报告公司投资评级 - 首次覆盖圣邦股份，给予“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 圣邦股份是国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”业务并进，产品料号多，团队技术强，业绩受行业周期影响后于2024年重回增长 [1] - 模拟芯片行业市场大、成长高、应用广，周期性弱且增长稳定，国内公司崛起，国产替代空间大，行业周期筑底回暖 [2] - 从海外龙头德州仪器发展看，圣邦可通过横纵向并购、研发创新、拓展料号、进军新市场实现成长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.86/7.04/10.10亿元，看好长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 圣邦股份：中国模拟IC龙头，“电源管理+信号链”齐头并进 - 十七年深耕铸就龙头，2007年成立聚焦模拟芯片，形成“电源管理+信号链”模式，产品料号达32大类5200余款，客户资源优质，发展分三阶段且积极外延并购，股权结构稳定 [11][13][16] - 行业走出低谷业绩回升，2023年受需求和库存影响营收利润下降，2024年前三季度营收24.45亿元、归母净利润2.85亿元，同比分别增长29.96%和100.57%，毛利率恢复至50%以上 [18] - 技术团队经验丰富，实控人经验足，研发管理团队优秀，多次股权激励，研发投入成果显著，自研产品领先 [29][32][36] 电源管理+信号链，两大产品线发展行稳致远 - 电源管理IC是主要收入源，全球市场规模扩大，中国增速领先，2023年圣邦该业务收入17.46亿元、占比66.8%、毛利率46%，产品包括LDO、DC/DC等，应用广且品类增长有望平抑需求波动 [39][41][46] - 信号链IC聚焦放大器，2023年收入8.7亿元、同比降27.1%、毛利率56.64%，预计未来业务有望修复，放大器市场稳定增长，ADC/DAC市场规模预计2026年达56.14亿美元 [67][71][77] 模拟芯片：兼具进攻防守属性，周期触底回暖 - 模拟IC处理自然模拟信号，市场规模约812.3亿美元，分信号链与电源管理，全球龙头主导，国内厂商崛起，产业链国际龙头多IDM模式，国内多Fabless模式 [84][86][88] - 进攻性体现在市场空间大、成长性高，预计2025年规模达843.4亿美元，下游汽车电子增速快，国内市场规模大但自给率低，国产替代空间广 [93][99][102] - 防守性在于产品生命周期长、品类多，行业周期性弱、增长稳定 [106][108] - 周期性方面，行业周期见底，海外龙头2Q24收入和毛利率回暖、库存去化近尾声，国内厂商去库存接近尾声，TI竞争趋于理性 [112][117][122] 从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的成长之路：四大内核成就模拟高地 - 横纵向并购外延，对外并购可扩张产品线、扩充技术团队，德州仪器多次并购成模拟龙头，圣邦近年积极并购 [124][125][126] - 研发创新是核心，圣邦重视研发投入，研发实力处国内第一梯队 [3] - 多方位拓展料号，圣邦料号超5200款，位居中国大陆模拟IC设计公司首位 [3] - 立足消费市场进军新领域，圣邦稳固消费市场，拓展汽车、高端工控等市场 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年圣邦股份营业收入分别为32.98/40.60/49.30亿元，归母净利润分别为4.86/7.04/10.10亿元，对应现价PE为91/63/44倍，看好长期成长给予“推荐”评级 [3][5]