报告公司投资评级 - 买入（首次）[5] 报告的核心观点 - 中微公司是国内集成电路设备龙头 专注高端半导体和泛半导体设备研发、生产和销售 致力于为全球集成电路及LED芯片制造商提供先进加工设备和工艺技术解决方案 刻蚀设备技术领先、薄膜设备产品矩阵完善、营收高速增长且研发力度持续加大 国内外半导体产业兴旺 微观加工设备需求旺盛 公司有望受益 首次覆盖给予“买入”评级[5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年2月17日收盘价193.21元 一年内最高/最低256.99/115.50元 总市值120246.90百万元 流通市值120246.90百万元 总股本622.36百万股 资产负债率25.85% 每股净资产29.25元/股[3] 投资要点 - 刻蚀设备技术领先 产品创新推动业务扩张 收入与发货量高增长 2024年上半年CCP刻蚀设备付运量超700个 超2023年全年 截至2024年6月累计生产交付超3600个 CCP刻蚀设备 ICP刻蚀设备Primo Nanova®系列产品近3年累计装机台数CAGR超70% 2023年刻蚀设备营收47.03亿元 2024年预计实现72.76亿元 同比增长54.71% 持续推进5 - 3纳米逻辑芯片制造的ICP刻蚀机设备研发[5] - 薄膜设备产品矩阵加速完善 订单规模持续增长 多款新型设备产品进入市场 部分获重复性订单 多个关键薄膜沉积设备研发项目推进 钨系列薄膜沉积产品覆盖存储器件所有钨应用 已完成多家客户验证并取得订单 自主研发的EPI设备进入客户验证阶段 2024年实现LPCVD设备首台销售 累计出货量突破100个反应台 全年设备销售预计达1.56亿元[5] - 营收高速增长 研发力度持续加大 营业收入自2018年16.39亿元增长至2023年的62.64亿元 复合年均增长30.75% 2024年预计实现营业收入90.65亿元 同比增长约44.73% 2024年四季度营业收入预计达35.58亿元 同比增长约60% 2019 - 2023年研发费率均保持在12%以上 2024年预计全年研发投入24.50亿元 较2023年增长约94.13% 占营收预计达27.03%[5][6] 行业情况 - 根据SEMI预测 2025 - 2027年全球300mm晶圆厂设备投资预计达4000亿美元 其中Logic与Micro投资额约1730亿美元 存储行业投资额超1200亿美元 中国大陆预计到2027年保持全球300mm设备支出第一 未来三年投资超1000亿美元 2023年中国大陆设备出货额达366亿美元 全球占比约34.4% 2024年有望突破至490亿美元 全球出货额占比提升至43.4% 根据Gartner数据 2018 - 2025年全球芯片生产线建设171座新产线 74座位居中国大陆[8] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为16.76/24.85/33.99亿元 同比增速分别为 - 6.15%/48.24%/36.80% 当前股价对应的PE分别为71.75/48.40/35.38倍 选取北方华创等为可比公司 可比公司2024年平均估值为115.1倍[7][8] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据 涉及货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 还给出成长能力、盈利能力等主要财务比率及估值倍数数据[9][10]