报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 丸美生物投资标的摩漾生物CaHA面部填充剂获批，“双美”战略布局更进一步 [1] - 公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2月17日，丸美生物投资标的上海摩漾生物科技有限公司的“Aphranel®优法兰”注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂获国家药监局医疗器械注册证，适用鼻唇沟部位皮下层注射，用于纠正中重度鼻唇沟皱纹 [1] 产品优势 - 摩漾生物Aphranel®为国内唯一合规的CaHA面部填充剂产品，2024年12月在墨西哥获批上市并计划准入欧美日澳等国际主流医美市场，2025年2月拿下我国医美面部软组织注射填充领域合规首证，填补国内CaHA微球应用于鼻唇沟适应症产品的空白 [1] 战略布局 - 生活美容领域，构建以抗衰品牌丸美为核心，新锐彩妆品牌恋火和大众化功能性护肤品牌春纪为补充的多元化品牌矩阵，2024年/2025年1月丸美主品牌在抖音渠道销售额分别为13.87/1.61亿元，同比增长87.53%/104.40% [2] - 医美领域，通过组建全球顶尖科研团队自研重组胶原蛋白等新材料、新技术并应用于护肤品，以及投资再生医学和医美领域相关企业，如摩漾生物、美央、圣至润合等，抢占医美市场先机 [2] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,226|2,927|3,651|4,304| |增长率（%）|28.5|31.5|24.7|17.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|259|363|470|575| |增长率（%）|48.9|39.8|29.7|22.2| |每股收益（元）|0.65|0.90|1.17|1.43| |PE|46|33|25|21| |PB|3.5|3.4|3.1|2.8|[4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,226|2,927|3,651|4,304| |营业成本（百万元）|652|798|990|1,163| |营业税金及附加（百万元）|23|29|37|43| |销售费用（百万元）|1,199|1,551|1,928|2,260| |管理费用（百万元）|109|117|139|159| |研发费用（百万元）|62|73|91|108| |EBIT（百万元）|190|389|505|618| |财务费用（百万元）|-14|-3|-7|-9| |资产减值损失（百万元）|-13|-15|-17|-19| |投资收益（百万元）|44|59|73|86| |营业利润（百万元）|319|436|569|695| |营业外收支（百万元）|-2|3|0|0| |利润总额（百万元）|317|439|569|696| |所得税（百万元）|39|57|74|90| |净利润（百万元）|278|382|495|605| |归属于母公司净利润（百万元）|259|363|470|575| |EBITDA（百万元）|215|418|543|664| |货币资金（百万元）|1,077|1,298|1,506|1,855| |应收账款及票据（百万元）|31|73|91|94| |预付款项（百万元）|25|48|54|59| |存货（百万元）|172|185|217|239| |其他流动资产（百万元）|1,225|896|901|906| |流动资产合计（百万元）|2,530|2,499|2,769|3,153| |长期股权投资（百万元）|64|64|64|64| |固定资产（百万元）|454|707|976|1,238| |无形资产（百万元）|720|720|720|720| |短期借款（百万元）|100|249|249|249| |应付账款及票据（百万元）|263|299|371|436| |其他流动负债（百万元）|648|464|567|661| |流动负债合计（百万元）|1,010|1,012|1,187|1,346| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他长期负债（百万元）|25|23|23|23| |非流动负债合计（百万元）|25|23|23|23| |负债合计（百万元）|1,035|1,035|1,210|1,368| |股本（百万元）|401|401|401|401| |少数股东权益（百万元）|71|91|115|146| |股东权益合计（百万元）|3,419|3,592|3,987|4,462| |负债和股东权益合计（百万元）|4,454|4,627|5,197|5,830| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|28.52|31.53|24.72|17.88| |EBIT增长率|17.48|104.80|30.02|22.33| |净利润增长率|48.93|39.79|29.70|22.21| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|70.69|72.76|72.89|72.99| |净利润率|11.66|12.39|12.88|13.36| |总资产收益率ROA|5.82|7.84|9.05|9.86| |净资产收益率ROE|7.75|10.36|12.15|13.32| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.50|2.47|2.33|2.34| |速动比率|1.87|1.85|1.78|1.83| |现金比率|1.07|1.28|1.27|1.38| |资产负债率（%）|23.24|22.37|23.29|23.47| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|7.91|5.77|7.33|7.03| |存货周转天数|89.26|80.41|73.03|70.63| |总资产周转率|0.52|0.64|0.74|0.78| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.65|0.90|1.17|1.43| |每股净资产|8.35|8.73|9.65|10.76| |每股经营现金流|0.84|0.76|1.45|1.73| |每股股利|0.52|0.25|0.32|0.40| |估值分析| | | | | |PE|46|33|25|21| |PB|3.5|3.4|3.1|2.8| |EV/EBITDA|50.01|25.77|19.85|16.24| |股息收益率（%）|1.75|0.84|1.09|1.34| |现金流量表（百万元）| | | | | |净利润|278|382|495|605| |折旧和摊销|26|29|37|45| |营运资金变动|139|-66|99|107| |经营活动现金流|338|304|581|695| |资本开支|-254|-468|-329|-286| |投资|-238|276|0|0| |投资活动现金流|-215|145|-256|-200| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|98|-1|0|0| |筹资活动现金流|-145|-229|-117|-147| |现金净流量|-22|221|209|349|[8][9]