报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - 25年春节实现开门红，积极拥抱新技术，全国12大《千古情》演出550场，高峰期间单日最高上演91场、单日游客接待量46万人次、单日收入破4000万，多个景区表现出色，且持续探索新兴技术并应用于各场景 [7] - 24年业绩预告符合预期，预计全年营业收入23 - 25亿，同比增19.4 - 29.8%；归母净利9.3 - 12亿，同比23年扭亏；扣非净利润9.1 - 11.8亿，同比23年扭亏，得益于市场回暖及新项目落地 [7] - 25年起轻资产项目收费降为8%，新增落子青岛，已有轻资产项目委托管理费调整，签订丝路千古情项目合作协议，占地120亩，宋城提供服务费用总计2.6亿 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024 - 2026年每股收益分别为0.40、0.45、0.52元（原24 - 25年预测为0.51/0.61元），因下游需求疲软下调24、25年收入预测和投资收益，给予23倍市盈率，对应目标价10.35元 [2][8] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|458|1,926|2,479|2,735|3,080| |同比增长(%)|-61.4%|320.8%|28.7%|10.3%|12.6%| |营业利润(百万元)|(65)|92|1,378|1,542|1,787| |同比增长(%)|-117.5%|241.8%|1390.7%|11.9%|15.9%| |归属母公司净利润(百万元)|(48)|(110)|1,047|1,174|1,364| |同比增长(%)|-115.2%|-130.2%|1052.6%|12.1%|16.2%| |每股收益（元）|(0.02)|(0.04)|0.40|0.45|0.52| |毛利率(%)|50.1%|66.3%|69.2%|70.1%|71.5%| |净利率(%)|-10.4%|-5.7%|42.2%|42.9%|44.3%| |净资产收益率(%)|-0.6%|-1.5%|13.5%|13.5%|14.1%| |市盈率|(496.6)|(215.7)|22.6|20.2|17.4| |市净率|3.2|3.3|2.9|2.6|2.3| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |三特索道|002159|14.54|0.72、0.97、1.10、1.24|20.22、14.95、13.17、11.76| |天目湖|603136|11.59|0.54、0.49、0.58、0.66|21.30、23.89、19.99、17.69| |长白山|603099|33.44|0.52、0.64、0.80、0.96|64.59、52.60、41.92、34.85| |黄山旅游|600054|11.36|0.58、0.51、0.58、0.64|19.59、22.49、19.46、17.63| |丽江股份|002033|8.65|0.41、0.40、0.45、0.49|20.90、21.87、19.05、17.53| |西域旅游|300859|34.58|0.68、0.79、0.99、1.32|50.76、43.54、34.85、26.15| |调整后平均| - | - | - |28.00、23.00、20.00| [9] 附表：财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各项目数据，如货币资金、营业收入、净利润等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [11]