报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司不断挖掘市场潜力巩固消费类业务优势，业务聚焦使动力类核心业务占比大幅提升，预计2024 - 2026年收入和归母净利润增长，故首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年2月至2025年2月，珠海冠宇股价呈上升趋势，从 - 17%涨至33% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价17元，总股本和流通股本均为11.28亿股，总市值和流通市值均为192亿元，52周内最高/最低价为19.22 / 11.64元，资产负债率66.4%，市盈率54.84，第一大股东是珠海普瑞达投资有限公司 [4] 投资要点 消费类业务 - 笔电类产品业务：24Q4全球笔记本市场出货量同比增6%达5450万台，2024年出货量2.037亿台同比增5%，24H1公司笔电类锂电池销售量同比增10.51% [5] - 手机类产品业务：24Q4全球智能手机出货量达3.28亿部同比增2.8%，2024年出货量12.23亿部同比增7.1%，24H1公司手机类锂电池销售量同比增13.09% [5] - 消费类PACK业务：24H1公司消费类电芯PACK自供比例为39.84%，同比升7.87个百分点，还拓展新兴消费类电子产品业务 [5] - 海外业务：公司在马来西亚拟投资建设电池项目，处于初期建设阶段 [5] 动力及储能类业务 - 动力类电池业务：聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，汽车低压锂电池获多家车企认可，多款产品放量成主要收入来源，无人机电池销量稳步提升 [6][7] - 储能类电池业务：精选优质客户和项目，参与佛山宝塘储能站50MW逆变升压一体舱项目，未来把握多领域业务机会 [7] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入119/144/170亿元，归母净利润分别为4.5/9.0/13.9亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为43倍、21倍、14倍 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11446|11934|14396|17001| |增长率(%)|4.29|4.27|20.63|18.10| |EBITDA（百万元）|1913.15|2685.24|3189.86|3764.16| |归属母公司净利润（百万元）|344.19|450.60|903.24|1385.44| |增长率(%)|278.45|30.92|100.45|53.39| |EPS(元/股)|0.31|0.40|0.80|1.23| |市盈率（P/E）|55.69|42.54|21.22|13.84| |市净率（P/B）|2.75|2.74|2.69|2.63| |EV/EBITDA|13.91|8.09|5.87|4.31| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|11446|11934|14396|17001|营业收入增长率|4.3%|4.3%|20.6%|18.1%| |营业成本|8564|8798|10630|12437|营业利润增长率|198.7%|178.7%|173.6%|80.5%| |税金及附加|86|87|108|128|归属于母公司净利润增长率|278.5%|30.9%|100.5%|53.4%| |销售费用|48|66|79|94|毛利率|25.2%|26.3%|26.2%|26.8%| |管理费用|1263|1128|1268|1445|净利率|3.0%|3.8%|6.3%|8.1%| |研发费用|1150|1408|1440|1530|ROE|4.9%|6.4%|12.7%|19.0%| |财务费用|94|127|112|53|ROIC|5.0%|3.3%|6.3%|9.7%| |资产减值损失|-319|-230|-230|-230|资产负债率|66.4%|68.1%|70.4%|71.3%| |营业利润|97|269|736|1329|流动比率|1.02|1.14|1.31|1.46| |营业外收入|11|2|2|2|应收账款周转率|4.05|4.07|4.35|4.31| |营业外支出|47|5|5|5|存货周转率|4.28|4.74|5.73|6.10| |利润总额|60|266|733|1326|总资产周转率|0.55|0.54|0.62|0.68| |所得税|-137|-58|-73|-66|每股收益（元）|0.31|0.40|0.80|1.23| |净利润|197|324|806|1392|每股净资产（元）|6.19|6.22|6.31|6.46| |归母净利润|344|451|903|1385|PE|55.69|42.54|21.22|13.84| |每股收益（元）|0.31|0.40|0.80|1.23|PB|2.75|2.74|2.69|2.63| |货币资金|4251|5007|7982|10501| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|2885|3070|3668|4355| | | | | | |预付款项|54|59|69|83| | | | | | |存货|1951|1759|1952|2127| | | | | | |流动资产合计|9704|10499|14325|17795| | | | | | |固定资产|7605|7606|5997|4223| | | | | | |在建工程|2031|1898|1461|1133| | | | | | |无形资产|395|394|375|355| | | | | | |非流动资产合计|11804|11904|9831|7718| | | | | | |资产总计|21508|22403|24157|25513| | | | | | |短期借款|1389|1889|1889|1889| | | | | | |应付票据及应付账款|6285|5977|7511|8619| | | | | | |其他流动负债|1799|1366|1573|1648| | | | | | |流动负债合计|9473|9232|10974|12156| | | | | | |其他|4803|6030|6030|6030| | | | | | |非流动负债合计|4803|6030|6030|6030| | | | | | |负债合计|14276|15263|17004|18186| | | | | | |股本|1122|1128|1128|1128| | | | | | |资本公积金|3638|3638|3638|3638| | | | | | |未分配利润|1689|1692|1666|1625| | | | | | |少数股东权益|258|132|35|42| | | | | | |其他|526|551|686|894| | | | | | |所有者权益合计|7233|7140|7153|7327| | | | | | |负债和所有者权益总计|21508|22403|24157|25513| | | | | | [13]