报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司处于“周期复苏+产品升级+出海突破”三击共振节点，有望推动业绩增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业周期与海外战略 - 2024年刀具行业景气度底部回升，国家政策将推动2025年经济复苏和市场需求增长，刀具行业有望率先受益 [4] - 报告研究的具体公司已提前布局产能和终端渠道，准备迎接市场复苏 [4] - 2024年前三季度，公司海外市场营收达1.66亿元，同比增长44.2%，数控刀具出口收入约1.4亿元，出口销售实现量价齐升 [4] - 公司拟在欧洲设立子公司，通过本地化开拓等方式提升海外市场份额，实现海外业务跨越式发展 [4] 短期业绩与产品结构 - 2024年Q1 - Q3，公司盈利能力承压，销售毛利率为25.83%，同比下降6.71pct，净利率为10.00%，同比下降9.83pct [5] - 业绩承压主要源于部分产能未饱和、新产品投产初期毛利率低和期间费用上升，研发费用率大幅升至6.32%，同比增长1.52pct [5] - 公司聚焦高端数控刀具，前三季度数控刀具业务收入4.89亿元，同比增长3.18%，毛利率达34.2%，自产数控刀片毛利率约42% [5] - 公司逐步从单一刀片销售向数控刀具综合产品系列升级，随着产品结构优化，盈利能力有望改善 [5] 整包模式与高端应用 - 公司加大终端布局，2024年宝马曲轴整包项目稳定运营，对承接大型整包项目有示范效应 [6][8] - 针对多个行业，公司推出适用的刀具方案，完善整体方案配套，建立服务中心加强终端开发和技术支持 [8] - 公司在高端领域应用场景拓宽，虽当前业绩受行业周期影响，但中长期有望稳健增长 [8] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为11.88、14.35、17.29亿元，EPS分别为0.83、1.20、1.61元，当前股价对应PE分别为21.7、15.1、11.2倍 [9] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,026|1,188|1,435|1,729| |增长率（%）|-2.7%|15.7%|20.8%|20.5%| |归母净利润（百万元）|166|132|191|256| |增长率（%）|-31.4%|-20.3%|44.4%|34.1%| |摊薄每股收益（元）|1.05|0.83|1.20|1.61| |ROE（%）|6.5%|5.0%|6.9%|8.7%|[11] |资产负债表及利润表等详细财务数据见文档[12]| | | | |