报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司历经多年构建稀缺混合云架构，实现“线上线下一朵云”布局，秉持“AI First”战略，DeepSeek持续发酵为业务发展提供助力，手握混合云+AI构建安全GPT+订阅服务，有望迎来重要拐点 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月17日，报告研究的具体公司官宣其线上托管云开始提供DeepSeek等企业级大模型服务，用户可通过订阅快速获取AI能力 [1] 混合云架构 - 报告研究的具体公司“同架构混合云”解决方案，底层基于架构一致的私有云（线下）和托管云（线上），实现线上线下统一管理、监控运维，借助“云间互联”技术实现线上同一VPC与线下大二层互通，支持国产X86与ARM集群与线上互通，云上推出智能大脑为线下IT私有云提供远程监控和专家值守，该方案广泛应用于“本地数据中心延伸”“混合云灾备”等场景，为企业数字化转型构筑坚实IT底座 [1] “AI First”战略 - 报告研究的具体公司秉持“AI First”战略，聚焦网络安全与云计算领域，自2016年起持续在AI技术应用上发力，2020 - 2023年成果不断涌现，2024年发布安全GPT3.0，基本实现24小时自主值守，演练0失分，已在400多家企事业单位真实环境测试和应用 [2] AI算力平台 - 报告研究的具体公司AI算力平台面向大模型开发场景，是全新发布的私有化、一站式大模型训练和推理服务运行平台，负责屏蔽底层差异，实现异构资源池统一管理，优化后性能优异，支持多种训练和模型服务任务，实现算力资源和模型服务统一管理，训练成本比常规优化降低60%，具备匿名计算、数据隐私保护等功能，守护模型与数据隐私安全 [3] 全渠道战略 - 报告研究的具体公司坚持全面渠道化战略，深耕业务超15年，覆盖东南亚、中东、南欧等区域，服务全球70+分支机构，已服务国内90%以上的政府部委单位、5000多家能源企业用户、全国50%以上医疗用户单位等 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,662|7,967|9,171|11,505| |增长率（%）|3.4|4.0|15.1|25.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|198|199|325|441| |增长率（%）|1.9|0.7|63.1|35.9| |每股收益（元）|0.47|0.47|0.77|1.05| |PE|213|212|130|96| |PB|4.8|4.7|4.6|4.4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|7,662|7,967|9,171|11,505| |管理费用|372|398|459|575| |投资收益|72|80|92|115| |净利润|199|199|325|441| |其他流动资产|4,900|3,742|3,752|3,771| |非流动资产合计|8,076|8,308|8,301|8,304| |资产合计|15,029|14,828|15,680|17,121| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|7,662|7,967|9,171|11,505| |营业成本|2,672|2,665|3,145|3,948| |营业税金及附加|73|80|92|115| |销售费用|2,702|2,908|3,191|4,004| |管理费用|372|398|459|575| |研发费用|2,266|2,374|2,715|3,313| |EBIT|-77|-78|8|99| |财务费用|-212|-211|-244|-252| |资产减值损失|-9|-7|-9|-11| |投资收益|72|80|92|115| |营业利润|209|205|335|455| |营业外收支|-5|0|0|0| |利润总额|204|205|335|455| |所得税|5|6|10|14| |净利润|199|199|325|441| |归属于母公司净利润|198|199|325|441| |EBITDA|206|362|622|756| |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |营业收入增长率|3.36|3.98|15.10|25.45| |EBIT增长率|-124.27|-1.00|109.99|1177.76| |净利润增长率|1.89|0.67|63.06|35.88| |毛利率|65.13|66.55|65.71|65.68| |净利润率|2.58|2.50|3.54|3.84| |总资产收益率ROA|1.32|1.34|2.07|2.58| |净资产收益率ROE|2.25|2.24|3.53|4.60| |流动比率|1.56|1.55|1.55|1.52| |速动比率|0.83|0.74|0.82|0.90| |现金比率|0.16|0.36|0.45|0.55| |资产负债率（%）|41.40|39.93|41.38|43.94| |应收账款周转天数|39.73|39.53|36.63|35.22| |存货周转天数|44.23|50.36|45.26|44.02| |总资产周转率|0.56|0.53|0.60|0.70| |每股收益|0.47|0.47|0.77|1.05| |每股净资产|20.87|21.11|21.78|22.75| |每股经营现金流|2.24|1.01|2.90|3.90| |每股股利|0.05|0.05|0.08|0.11| |PE|213|212|130|96| |PB|4.8|4.7|4.6|4.4| |EV/EBITDA|209.25|119.14|69.37|57.10| |股息收益率（%）|0.05|0.05|0.08|0.11| [10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|199|199|325|441| |折旧和摊销|283|440|615|657| |营运资金变动|698|-190|324|600| |经营活动现金流|947|426|1,225|1,644| |资本开支|-323|-755|-539|-591| |投资|-3,018|1,244|0|0| |投资活动现金流|-3,107|862|-447|-476| |股权募资|285|0|0|0| |债务募资|1,244|-302|0|0| |筹资活动现金流|1,432|-525|-134|-127| |现金净流量|-728|763|644|1,041| [10]