控制、高精度伺服轮毂电机等关键技术，定位导航有UWB室内定位等核心技术，避障有激光+视觉融合等关键技术，还掌握计算机视觉技术 [26][27] - 核心技术广泛应用于各类服务机器产品，路萌机器人模拟人眼判断环境，配送机器人技术迭代升级，割草机器人与科沃斯定位导航和避障技术有差异，RMP移动平台实现内外赋能 [29][31][33][37] 服务机器人与扫地机器人、无人机 - 服务机器人与扫地机、无人机硬件相通，均采用多种传感器，但技术路径有差异，扫地机以结构光为主，配送机器人和无人机以双目视觉技术为主，服务机器人多融合激光避障技术 [39][40] - 扫地机器人领域，石头科技和科沃斯避障和物体识别能力优，采用结构光避障配合AI识别技术；无人机领域，大疆消费级用全向双目视觉避障，行业级用D - RTK GNSS高精度导航定位系统 [40][41] 九号机器人&AI技术的迁移与商业化落地 两轮车 - 两轮车智能化技术分运算中心和驾驶辅助等体系，九号两轮车运算中心和驾驶辅助功能优于同行，综合智能化水平显著领先 [45] - 两轮车多项智能化技术需算法、电控和传感器配合，相关技术核心人员来自原有团队 [46][47] - 2025年推出真智能3.0系统，功能价值上推出ESP车身稳定系统等提升安全性，情绪价值上推出个性化主题商城等提升个性化体验 2月14日宣布深度融合DeepSeek，产品智能化和交互体验有望提升 [51][58] 割草机器人 - 割草机器人已迭代两次，Navimow二代识别障碍物数量从20多种提至150多种，三代优化RTK定位技术 市场成熟方案推出使初创品牌增加，一代新品多采用多传感器融合技术但稳定性待验证 [60] - X3系列新品多维度升级，提升割草效率、定位避障技术，提供边缘割草组件，升级爬坡能力，有助于切入美国市场 [61] - Navimow亚马逊渠道产品份额和评分领先同行，2024Q4美亚/德亚/法亚销量同比大增，渗透率和销量份额均位列行业第一 底层原因是二代产品稳定性优于同行 [63][68] 英伟达移动机器人平台 - 与英伟达联合推出自主机器人平台Nova Carter AMR，融合多种传感器技术，已被二次开发为仓库机器人用于货物自主配送 [71] 盈利预测与投资建议 - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润为10.50/15.98/22.97亿元，对应EPS为14.65/22.30/32.05元，当前股价对应PE分别为36.3/23.8/16.6倍，维持“买入”评级 [73]