报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][91] 报告的核心观点 - 同飞股份是温控解决方案龙头，数据中心液冷业务有望构筑公司第二增长曲线，AI基建需求高景气有望带动数据中心温控订单高增 [1] - 全球储能装机高增、工业温控需求稳步提升，公司业绩基本盘稳健，且推出数据中心液冷全链条解决方案，新领域有望构筑第二增长曲线，管理层稳定，激励机制较为完善 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润1.41/2.63/4.03亿元，同比 - 22.7%/+86.5%/+53.3%，2025E PE估值30倍低于行业平均PE估值，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 1.公司概况 - 发展历程：2001年成立主营特种换热器，后涉足工业制冷设备整机制造，2009年进入数控机床和激光设备市场，2012年纯水冷却单元批量生产销售，2021年上市，目前发力数据中心、半导体温控领域 [12][13][14] - 主营业务：聚焦电力电子装置温控和数控装备温控，产品分液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元三类，2023年三类产品收入分别为12.15/2.83/2.22亿元，同比增长125.33%/29.64%/22.84% [19][20] - 股权结构：实控人为张国山等四人，为一致行动人，合计持股约72.46%，股权结构稳定，管理层人员大多任职超10年 [23][26] - 财务情况：2018 - 2023年营收、归母净利润CAGR分别为37.32%/18.61%，2023年营收18.45亿元、归母净利润1.82亿元，同比增长83.13%/42.69%，24Q3毛利率、净利率企稳回升 [28] 2.行业情况 - 储能温控：2023年中国、全球储能温控市场约27/35亿元，同增49%/96%，预计至2026年全球储能温控市场空间达127亿元 [2][42] - 数据中心温控：2023年全球数据中心温控市场规模同比增长约26%至77亿美元，预计至2028年达178.47亿美元，CAGR约18.4%，美国四大互联网大厂2025年资本开支预计超3150亿美元 [2][42] - 半导体温控：2023年国内半导体温控市场约15亿元，同增10%+，预计到2028年将突破25亿元，行业集中度较高 [2][43] 3.公司看点 - 全球储能装机高增，工业温控需求稳步提升，公司业绩基本盘稳健：预计2025年全球储能新增装机规模同增26.5%至221.9GWh，2024年国内机械工业市场增长向好，未来低空经济等新业态有望带动工业温控需求增长 [3][72][75] - 推出数据中心液冷全链条解决方案，新领域有望构筑第二增长曲线：1000kw，2N线路配置数据中心在美、中、马冷却环节成本占比均高于15%，公司有液冷全链条及风冷精密制冷方案产品 [3][78][82] - 公司管理层稳定，激励机制较为完善：实控人及控股股东相关人员稳定，张浩雷管理公司超10年，上市至今发布两次股权激励计划 [3][83][84] 4.盈利预测 - 盈利预测：预计2024 - 2026年公司营收21.59/32.08/44.45亿元，同比+17%/+49%/+39%，归母净利润1.41/2.63/4.03亿元，同比 - 22.7%/+86.5%/+53.3% [89] - 投资建议：选取英维克等作为参考，行业2025年PE均值约50倍，同飞股份2025E PE估值30倍低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级 [91]