报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2月10日发布《2025年股份奖励计划》，吸引、激励和保留核心人才，推动长期战略落地；考虑海外布局推进、国内多地门店销售火热，上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为13.03/23.02/32.30亿元，对应EPS为7.74/13.67/19.18元，当前股价对应PE为55.2/31.2/22.3倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价469.80港元，一年最高最低为495.00/60.950港元，总市值790.99亿港元，流通市值445.25亿港元，总股本1.68亿股，流通港股0.95亿股，近3个月换手率38.18% [1] 股权激励与海外布局 - 公司拟将不超整体已发行H股10%比例的股票激励核心团队，重视高绩效员工和新加入符合条件员工，强化对优秀人才吸引力、激发引进人才活力 [5] - 海外首店已完成选址并开始围挡装修，位于新加坡滨海湾金沙酒店，可提升品牌调性和国际影响力，助力国内商圈核心区位博弈，实现更大销售潜力 [5] 行业与公司优势 - 我国高端饰品消费领域，产品结构降级和国潮崛起驱动高端中式黄金赛道崛起 [6] - 老铺黄金作为高端中式黄金品牌代表，产品端基于对高端客群理解迭代保持优势，渠道端在海内外核心城市头部商圈深耕，品牌端势能提升、持续扩圈，带来高阶人群渗透率和经营业绩高成长 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,294|3,180|7,886|12,627|17,452| |YOY(%)|2.3|145.7|148.0|60.1|38.2| |净利润(百万元)|95|416|1,303|2,302|3,230| |YOY(%)|(16.5)|340.4|213.0|76.7|40.3| |毛利率(%)|41.9|41.9|41.6|41.6|41.6| |净利率(%)|7.3|13.1|16.5|18.2|18.5| |ROE(%)|10.9|27.5|21.3|27.7|29.4| |EPS(摊薄/元)|0.69|3.03|7.74|13.67|19.18| |P/E(倍)|619.0|141.0|55.2|31.2|22.3| |P/B(倍)|82.7|47.5|11.8|8.7|6.5|[8]