报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 凌云股份拟与豪美新材在摩洛哥设合资公司，打造国际化发展新格局，有望扩大欧洲市场份额，业务还可能外延至机器人领域 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.1亿元、8.3亿元和10.0亿元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月17日公司发布对外投资成立合资公司公告与控股子公司对外投资公告，拟与豪美新材在摩洛哥设合资公司，建设新能源电池壳体等配套供货能力；控股子公司上海亚大汽车拟在摩洛哥设子公司，建设汽车管路与储能管线配套供货能力 [1] 点评 - 新合资公司将摩洛哥生产基地打造成全球三大汽车市场低成本制造基地之一，拓展新能源电池等产品配套能力，与豪美新材合作可降成本、稳供应，支撑全球项目定点获取 [3] - 设立摩洛哥亚大补齐竞争短板，与国内、墨西哥形成国内外协同发展格局，满足客户供货要求，获客户支持和定点配套意向，有望扩大欧洲市场份额 [3] - 母公司参与异构人形机器人训练场启用仪式，公司业务有望外延至机器人领域，公司为合规需变更经营范围增加传感器业务内容 [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|167|187|191|201|220| |增长率YoY %|6.0%|12.1%|2.1%|5.4%|9.6%| |归属母公司净利润(亿元)|3|6|7|8|10| |增长率YoY%|23.8%|85.4%|11.6%|17.3%|20.4%| |毛利率%|14.8%|16.3%|16.1%|16.2%|16.2%| |净资产收益率ROE%|5.3%|9.0%|9.5%|10.1%|10.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.36|0.67|0.75|0.88|1.06| |市盈率P/E(倍)|41.85|22.57|20.22|17.23|14.31| |市净率P/B(倍)|2.21|2.03|1.93|1.74|1.55| [5] 财务报表 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|110|120|131|146|167| |货币资金(亿元)|35|33|42|53|64| |应收票据(亿元)|9|6|9|9|9| |应收账款(亿元)|33|43|40|43|48| |预付账款(亿元)|2|3|3|3|3| |存货(亿元)|21|21|24|24|26| |其他(亿元)|11|14|14|15|16| |非流动资产(亿元)|69|70|72|73|74| |长期股权投资(亿元)|4|5|5|5|5| |固定资产(合计)(亿元)|35|39|39|40|40| |无形资产(亿元)|4|3|3|3|3| |其他(亿元)|25|24|25|25|26| |资产总计(亿元)|179|190|204|219|241| |流动负债(亿元)|81|87|92|97|104| |短期借款(亿元)|16|16|16|16|15| |应付票据(亿元)|10|15|12|14|15| |应付账款(亿元)|33|37|38|39|43| |其他(亿元)|21|20|27|28|30| |非流动负债(亿元)|13|13|14|14|15| |长期借款(亿元)|2|2|2|2|2| |其他(亿元)|11|11|12|13|13| |负债合计(亿元)|94|100|107|111|119| |少数股东权益(亿元)|20|21|23|26|29| |归属母公司股东权益(亿元)|65|70|74|82|92| |负债和股东权益(亿元)|179|190|204|219|241| [7] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|167|187|191|201|220| |营业成本(亿元)|142|156|160|169|185| |营业税金及附加(亿元)|1|1|1|1|1| |销售费用(亿元)|4|4|4|4|4| |管理费用(亿元)|7|9|10|10|11| |研发费用(亿元)|6|8|8|8|9| |财务费用(亿元)|1|1|0|-1|-2| |减值损失合计(亿元)|0|0|0|0|0| |投资净收益(亿元)|1|1|1|1|1| |其他(亿元)|0|1|1|1|2| |营业利润(亿元)|7|10|11|13|15| |营业外收支(亿元)|0|0|0|0|0| |利润总额(亿元)|7|10|11|13|15| |所得税(亿元)|1|1|2|2|2| |净利润(亿元)|6|9|10|11|13| |少数股东损益(亿元)|3|2|3|3|3| |归属母公司净利润(亿元)|3|6|7|8|10| |EBITDA(亿元)|17|20|17|18|21| |EPS(当年)(元)|0.39|0.69|0.75|0.88|1.06| [7] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|14|14|12|18|18| |净利润(亿元)|6|9|10|11|13| |折旧摊销(亿元)|10|11|6|6|7| |财务费用(亿元)|1|1|1|1|1| |投资损失(亿元)| -1| -1| -1| -1| -1| |营运资金变动(亿元)| -3| -7| -4|0| -2| |其它(亿元)|0|0|0|0|0| |投资活动现金流(亿元)| -6| -6| -7| -6| -6| |资本支出(亿元)| -7| -8| -9| -7| -8| |长期投资(亿元)|0|0|0|0|0| |其他(亿元)|1|2|1|1|1| |筹资活动现金流(亿元)|2| -11|8| -1| -1| |吸收投资(亿元)|14|1|1|0|0| |借款(亿元)| -17| -1|0|0|0| |支付利息或股息(亿元)| -4| -4| -2| -1| -1| |现金流净增加额(亿元)|10| -2|12|11|11| [7]