报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][20] 报告的核心观点 - 老铺黄金是古法金品类头部品牌，在高净值客户中口碑好，凭借产品品质设计和服务保持行业地位 2025 年春节销售亮眼超预期，近期发布股权激励计划彰显长期信心，上调 2024 - 2026 年盈利预测至 12.3/21.6/30.3 亿元，对应 2025 - 2026 年 PE 为 33/23 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司出台股权激励绑定核心团队，强化长期发展动能 - 2025 年 2 月 10 日发布《2025 年股份奖励计划》，拟向核心团队授予不超 947.75 万股 H 股（占已发行 H 股 10%），总规模达当前股本 5.63%，激励对象含董事、监事及核心员工，聚焦高绩效和关键岗位人员 [7][8] - 股权激励考核涵盖销售业绩、财务指标及 ESG 维度，推动业绩与可持续发展并重 [8] 高端定位支撑价格弹性，2025 年新一轮提价已陆续开始 - 专注高端古法黄金首饰赛道，以国学、佛学为灵感，设计独特，运营能力强，产品蕴含中国古典意象，品牌定位独特稀缺 [9] - 2024 年分别于 3 月和 9 月提价，固定每年两次调价，可维持 40%左右毛利率，凸显消费品属性和高端定位，2025 年第一轮提价部分产品已完成，饰品类或在推进 [10] 老铺黄金持续破圈中，社交媒体热度高，春节期间销售火爆 - 上榜 2024 年胡润高净值人群最青睐的十大珠宝品牌，是仅有的两家中国珠宝品牌之一，在高净值人群中认可度和影响力提升 [13] - 在小红书等社交平台热度攀升，相关话题引发广泛热议，提高品牌知名度，吸引潜在消费者 [14] - 2025 年春节期间销售火爆，全国黄金消费同比上涨 13%，多个门店排起长队，体现消费者喜爱和品牌竞争力 [16] 加速布局高端商圈，同店销售持续高增 - 截至 2024 年 12 月，有门店 36 家，覆盖 15 个城市，以自营模式经营，布局高端购物中心，利用商圈背书并筛选客群 [19] 盈利预测与投资评级 - 上调公司 2024 - 2026 年盈利预测从 10/13/16 亿元至 12.3/21.6/30.3 亿元，对应 2025 - 2026 年 PE 为 36/26 倍，维持“买入”评级 [20] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3179.56|7147.09|11847.51|15923.00| |同比(%)|145.67|124.78|65.77|34.40| |归母净利润（百万元）|416.30|1225.65|2157.31|3030.42| |同比(%)|340.40|194.41|76.01|40.47| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.47|7.28|12.81|18.00| |P/E（现价&最新摊薄）|170.70|57.98|32.94|23.45|[1][23]