公司战略与市场展望 - 公司提前布局产能和终端渠道，为经济复苏做好准备 [2] - 公司通过库存消化和产品结构升级，为明年经营奠定基础 [2] - 公司产能满足市场需求，灵活调整生产策略以应对多样化需求 [8] - 公司积极开发新刀具产品，适应新兴行业需求 [9] 技术创新与研发 - 公司重视产品技术创新，研发以市场为导向，针对不同维度升级与开发 [9] - 公司加大整体刀具、金属陶瓷、高性能棒材等领域的研发人员储备 [9] - 公司在高端制造领域取得多项技术突破，如钛合金铣削基材牌号升级等 [24] 行业趋势与市场竞争 - 国产刀具市场份额持续提升，高端市场替代进口刀具趋势不可逆 [18] - 数控刀具处于进口替代和海外出口替代的黄金阶段 [19] - 刀具行业技术发展趋势包括高端化、定制化整体解决方案 [24] 品牌建设与市场推广 - 公司通过多种方式提升品牌影响力，如举办行业高峰论坛、新品发布会等 [12] - 公司在德国设立全资子公司，提升国际市场知名度和客户信任 [22] 整包业务与盈利模式 - 整包供应模式降低客户成本，提供定制服务和优化刀具加工工艺 [23] - 公司整包业务模式提升盈利能力，通过现场管理和服务优化刀具使用价值 [25] - 2024年宝马曲轴整包项目稳定运营，示范效应显著 [25]

出口与市场扩展 - 公司前三季度海外销售收入为1.66亿元，其中数控刀具产品出口收入约1.4亿元[2] - 数控刀具产品出口金额及占比快速提升，产品结构呈现高端化发展趋势[2] - 公司拟在欧洲设立子公司，辐射欧美市场更多国家和区域，通过本地开拓拉动周边区域市场销售，保持亚洲市场和欧洲市场增长势头[2] 产能与产品 - 公司整体硬质合金刀具产能逐渐释放，出货量大幅上升[1][3] - 今年上半年公司整硬刀具新产品品种数新增2200多种[3] - 公司持续向市场推出整体硬质合金刀具产品，包括针对航空发动机叶盘、叶轮、叶片解决方案，开发的优异基材搭配耐高温磨损的复合涂层的高温合金铣刀；适合大切深、小切宽暴力开粗的不锈钢高效加工铣刀；针对涡旋盘、手机壳3C等高端精密模具行业开发的高效铝加工铣刀等[3] 政策与市场机遇 - 国家出台的多方面政策，促进设备更新换代、促进消费、优化地方债务等，会对明年经济及市场带来促进作用[3] - 刀具作为基础的耗材产品，能最快受益于下游加工的复苏[3] - 公司在经济低谷期提前布局产能和终端渠道，在经济形势恢复的时候将有效抓住市场机遇[3]

公司战略与市场应对 - 公司通过技术突破和产品多样化应对行业周期性波动，扩大市场份额 [4] - 公司提前布局产能和终端渠道，为经济复苏做好准备 [5] - 公司未来发展战略聚焦客户需求，持续创新和升级产品 [15] 国产替代与高端化 - 国产刀具通过技术积累和定制化服务加速进口替代，进口刀具占比持续降低 [7] - 国产刀具与日韩产品差距缩小，与欧美产品在涂层和结构上仍有差距 [7] - 公司通过高端产品布局提升竞争力，包括定制化刀具和解决方案 [10] 海外市场拓展 - 公司海外销售收入前三季度达到1.66亿元，数控刀具出口收入约1.4亿元 [8] - 公司计划在欧洲设立子公司，辐射欧美市场，保持亚洲和欧洲市场增长 [8] 终端销售与渠道建设 - 公司通过终端经销商和技术服务提升市场份额和客户依赖度 [11] - 公司在全国建立服务中心，增强终端开发和技术支持 [12] 产品与技术创新 - 公司整体硬质合金刀具产能释放，上半年新增2200多种新产品 [13][14] - 公司通过自主研发和创新销售模式，完善国内外销售渠道 [15]

海外销售相关 - 公司海外销售增速快 出口销售量价齐升 前三季度海外销售收入1.66亿元 数控刀具产品出口收入约1.4亿元[2] - 公司拟在欧洲设立子公司 辐射欧美市场 保持亚洲和欧洲市场增长势头 寻求海外规模跨越性发展[2] 整硬刀具业务相关 - 公司整硬刀具产能逐渐释放 出货量快速提升 今年上半年新产品品种数新增2200多种 市场订单状况良好 产能有望进一步释放[2] 终端渠道相关 - 公司在全国多地区建立服务中心 扩充销售队伍 增加驻当地人员尤其是应用工程师人员[4] - 公司通过分层级渠道管理 不同层级渠道面对不同产品市场和客户群体 以数控刀具商店为核心完成国内市场辐射终端的网格化布局[4] 整包业务相关 - 公司为全球切削加工提供整包方案 拓宽整体解决方案应用场景 推出汽车制造 航空航天 轨道交通 风电等行业的刀具系列方案[5] 钨丝项目相关 - 公司联合项目合作方开展钨丝技术开发 已实现钨丝产品批量试制 取得上市公司客户验证和批量供货 正攻关细钨丝产品 100亿米生产线基本布局完成[6] 海外子公司相关 - 公司在欧洲设立子公司以德国为中心向欧美市场辐射 承担技术服务 仓储等职责 提升品牌国际知名度 拓展销售渠道 了解国际先进技术和市场需求[6] 并购相关 - 外延式并购是公司未来发展主线 公司将整合与主营业务有协同效应的业务板块 实现规模与产业布局的跨越式发展[6] 明年需求相关 - 国家政策将促进明年经济及市场 刀具作为耗材产品将受益于下游加工复苏 公司在经济低谷期的布局将助其抓住市场机遇[7] 未来发展战略相关 - 公司以市场为导向 以创新为驱动 坚持自主研发 升级迭代产品和技术 创新销售模式 完善销售渠道[7]

报告投资评级 - 买入（维持）[5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩表现符合预期，数控刀具收入小幅增长海外销售和新产品进展顺利，但Q3需求淡季叠加内需恢复慢开工率不足影响盈利能力，公司积极扩张产能完善产品矩阵，考虑到国内需求复苏缓慢下调盈利预测但维持买入评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月11日收盘价23.30元，一年内最高34.88元最低14.07元，市净率1.4，股息率1.50%，流通A股市值3700百万元，上证指数3470.07深证成指11388.57 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产16.26元，资产负债率34.49%，总股本/流通A股159/159百万，流通B股/H股 -/- [3] 业绩数据 - 2024年前三季度实现营业收入8.95亿元同比增长11.22%，归母净利润0.90亿元同比下降43.70%；单季度2024Q3实现营收3.16亿元同比增长16.08%环比增长0.08%，归母净利润0.30亿元同比下降41.85%环比下降1.67% [5] - 2024年前三季度数控刀具产品实现收入4.89亿元同比增长3.18%销量6585万片均价7.43元，硬质合金制品实现收入3.88亿元同比增长17.92%销售量1197吨均价32.4万元/吨，海外销售收入1.66亿元同比增长44.2% [6] - 2024Q1 - Q3毛利率25.83%同比 - 6.71pcts，净利率10.00%同比 - 9.83pcts；2024Q3毛利率25.26%同比 - 7.07pcts环比 - 1.77pcts，净利率9.31%同比 - 9.50pcts环比 - 0.28pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别3.35%/3.62%/6.32%/1.38%同比分别+0.04/ - 0.18/+1.52/+1.52pcts [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.25/1.84/2.56亿元（原2024 - 2026年分别2.10/2.69/3.48亿元），对应2024/25/26年PE分别为30、20、14X，24年可比公司PE为36X [6] - 2023 - 2024年新建产能项目已建设完成，数控刀片产能由上市前的年产7000万片扩张到13000万片 [6] - 2022 - 2026年营业总收入、归母净利润、每股收益、毛利率、ROE、市盈率等数据呈现一定变化趋势[7][9][10]

国产刀具发展机遇 - 高端进口替代空间大国产龙头刀具企业技术和实力提升进口替代模式成熟[2] - 下游应用领域新需求交替刀具增量明显行业如航空航天新能源汽车军工风电船舶人形机器人低空经济等有良好需求[2] - 机床数控化率提升带来数控刀具增量需求[2] - 出口机遇良好海外市场规模是国内5 - 6倍以上国产刀具全球份额将快速提升[2] 刀具行业终端销售模式 - 终端分散技术服务性强存在试刀周期刀具企业需借助终端经销商资源和服务能力开拓销售渠道并提供技术支持[2] - 公司加大终端覆盖比例和品牌推广可获取终端客户需求把握产品开发要点和市场风险初期增加销售费用长期可获更大市场份额和更强依赖关系[2] - 贴近终端可更好跟踪客户反馈推动产品迭代升级建立信任和合作关系[2] 数控刀具规模效应 - 多品种是数控刀具产品特性规模越大规模效应越明显[3] - 公司生产不同品种产品设备有通用性规模大时生产效率高可降低单位成本提升盈利能力[3] 原材料价格 - 今年碳化钨价格处于相对高位上半年有过上涨目前趋于稳定[3] - 公司前期根据原材料价格调整产品价格针对数控刀具锯齿刀具棒材产品等发布过调价通知涨价能传导到下游[3] 公司海外布局 - 重点投入海外布局出口量快速增长在全球50多个国家销售通过当地有影响力代理商销售[3] - 未来将通过在海外设立子公司建立服务中心和仓储中心开拓销售渠道[3] - 外销产品平均价格高于国内产品性价比优势明显[3] 公司产业并购 - 积极发挥资本市场平台作用与刀具下游应用领域合作挖掘细分刀具龙头企业寻求产业并购机会[5] - 整合协同业务板块拓展公司规模提升综合竞争力和影响力实现跨越式发展[5] 刀具行业技术发展趋势 - 刀具消费结构升级高端化发展对刀具基体材料涂层制备刀具结构提出更高要求开发适应现代切削加工的刀具是发展方向[6] - 传统标准刀具生产供应方式无法满足终端用户三高加工需求刀具企业要提供定制化整体解决方案设计与服务[6] 公司高端设备购置 - 先进设备是提高技术和产品能力的保障重视投资规划加大高端设备投入推动技术和装备融合[6] - 重点工序引进世界先进设备配备严格生产质量控制和工艺体系[6] 国产刀具进口替代趋势 - 国内刀具企业加大研发创新引进吸收国外技术并自主创新成果和能力大幅提升[7] - 国产刀具头部企业凭对客户需求和场景理解提供定制化开发并突破高端数控刀具加速进口替代[7] 公司设立海外子公司考虑 - 在欧洲设立子公司承担技术服务仓储等职责推动海外市场开拓和优质标的整合完善欧美市场布局[7] - 提升品牌国际知名度树立良好形象增强客户信任[7] - 有效拓展销售渠道提升产品海外覆盖率提供更及时专业技术服务增强客户满意度[7] - 通过海外反馈了解先进技术和市场需求促进产品和技术迭代升级加速出口替代进程[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入8.95亿元,同比增长11.22%;实现归母净利润0.90亿元,同比下降43.70% [1] - 数控刀具收入略有增长,硬质合金制品收入增长较快 [1] - 制造业景气度复苏可期,刀具量价有望齐升 [1] - 公司加大终端布局,拓宽整体解决方案应用场景 [1] - 国产刀具"物美价廉",海外出口增长明显 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为11.95/15.13/18.53亿元,归母净利润分别为1.21/2.00/2.75亿元 [2] - 2024-2026年EPS分别为0.76/1.26/1.73元 [2] - 2024-2026年毛利率分别为26.2%/29.8%/31.7% [2] - 2024-2026年净利率分别为10.1%/13.2%/14.8% [2] - 2024-2026年ROE分别为4.6%/7.2%/9.2% [2] - 2024-2026年ROIC分别为5.2%/7.9%/10.1% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端稳健增长，产能利用率不足影响净利润 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入8.95亿元，同比增长11.22%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降43.70% [1] - 2024Q3公司实现营业收入3.16亿元，同比增长16.08%，环比增长0.08%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降41.85%，环比下降1.67% [1] - 数控刀具产业园项目进入投产，整刀等产品处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低；数控刀片下游需求较弱，产能利用率不足，固定费用分摊较高 [2] 毛利率和净利率同比下降 - 2024Q1-Q3公司综合毛利率为25.83%，同比下降6.71个百分点，净利率为10.00%，同比下降9.83个百分点 [2] - 2024Q3公司综合毛利率为25.26%，同比下降7.07个百分点，净利润率为9.31%，同比下降9.50个百分点 [2] 期间费用率略有提升 - 2024Q3公司期间费用率为13.83%，同比提升2.63个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.9、2.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15% [3] - 给予公司2025年20X估值，目标价24.40元，维持"买入"评级 [3] 分业务收入和毛利率预测 数控刀具 - 2024-2026年订单增速分别为12%、16%、24%，2024年毛利率受产能利用率不足以及原材料价格提升的影响，2025年制造业需求有望回暖，毛利率稳中有升 [6] 硬质合金制品 - 棒材等新建产能逐步投产，有望实现稳定增长，2024-2026年订单增速分别为21%、16%、14%，毛利率稳中有升 [6] 其他 - 2024-2026年订单增速分别为5%、5%、5%，毛利率维持在25% [7]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入8.95亿元,同比增长11.22% [4] - 数控刀具产品实现营业收入4.89亿元,同比增长3.18% [4] - 硬质合金制品实现营业收入3.88亿元,同比增长17.92% [4] - 数控刀具销量6,585万片,均价7.43元,毛利率34.2% [4] - 硬质合金制品销售1,197吨,均价32.4万元/吨,毛利率16.2% [4] - 海外销售收入1.66亿元,同比增长44.2% [4] - 新产品如整硬产品和棒材进展顺利,金属陶瓷刀具开始贡献收入 [4] 渠道及产品布局 - 在全国多个地区建立服务中心,加强终端开发和技术支持 [5] - 在欧洲设立子公司,以德国为中心辐射欧洲区域 [5] - 在北美和南美主要通过品牌刀具商店进行区域覆盖 [5] - 在轨道交通领域有轮毂、轴类、导轨、道岔等加工刀具 [7] - 在航天航空领域开发了高温合金及钛合金加工的车削、铣削及配套产品 [8] 发展机遇 - 高端进口刀具替代空间大,国产龙头企业具备替代实力 [9] - 新应用领域如航天航空、新能源等带来新的刀具需求 [9] - 机床数控化率提升带来数控刀具增量需求 [9] - 全球刀具市场规模大,国产刀具在全球份额将快速提升 [9] 发展战略 - 以市场为导向、以创新为驱动,为客户创造价值 [10] - 聚焦客户痛点和难点,不断升级迭代产品和工艺 [10] - 扩大产品系列矩阵,拓展应用领域,创新销售模式 [10] - 坚持自主研发,稳健发展,打造欧科亿品牌 [10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 收入端维持较快增长,利润端短期承压 - 2024Q1-Q3公司实现营收8.95亿元,同比+11.2%;归母净利润0.90亿元,同比-43.70%。收入端维持较快增长,但利润端承压,主要受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响,同时期间费用有所提升。[2] - 2024Q1-Q3公司销售毛利率为25.83%,同比-6.71pct,主要受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响。销售净利率为10.00%,同比-9.83pct,主要系毛利率下滑和费用率上升。[3] - 2024Q1-Q3公司期间费用率为14.67%,同比+2.89pct,其中研发费用率大幅上升主要系新品研发项目持续投入,且大客户直销&整包方案对于产品设计要求持续提升。[3] 项目中标彰显公司整包方案优势,海外市场加速拓展 - 公司中标"新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目",标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域,高端刀具领域国产替代有望进一步加速。[4] - 2023年公司抓住出口机遇,加大海外开拓力度,海外品牌代理持续增加,海外销售收入为1.4亿元,其中数控刀具产品出口收入实现1.1亿元,占比19.27%。[4] 盈利预测与投资评级 - 我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.22/1.81/2.48亿元,当前股价对应动态PE分别为25/17/12倍。考虑公司新品正逐步放量,海外市场拓展顺利,维持"增持"评级。[5]