报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - H2利润超预期，24年电视内外销份额提升，全年量增+15%跑赢全球电视量增+1.8%，产品结构改善ASP上行，中小尺寸减亏费率优化，积极接入AI [6] - 电视主业结构优化和互联网光伏业务增量下盈利有空间，若面板成本压力缓和盈利弹性放大 [6] - 预计24 - 26年营收为985/1144/1306亿港元，同比+25%/16%/14%；归母净利润为14.6/18.5/22.5亿港元，同比+96%/27%/22%，当前对应PE为11/9/7X，以分红50%对应股息率超4.5%，是低估值高股息标的，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 24H2经调整归母净利润6.5 - 10.5亿港元（+19% - +93%） [7] - 24年经调整归母净利润13 - 17亿港元（+62% - +112%） [7] - H2经调整归母净利润中值（同比+56%）超预期，全年净调整归母净利润中值15亿（同比+87%）高出股权激励目标1.8亿，预告下限可达24年目标 [7] 业务分析 电视业务 - Q3/Q4出货量各同比+20%/+19%，好于H1量增+9% [7] - 内销Q3/Q4量增各+5%/+7%（对比H1量增+5%），MiniLED出货量同比翻番，Q3/Q4渗透率分别达15.3%/24.4% [5] - 外销Q3/Q4量增各+24%/23%（对比H1量增+10%），H2 75+大屏出货量同比+80%，MiniLED渗透率约+1pct [5] - 分地区全年出货量增欧洲+34%>新兴+13%>北美+6%（对比H1出货量增欧洲+40%>新兴+4%>北美 - 3%），欧洲提份额维持最高增长，北美渠道调整成功H2迎拐点，新兴区域增长提速 [5] 创新业务 - 收入有望维持高增（H1收入+61%），光伏和全品类营销两大板块贡献成长 [8] 盈利分析 - 以中值计算，H2经调整归母净利润同比+56%，预计H2毛/净利率皆有提升（H1毛利率同比 - 1.6pct） [8] - 原因包括受益MiniLED/大屏化趋势和内销国补升级产品结构改善；成本压力缓解，H2面板价格75寸同比 - 3%（H1面板价格+17%）；公司自身费用率下行 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|78986|98521|114399|130648| |收入同比（%）|11%|25%|16%|14%| |归母净利润（百万港元）|744|1458|1846|2248| |归母净利润同比（%）|66%|96%|27%|22%| |ROE（%）|4.45%|8.22%|9.67%|10.81%| |每股收益（元）|0.31|0.58|0.73|0.89| |市盈率（P/E）|8.32|11.38|8.99|7.38| [11] 财务报表与盈利预测 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2026E期间的情况 [12]