报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价42.55元 [5][8] 报告的核心观点 - 盛弘股份2024年业绩超预期，2025年多业务向好，特别是AIDC相关的电能质量设备增长弹性大 [1] - 考虑AI快速迭代发展带来数据中心需求，上修公司电能质量的出货量及毛利率假设，预计2024/2025/2026年归母净利润为4.26/5.77/7.01亿元（前值4.04/5.30/6.75亿元） [5] - 参考可比公司2025年Wind一致预期下平均PE 19倍（前值17倍），给予公司2025年目标PE 23倍（前值21倍），目标价42.55元（前值35.91元） [5] 根据相关目录分别进行总结 充电桩业务 - 推测2024年收入同增40%+，预计2025年延续高增长，2024H1收入5.56亿，推测全年收入12亿左右，增速显著高于行业平均增速（2024年国内充电桩新增数量同比+24.3%） [2] - 2025年延续高增长原因包括国内市场份额提升、海外市场开拓新区域（东南亚、美国开始上量），且积极开发匹配商用车和换电站需求的充电设施 [2] 储能业务 - 推测2024年收入同比持平，尽管国内2024年大储装机量同比翻倍，但大储PCS价格竞争激烈（降价幅度超50%），公司选择性放弃低价订单，欧美工商储2024年未能如期上量 [3] - 预计2025年或将量利齐升，国内PCS价格竞争向下空间不大，海外受降息等因素刺激有望量增，海外收入占比提升将带来毛利率改善 [3] 电能质量业务 - 2025年或将受益于AIDC需求大增，公司产品序列全面、竞争力突出，此前每年稳步增长 [4] - AI高速发展带来AIDC需求大增，AIDC服务器负荷非线性会产生谐波电流影响电能质量，需安装电能质量设备（APF、SVG等），公司作为国内龙头，相关设备已覆盖国内外市场 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,503|2,651|3,037|3,880|4,824| |+/-%|47.16|76.37|14.56|27.77|24.31| |归属母公司净利润 (人民币百万)|223.55|402.83|425.58|576.97|701.22| |+/-%|97.04|80.20|5.65|35.57|21.54| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.72|1.29|1.37|1.85|2.25| |ROE (%)|23.42|32.04|25.56|26.87|25.39| |PE (倍)|42.86|23.79|22.51|16.61|13.66| |P/B (倍)|9.02|6.60|5.10|3.97|3.08| |EV/EBITDA (倍)|32.85|18.00|16.61|12.12|9.50| [7] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300274 CH|阳光电源|68.24|1,414.76|5.41/6.38/7.40|12.61/10.70/9.23| |300827 CH|上能电气|35.71|128.40|1.51/2.34/3.02|23.66/15.29/11.81| |002335 CH|科华数据|41.97|193.72|1.17/1.62/2.04|35.89/25.83/20.61| |300491 CH|通合科技|20.70|36.17|0.64/1.07/1.82|32.15/19.37/11.35| |300001 CH|特锐德|24.81|261.92|0.74/1.02/1.34|33.54/24.26/18.52| |均值| - | - | - | - |27.57/19.09/14.30| |300693 CH|盛弘股份|30.80|95.81|1.37/1.85/2.25|22.51/16.61/13.66| [16] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等各项指标及相关财务比率 [21]